Доллар на реальной ставке 2.95% и где искать дно по EUR/USD, GBP/USD и USD/CHF

Три мажора стоят внутри узкого коридора неделю. Реальная доходность десятилетних бумаг США держится на максимуме серии 2.95%, а разрыв коротких ставок с Германией сохраняется около двух процентных пунктов. Вечером выходят протоколы заседания ФРС от 15 и 16 сентября, и рынок подходит к ним с минимальным потоком за пять сессий.

Отскок евро и фунта в начале недели общей картины не меняет. Разворот доллара начинается со смены направления реальной доходности, а она пока идёт вверх. Пока этот тренд цел, укрепление мажоров остаётся коррекцией внутри цикла.

Как отработали сценарии месячного обзора от 1 октября?

В месячном обзоре от 1 октября мы описали развилки на октябрь и дали коридоры по каждому мажору. Прошло пять торговых сессий, и по двум парам из трёх сценарий уже проверен фактом. Считаем от закрытия тридцатого сентября, чтобы база была одинаковой для всех трёх пар.

По евро расчёт совпал с механикой движения. Перепроданность не остановила продажи, зона 1.1250–1.1280 была пройдена первого октября, а минимум закрытий 1.1223 стоит ниже обеих целей. Триггер разворота выше 1.1380 за пять сессий не сработал, максимум закрытий периода 1.1251 второго октября (+107 пунктов от 1.1330).

По фунту ключевая поддержка 1.3180 удержана, минимум закрытий составил 1.3195, хода к границам расчётного коридора 1.3120–1.3480 не произошло.

По франку мы переоценили скорость движения. Условие слома 0.8335 сработало, но пара ушла к 0.8283, а не к 0.8220, и вернулась к 0.8325. Направление было верным, размах оказался вдвое меньше расчётного (+52 пункта на минимуме при возврате в диапазон).

Сценарии середины сентября по евро и фунту мы закрывали отдельно, в разборе от 1 октября, там же ссылка на прошлый аналитический срез, из которого они брались.

Почему разрыв коротких ставок с Германией держит евро ниже 1.13?

ФРС подняла ставку до диапазона 3.75–4.00% 16 сентября. ЕЦБ повысил депозитную ставку до 2.50% и ставку рефинансирования до 2.65% 10 сентября. Банк Англии оставил 3.75% 17 сентября, ШНБ держит ноль с 24 сентября. По депозитной ставке, которая служит базовым ориентиром для европейских спредов, разрыв с ФРС 150 базисных пунктов, по ставке рефинансирования 135.

Ставки четырёх центробанков, доходность двухлеток США, номинал и реальная доходность десятилеток

Валюту двигает не сам уровень ставок, а то, что рынок закладывает в короткие бумаги. Доходность двухлеток США 4.81%, разрыв с немецкими бумагами держится около двух процентных пунктов. По десятилетним бумагам разрыв шире, около 180 базисных пунктов, потому что длинный конец в еврозоне ограничен низкой инфляцией и слабым ростом.

Единственная валюта тройки, которая сопротивляется этому механизму, это фунт. Ставка Банка Англии ниже американской на 25 базисных пунктов, а доходность двухлеток Британии стоит выше американской. Рынок закладывает дальнейшее ужесточение в британскую кривую. Это объясняет, почему GBP/USD с 1 октября держится выше 1.3195, тогда как EUR/USD потерял более ста пунктов.

Позиции фондов на срез 29 сентября показывают ту же расстановку. По евро нетто минус 39 265 контрактов, сокращения шорта нет, позиция идёт 17 неделю подряд, за неделю шорт прирос на 12 571 контракт. По франку нетто минус 13 995, шорт сократился за неделю на 2 462 контракта, вторую неделю подряд. По фунту нетто плюс 4 606 при 44 неделях лонга. Длинная позиция стоит у предельных для себя значений, и приток новых покупателей теперь идёт от ставок, а не от закрытия прежних сделок.

Почему реальная ставка выше пиков 2006 и 2023 годов, а разворота нет?

Текущий эпизод ужесточения не первый, и у него есть два близких аналога. Мы собрали реальную доходность десятилетних защищённых бумаг США по трём эпизодам, 2006 год, 2023 год и текущий, и сопоставили с индексом доллара по широкой корзине торговых партнёров. Для каждого месяца взято среднее значение, чтобы сравнение шло на одной методике и не зависело от удачных дней.

