Сколько дефолтов случилось на российском долговом рынке с 19 по 23 октября
Еженедельная аналитика по долговому рынку
RGBI продолжает снижение: рынок закладывает рост предложения ОФЗ и ускорение инфляции
Ситуация на финансовых рынках
На прошедшей неделе с 28 сентября по 2 октября 2026 года долговой рынок продолжил находиться под давлением из-за высокой инфляции, неопределенности по траектории ключевой ставки ЦБ, провала аукциона Минфина и новой масштабной программы госзаймов. Индекс RGBI снизился на 0,9% и закрепился вблизи минимальных уровней с июля в районе 111,2–111,3 пункта. Корпоративный сектор долга вновь трясло, главными триггерами распродаж стала задержка погашения (формально – техдефолт) выпуска облигаций Самолета, которая вызвала панику в бумагах девелопера и смежных бумагах.
Российский фондовый рынок получил поддержку от дорогой нефти – ОПЕК+ на заседании 4 октября ожидаемо сохранил текущий уровень добычи нефти на ноябрь, которая компенсировала негатив от новых инициатив по ужесточению фискального режима для ряда отраслей в бюджетном проекте на 2027-2029гг. По итогам недели акции закрылись на положительной территории с +0,5% по индексу IMOEX.
Рубль смог немного укрепиться в паре USDRUB на 0,4% в течение недели на нефтяных «качелях» несмотря на рост доллара на мировых рынках (+0,9% по индексу DXY). На фоне сильного доллара евро потеряло к рублю 1,5%, юань остался почти на месте -0,1%. В начале текущей недели наблюдаем сильное ослабление рубля в основных валютных парах (на 1,2-1,7%) на информации о планах Минфина нарастить ежедневные нетто-покупки валюты в октябре с 2,5 млрд руб. до 12,12 млрд руб.
Макроэкономический срез данных.
- В бюджетный план на 2026 год внесены корректировки с увеличением дефицита бюджета на 3,6 трлн руб. до 7,3 трлн руб. (~3,5% ВВП). В проекте бюджета на 2027-2029гг., внесенного в Госдуму, заложен дефицит в размере более 5 трлн руб., что составляет 2,2% ВВП в 2027г. и 1,9% ВВП в 2028-2029гг.
- На фоне бюджетных корректировок план Минфина по выпуску ОФЗ на 2026г. был расширен на 25% до 5 трлн руб. чистого госзайма, а на плановый период 2027-2029гг. установлен в диапазоне от 6 до 6,4 трлн руб. ежегодно. С учетом слабого 3-го квартала (1,26 трлн по факту при плане 1,5 трлн руб.) плановый объем выпуска ОФЗ на 4К2026 увеличен до 2,45 трлн руб. Это слабая новость для рынка госдолга, как и отсутствие заявок на покупку ОФЗ 26228 на приемлемых условиях на прошедшем 30.09 аукционе Минфина.
- Совокупный финансовый результат компаний за 7М 2026г. составил 13 трлн руб. (снижение на 16% г/г). Доля убыточных компаний достигла 33%, а размер их убытков продолжает расти, что говорит о продолжающемся охлаждении экономики.
- Недельная инфляция (с 22 по 28 сентября) выросла до 0,12% с 0,06% неделей ранее, +6,25% в годовом выражении, ожидания за весь сентябрь на уровне 0,3% м/м, 6,3% г/г. Настораживает, что ускорение темпов фиксируется еще до повышения тарифов с 01 октября. В ближайшие недели мы увидим сложные цифры по инфляции, которые рынку предстоит оценивать, возможно, через пересмотр траектории по ставке.
ОФЗ
Минфин впервые за 2,5 месяца отменил аукцион из-за отсутствия покупателей. Провал аукциона среднесрочной ОФЗ 26228 (погашение 04.2030) сигнализирует о том, что рынок требует премию практически по всей кривой, а не только на длинном участке.
Расширение дефицита бюджета на 2026г. и дополнительное привлечение 1 трлн руб. в 4 квартале сформировали слабый информационный фон для госдолга – индекс RGBI потерял 0,9% на неделе.
Индекс RGBI застыл на отметке 111,2п., с доходностью индексной базы стабильно выше 16%, у отметки 16,1%. Доходность средних и длинных ОФЗ приблизилась к 16,8%, т.е. торгуются с почти максимальной премией к ставке ЦБ. Нельзя исключать попыток пролива рынка ниже с тестированием 17% планки на длинном отрезке.
