Сколько дефолтов случилось на российском долговом рынке с 28 сентября по 2 октября
Рынок труда США замедлился до минимума за три года, но доходности казначейских облигаций закрыли неделю ростом. Разбор главного парадокса, ретроспектива прогноза от 28 сентября и сценарии перед публикацией протоколов ФРС.
Рынок попал в ловушку реакции на одну цифру. Слабый NFP снял с повестки октябрьское повышение ставки, но не отменил декабрьское. Доллар защищен высокими реальными ставками, дорогой нефтью и синхронной капитуляцией европейских регуляторов перед фискальным кризисом Франции.
В предыдущем недельном обзоре базовый сценарий с вероятностью 65% предполагал техническую разгрузку перекупленного доллара перед отчетом о занятости. Рынок пошел по альтернативному пути с вероятностью 35%: DXY не ушел в коррекцию, а пробил 101.54 и достиг 102.21, исполнив цели по европейским валютам с запасом.
В расчетах мы переоценили готовность крупных игроков фиксировать прибыль по длинным позициям в долларе до официального релиза NFP. Спред доходностей перевесил техническую перекупленность. Единственным активом, где отработал базовый сценарий, стало золото: импульс от 4 110 позволил забрать цель 4 209, но удержать прирост металл не сумел из-за обвала серебра и дорогой нефти.
Почему слабый NFP не уронил американские доходности?
Отчет Бюро трудовой статистики выглядел сокрушительным для сторонников жесткой политики. Экономика создала 29 тыс. рабочих мест против 89 тыс. по консенсусу, безработица поднялась до 4.2%, средняя почасовая выросла на 0.1% м/м при ожидании 0.3%. Ревизия стерла еще 60 тыс. позиций: июль переписан с плюс 21 тыс. до минус 10 тыс., август со 162 тыс. до 133 тыс. Среднемесячный найм за третий квартал рухнул до 51 тыс.
Первая реакция алгоритмов была хрестоматийной: двухлетки провалились к 4.695%, десятилетки к 5.17%. К середине нью-йоркской сессии долговой рынок развернулся: 10-летние закрыли день на 5.28%, то есть выше уровня до релиза, а DXY вернулся с минимума 101.45 к 101.92.
Рис. 1. Доходность 10-летних гособлигаций G10 за месяц: ралли ставок США (+53 б.п.) и расширение спредов к Германии и Японии. Данные на 2 октября 2026.
Рис. 2. Сравнение 10-летних доходностей G10: премия доллара США против евро (-258 б.п.) и иены (-378 б.п.).
Реальная доходность на максимумах: 10-летние TIPS дают 2.93% при стабильном 10-летнем breakeven на уровне 2.36%. Доллар получает прямую институциональную поддержку от рекордной реальной безрисковой премии.
Сдвиг паузы на октябрь: ожидания паузы на заседании 28 октября подскочили до 77.9% (против 35.8% неделей ранее). При этом вероятность повышения ставки в декабре рынок сохраняет высокой: диапазон 4.00–4.25% закладывается с вероятностью 67.3%.
Кривая круто выгнулась: спред двухлеток и десятилеток расширился с плюс 32 до плюс 46 б.п. Короткий конец учел паузу, длинный продолжает требовать премию за финансирование дефицита.
Вторая опора доллара: почему фискальный кризис Франции обвалил евро?
Более 57% веса индекса доллара приходится на единую европейскую валюту, поэтому падение EUR/USD объясняется не только силой Вашингтона. Париж внес проект бюджета на 2027 год с дефицитом 5% ВВП, а Независимый совет по государственным финансам назвал заложенные прогнозы роста чрезмерно оптимистичными.
Реакция долгового рынка была жесткой. Нерезиденты держат 56% французского долга, и сброс пошел именно с этой стороны: Sumitomo Mitsui DS вышел из бумаг полностью, японские инвесторы продали OAT на 356 млрд иен, перекладываясь в немецкие бунды и итальянские BTP.
Разница доходностей французских и немецких десятилеток считается главным индикатором доверия к еврозоне. Немецкий бунд это безрисковая точка отсчета, французская надбавка показывает цену, которую рынок требует за бюджетные риски Парижа. Исторически спред держался в коридоре 40-80 б.п. Выход выше 150 б.п. означает, что инвесторы оценивают риск французских заимствований так же, как во время долгового кризиса 2011-2012 годов.
Спред 10-летних OAT и Bund взлетел до 154 б.п. Европейский ЦБ оказался в параличе: неделей ранее рынок давал 70% на повышение депозитной ставки в октябре, к пятнице осталось 20%. Любое ужесточение немедленно удорожает обслуживание французского долга. Разрыв двухлетних ставок США и Германии расширился до плюс 165 б.п. в пользу доллара, и шорт по евро стал фундаментально безальтернативным.
Нефть выше $100 и дизельный ультиматум Вашингтона
Попытка стран G7 сбить котировки объявлением о выпуске 100 млн баррелей из резервов IEA дала лишь краткосрочный эффект. Brent опускался к минимуму 95.12 (в район 55-дневной скользящей средней), где нашел плотный объем покупателей, после чего вернулся выше 100 долларов и закрыл неделю на 102.60.