Реальная доходность по месячным средним: пики 2.53% в июне 2006 и 2.41% в октябре 2023, текущее значение 2.95% на 5 октября

Оба прошлых разворота начинались при реальной доходности 2.4–2.5%, то есть на 45–55 базисных пунктов ниже сегодняшней. Само по себе высокое значение разворот не запускает, оно удерживает доллар. В 2006 году индекс доллара упал на 3.6% за девять месяцев, пока реальная ставка держалась выше 2.2% после паузы ФРС по итогам 17 повышений.

Запускает разворот смена направления. В 2023 году доллар сломался, когда реальная доходность пошла вниз, с 2.41% в октябре к 1.84% в декабре. Движение продлилось два месяца и дало 3%, после чего с января по июнь 2024 года доллар вернул всё назад, потому что ФРС не сменила курс.

Для текущей ситуации это даёт проверяемый критерий. Дно по мажорам должно подтвердиться двумя событиями одновременно: разворотом реальной доходности вниз и признаками паузы в политике ФРС. Сегодня нет ни одного из двух условий. Реальная ставка растёт шестой месяц по средним значениям, апрель 1.94%, май 2.04%, июнь 2.18%, июль 2.35%, август 2.40%, сентябрь 2.64%, а дневные точки стоят выше, 2.93% на 30 сентября и 2.95% на 5 октября.

Как нефть за 100 долларов переключает доходности и доллар?

Геополитика доходит до валютного рынка через цену нефти. На этой неделе связка сработала в обе стороны за две сессии. Шестого октября Brent ушёл ниже 98 долларов, доходность десятилеток США опустилась на 4.9 базисного пункта к 5.2624%, доллар ослабел против шести валют из семи. Седьмого октября атаки на объекты в Саудовской Аравии и шторм в Мексиканском заливе вернули WTI выше 90, доллар укрепился, EUR/USD ушёл ниже 1.1240, USD/JPY поднялся к 158.50.

Пока Brent выше 100 долларов, инфляционная премия заложена в цену, доходность 10Y США держится около 5.31%, а доллар сохраняет силу. Стоит нефти опуститься ниже 98 долларов, премия уходит из цены, доходность падает к 5.26%, и доллар ослабевает против большинства валют.

Почему этот канал стал главным именно сейчас, объясняет официальная риторика. Вице-председатель ФРС в выступлении первого октября назвал энергоносители доминирующим фактором ускорения инфляции и связал рост цен с геополитикой. Предложение энергии снова под давлением, и он держит в уме риск перехода дорогой энергии в устойчивый рост цен по широкой корзине:

«Инфляция превышает нашу цель 2% более пяти лет. Доминирующий фактор недавнего ускорения инфляции это энергоносители, включая бензин и дизель. Я остаюсь обеспокоен риском того, что более высокие цены на энергию приведут к устойчивому росту инфляции шире». (Вице-председатель ФРС, выступление 1 октября 2026 года)

Из этой логики следует рабочий ориентир. Пока Brent держится выше 100 долларов, у ФРС нет повода менять тон, и доллар получает поддержку через доходности. Для разворота по мажорам нужна деэскалация и уход нефти под 90 долларов. Это единственный из наших триггеров, который может сработать без новых данных по инфляции и рынку труда.

Фоном работают крупные потоки. Минфин России направляет около 280 млрд рублей на покупку золота и валюты с 7 октября по 6 ноября, это примерно в пять раз больше сентябрьских 56 млрд. Китай наращивает закупки золота 23 месяц подряд. По евро добавляется фискальная линия: Франция объявила о планах резкого сокращения бюджетного дефицита, и для единой валюты это плюс, частично компенсирующий давление дорогой нефти.

Куда исчез поток и что на нём стоит розница?

Пять сессий подряд объём торгов падает по всем трём парам, а диапазон дня сжимается. Объём по евро ушёл с 187.2 тыс. единиц тридцатого сентября до 21.1 тыс. шестого октября, по фунту с 301.0 тыс. до 32.3 тыс., по франку с 118.1 тыс. до 11.4 тыс. Диапазон дня сузился по евро со 122 до 36 пунктов, по фунту с 92 до 31, по франку с 91 до 23.

Объём сессии и сжатие диапазона по трём мажорам: затухание потока перед протоколами ФРС

Волатильность опустилась ниже собственной нормы по всем трём парам. Средний ход за двадцать дней превышает ход последней сессии примерно на четверть. Падение объёма и сжатие диапазона направления не дают, они описывают состояние рынка. Новые позиции не открывают, сделки идут внутри дня, участники ждут события, которое заставит их переставить уровни.