Вместе с тем, дальнейшее давление на ОФЗ кажется ограниченным, так как текущий негатив в ценах, а слабость первичного рынка (с учетом увеличенного плана госзайма на 4К 2026) говорит о том, что Минфин вскоре может перейти к «целевым» аукционам. Переход к «скрытой» эмиссии снизит давление на кривую фиксированного госдолга и может быть воспринято оптимистично, оживить RGBI. Также на текущей неделе ждем дополнительную ликвидность от погашения ОФЗ 26226 на 367 млрд руб. — потенциальная поддержка для рынка или возможность для Минфина рефинансироваться на аукционе.
Придерживаемся осторожного подхода в отношении ОФЗ на ближайший период– на наш взгляд, даунсайд ограничен июльскими минимумами индекса на 110,5-110,8п., тогда как для возврата покупателей даже по текущим низких уровням с учетом нынешней макро картины нужен серьезный новостной триггер. Его появление непредсказуемо и неочевидно.
Источник: TradingView.com
Качественный корпоративный долг (рейтинг от А- до ААА)
Ценовой индекс RUCBCPNS просел на 0,36%, доходность бенчмарка превысила 16,6%.
Слабость в госдолге и волна негатива вокруг кредитных проблем в корпоративном секторе кажутся основными факторами, требующими повышения премий на рынке облигаций. При сохраняющейся доходности госдолга около 17% годовых правительство фактически выигрывает конкуренцию за капитал - коммерческим банкам выгоднее держать безрисковые ОФЗ или средства в ЦБ, чем кредитовать корпоративный сектор на фоне высоких кредитных рисков, что создаёт дефицит кредитных ресурсов для бизнеса, негарантированного государством (закупками, программами финансирования и т.д.).
Сводка дефолтов А рейтинга пополнилась техническим дефолтом Самолета (выпуск БО-П20) из-за «ненадлежащего исполнения» обязательства – формальная задержка выплаты на несколько часов привела к распродаже по всей кривой облигаций эмитента и надавила на котировки отраслевых аналогов. Несмотря на устранение ситуации, такие событие усиливают нервозность и могут спровоцировать дальнейший переток капитала в короткие и качественные бумаги.
На первичном рынке в высоком рейтинге активность сохранялась – все запланированные размещения суммарном объемом 115 млрд руб. (включая ВТБ, ВЭБ) были проведены.
Из ближайших размещений отмечаем сбор книг 06.10 в Селектел (фикс не выше 16,75% на 3,5г.), ПКТ (с ориентиром доходности не выше КБД 3 года + 290бп. на срок 3 года) и ВИС Финанс (фикс с ориентиром ставки не выше 18% на 3,5г.). Бумаги выглядят достаточно интересно относительно своих доходностей на вторичном рынке и защищенными с точки зрения возможностей обслуживания и рефинансирования долга на среднесрочном горизонте. 
Источник: Cbonds
Второй эшелон и высокодоходные облигации (рейтинг от В- до ВВВ+)
l Череда дефолтов и сжатие рынка фондирования продолжают задавать негативный фон для бумаг ВДО - секторальный бенчмарк Индекс ВДО-ПИР потерял еще ~1,3% по ценам.
l Идель Нефтемаш допустил технический дефолт из-за блокировки счетов – инвесторы следят за развитием событий вокруг эмитента.
l В целом окно финансирования для бумаг ВДО в настоящий момент больше закрыто, чем открыто – инвесторы направляют ликвидность в размещения более качественных и высоких по рейтингу эмитентов. Способность рефинансироваться на публичном рынке будет главным качеством для компаний МСП на среднесрочном горизонте.
l На прошедшей неделе новых размещений в секторе ВДО не было, текущая неделя также пустует. 30 сентября в категории «стрессовых» активов провел сбор книги для размещения 05.10 на 1 млрд руб. с фикс купоном 23,5% Каршеринг, при этом на рынке бумаги эмитента торгуются с доходностью выше 40%. 
Источник: Cbonds
Валютные облигации (с привязкой к USD, EUR и CNY)
Карта рынка USD и EUR
Источник: Cbonds
Карта рынка CNY
Источник: Cbonds
EDIT