Розничная книга загружена односторонне. По EUR/USD 57.1% объёма отложенных заявок стоит на покупку против 42.9% на продажу, крупнейшие кластеры обеих сторон сошлись на 1.1255. По GBP/USD перевес выше, 66.3% на покупку, крупнейший кластер 1.3270. По USD/CHF перекос крайний: 81.1% объёма на покупку доллара против франка, ближайший уровень продаж 0.8305 набран вчетверо слабее кластера покупок на 0.8310.

Заявки и открытые позиции это разные срезы. Книга показывает отложенные ордера, которые сработают при подходе цены к уровню, то есть лимитные заявки и стоп-приказы. Открытые позиции показывают, сколько трейдеров уже в сделке. Складывать эти показатели нельзя. По USD/CHF книга говорит о том, что четыре пятых объёма стоит на стороне покупки доллара, и такая односторонность формирует ликвидность для движения против этой стороны.

Что показывает техническая картина по трём парам?

Ниже разбор по каждой паре на закрытии сессии 7 октября. Числовые значения индикаторов сведены на графиках, здесь только их положение и то, что из него следует.

EUR/USD, перепроданность без разворота

Цена стоит под обеими скользящими средними, тренд нисходящий. Индекс относительной силы в зоне глубокой перепроданности, гистограмма MACD расширяется вниз, то есть импульс продаж не затухает. Нижняя полоса Боллинджера проходит ниже рынка и работает ориентиром по волатильности. Перепроданность такого уровня обычно даёт отскок, но при расширяющемся MACD он остаётся сугубо техническим без намёка на разворот.

EUR/USD: цена ниже обеих средних, RSI в перепроданности, MACD расширяется вниз

GBP/USD, импульс погас у середины канала

Цена ниже обеих скользящих средних, индекс относительной силы в нейтральной зоне ближе к нижней границе. Полосы Боллинджера широкие, цена держится внутри них без давления на границы. Гистограмма MACD вышла к нулевой линии после отрицательных значений неделей ранее. Продажи остановились, покупки не начались, и это отличает фунт от евро, где движение вниз ещё набирает силу.

GBP/USD: гистограмма MACD вышла в ноль, цена держится внутри полос Боллинджера

USD/CHF, единственный восходящий тренд тройки

Цена выше обеих скользящих средних, тренд восходящий. Индекс относительной силы в верхней части диапазона, но ниже значений конца сентября, то есть рост замедлился без разворота. Верхняя полоса Боллинджера стоит близко над рынком и ограничивает ход вверх. Гистограмма MACD у нулевой линии после положительных значений, что говорит о паузе в росте при сохранении общей направленности.

USD/CHF: единственная пара тройки выше обеих средних, импульс роста замедлился

Где стоят уровни маржинальной банковской ликвидности по трём парам?

Ниже уровни маржинальных зон на текущую сессию. Роль уровня определена по положению относительно цены, отметка выше рынка работает сопротивлением, ниже рынка поддержкой. Статистика отработки описывает поведение цены у этих отметок в прошлом на всей выборке, это не вероятность отскока от текущей цены.

EUR/USD: уровни маржинальной ликвидности H1 1.1242, D1 1.1307, H4 1.1486

GBP/USD: уровни маржинальной ликвидности H1 1.3321, H4 1.3453, D1 1.3005

USD/CHF: уровни маржинальной ликвидности H1 0.8366, D1 0.8546, H4 0.8095

По евро рынок стоит в 6 пунктах над поддержкой H1 1.1242 (584 касания, 79% отходов). Этот уровень идёт первой ступенью, ниже него открывается путь к минимуму закрытий 1.1223. Ближайшее сопротивление D1 расположено на 1.1307 (379 касаний, 67% отходов), а более дальнее H4 – на 1.1486.

По фунту цена находится в 59 пунктах под сопротивлением H1 1.3321 (617 касаний, 80% отходов). Выше располагается уровень H4 1.3453. Поддержка D1 1.3005 стоит на 258 пунктов ниже и в текущем коридоре пока не задействована.

По франку рынок стоит в 41 пункте под сопротивлением H1 0.8366 (614 касаний, 75% отходов), выше находится уровень D1 0.8546. Поддержка H4 0.8095 ушла на 230 пунктов вниз и на этой неделе остаётся в запасе.

Почему 22% на повышение ставки не ослабляют доллар?

Отчёт о занятости за сентябрь вышел слабым. Прирост 29 тыс. рабочих мест против консенсуса 89 тыс., безработица поднялась до 4.2%, ревизия июля и августа срезала ещё 60 тыс., средний найм за квартал опустился до 51 тыс. Первая реакция рынка была предсказуемой, вероятность повышения ставки на заседании 28 октября обвалилась с 70% до 22%. Доходности при этом не упали, десятилетки закрыли неделю около 5.28%, а в начале этой держались на 5.31%.

Шанс повышения 22% против 70% до отчёта, пауза оценивается в 76%

Разгадка в составе данных. Занятость провалилась, инфляция нет. Базовый индекс цен потребления за август 3.4%, это выше цели пятый год подряд. Слабый рынок труда снимает вопрос об октябрьском шаге, но не отменяет декабрьский. Рынок не убрал ужесточение из цены, он сдвинул его по времени, и для валюты это принципиальная разница.

«С сентябрьского заседания доходности по всей кривой выросли, это знак, что инвесторы переоценивают макроэкономический ландшафт. Нам с коллегами потребуется прийти к собственному суждению, и это может занять больше времени». (Вице-председатель ФРС, выступление 1 октября 2026 года)

Ключевые события ближайших дней:
• Протоколы заседания 15 и 16 сентября выходят 7 октября в 18:00 UTC. Смотрим три формулировки: есть ли указание на готовность к паузе, упоминается ли рост реальной доходности как самостоятельное ограничение, и как описана природа энергетического шока, разовая она или устойчивая.
• Выступление главы Банка Англии 8 октября в 12:15 UTC. Для фунта это главное событие недели, короткий конец британской кривой стоит выше американского, и рынок ждёт подтверждения продолжения ужесточения.
• Отчёт по запасам нефти в США сегодня. Предварительные данные показали снижение на 2 млн баррелей при консенсусе роста на 2 млн. Расхождение создаёт риск резкого движения в сырье и через доходности в мажорах.

Сценарии недели: ориентиры 1.1307, 1.1242, 0.8366

Три развилки построены на наших расчётных уровнях. Вероятности распределены по состоянию премии и по тому, что способно её сдвинуть на этой неделе.

Сценарий 1 (базовый, вероятность 45%): Премия держится, коридоры сохраняются.
Реальная доходность остаётся на 2.95% и выше, протоколы не дают сигнала о паузе, нефть держится около 100 долларов. EUR/USD ходит между 1.1242 на H1 и 1.1307 на D1, GBP/USD между 1.3180 и 1.3321, USD/CHF между 0.8310 и 0.8366.
Условие отмены: закрытие EUR/USD выше 1.1307 или USD/CHF ниже 0.8310.

Сценарий 2 (бычий для мажоров, вероятность 35%): Разворот реальной доходности.
Протоколы показывают готовность к паузе, доходность десятилеток уходит под 5.20%, реальная ставка под 2.85%. EUR/USD закрепляется выше 1.1307 и идёт к 1.1486 на H4, GBP/USD пробивает 1.3321 с целью 1.3453, USD/CHF ломает 0.8310 и уходит к 0.8095.
Условие отмены: возврат десятилеток выше 5.31%.

Сценарий 3 (медвежий для мажоров, вероятность 20%): Премия растёт дальше.
Нефть уходит выше 105 долларов, реальная доходность поднимается над 3.05%, тон ФРС остаётся жёстким. EUR/USD теряет 1.1242 и идёт к минимуму 1.1223, GBP/USD опускается к 1.3180 и далее к 1.3005, USD/CHF пробивает 0.8366 с целью 0.8546.
Условие отмены: уход Brent ниже 95 долларов.

80% вероятности приходится на коридор и мягкий разворот, и оба этих варианта требуют внешнего повода. Протоколы и нефть дают его первыми, выступление главы Банка Англии добавляет отдельную линию по фунту.

Отдельно стоит держать в уме состояние потока. Объём упал девятикратно, диапазоны сжались до четверти от начала октября, а розница по франку загружена в покупку доллара на 81%. Такая конструкция разрешается расширением в течение одной, максимум трёх сессий после события, и направление этого расширения задаст реакция доходностей на текст протоколов.

Уровни для контроля остаются прежними. По евро 1.1242 снизу и 1.1307 сверху, по фунту 1.3180 и 1.3321, по франку 0.8310 и 0.8366. Все три пары стоят ближе к нижней границе своих коридоров, поэтому утренняя реакция на протоколы определит вторую половину недели.

Подготовлено специально для ru.investing.com. Данный материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Торговля сопряжена с риском. Копирование и перепечатка, только с разрешения MyEveLab. 2026