Давление на союзников после этого только выросло: США пригрозили запретить экспорт дизеля в Европу, если страны ЕС не вскроют собственные резервы, и просили 120 млн баррелей. Американские поставки занимают 32% европейского импорта дизеля, а оптовые цены в Европе выросли на 70% с начала конфликта в Ормузе. Это удерживает повышенное давление в индексах PPI и CPI в октябре и снимает с регуляторов возможность смягчения.
Позиционирование фондов и розничные ловушки
Свежие данные по распределению позиций институциональных фондов (CFTC) и структуре розничных заявок показывают сохранение ключевого дисбаланса: толпа пытается выкупать просадку европейских валют, в то время как крупные участники сохраняют медвежий уклон.
Рис. 3. Структура ликвидности: концентрация позиций розничных трейдеров и кластеры стоп-приказов.
Евро: фонды с кредитным плечом продолжают удерживать нетто-шорт по единой валюте на фоне расширения фискальной премии во Франции. Розничные трейдеры, напротив, упорно наращивают длинные позиции (более 61% объема в покупках), обеспечивая ликвидность для продолжения нисходящего тренда.
Золото: несмотря на отскок котировок к 4 227 в пятницу, притока агрессивных покупок со стороны управляющих активами не наблюдается. В книге ордеров розница удерживает свыше 71% лонгов, при этом Bank of America прямо предупреждает о том, что пока нефть торгуется выше $100, металл остается под риском коррекции к $4,000.
Японская иена: после повышения ставки Банком Японии спекулятивные фонды вернулись к продажам иены на фоне колоссального разрыва доходностей с США (спред 10-леток более 350 б.п.). Трейдеры возобновили операции кэрри-трейд, толкая пару к зоне интервенционного контроля 158.50–159.50.
Австралийский доллар: длинные позиции фондов по осси испытывают давление сырьевого шока: Австралия остается чистым импортером готовых нефтепродуктов, и удорожание дизеля ухудшает условия внешней торговли быстрее, чем высокая ставка РБА успевает защитить курс.
Технический ландшафт: перепроданность без фундаментального триггера
Дневной индекс относительной силы по EUR/USD опустился до 18.4, котировки прижались к нижней полосе Боллинджера 1.1228. Рынок тяжело перепродан, но без фундаментального повода отскоки остаются ограниченными.
Рис. 4. Технический анализ EUR/USD на дневном графике: RSI, MACD и полосы Боллинджера. Данные: закрытие 2 октября 2026.
Рис. 5. Маржинальные уровни i-Levels по EUR/USD: часовой ориентир 1.1299, четырехчасовой 1.1486, дневная поддержка 1.1306.
EUR/USD: дневной уровень 1.1306 пробит вниз и теперь работает сопротивлением. Четырехчасовой водораздел 1.1486 на 150 касаниях давал отскоки в 79% случаев с возвратом в зону 73%. Пока цена ниже 1.1300, продавцы используют отскоки для набора позиции.
GBP/USD: пробой 1.3248 открывает дорогу к психологическому 1.3000, ближайшая часовая поддержка проходит по 1.3180.
USD/JPY: зона интервенционной защиты сместилась к 158.50-159.50. Пролив четверга к 156.95 выглядит либо как скрытая интервенция, либо как вынос на тонкой ликвидности.
Золото: локальная поддержка 4 113, потолок 4 235. Пробой поддержки открывает цели 4 050 и 4 000, к которым и готовятся фонды.
Рис. 6. Технический анализ USD/JPY на дневном графике: динамика пары после переворота фондов в шорт по иене. Данные: закрытие 2 октября 2026.
Три сценария недели
Сценарий 1 (базовый, 50%): Тактическая пауза, консолидация
Протоколы ФРС подтверждают, что комитет берет паузу в октябре для оценки замедления найма, но не снимает декабрьский шаг при дорогой нефти. Доллар держит завоеванное в широком диапазоне без обновления максимумов, европейские валюты консолидируются после обвала.
Ориентиры: DXY 101.40-102.30, EUR/USD 1.1210-1.1350, GBP/USD 1.3180-1.3320, USD/JPY 157.00-158.80, золото 4 113-4 210.
Условие отмены: выход DXY ниже 101.00 или уверенное закрытие выше 102.80.
Сценарий 2 (альтернативный, 35%): Ястребиные протоколы, новый импульс
Протоколы фиксируют агрессивный настрой большинства комитета, а пятничный Мичиган показывает скачок годовых инфляционных ожиданий выше 4.8%. Десятилетки обновляют пик на 5.35%, спред OAT и Bund проходит 160 б.п., европейские валюты капитулируют.
Ориентиры: DXY 102.85-103.50, EUR/USD 1.1150 и 1.1080, GBP/USD 1.3050, USD/JPY 159.50-160.20, золото 4 050 и 3 980.
Условие отмены: закрытие EUR/USD выше 1.1360 при нефти ниже 95 долларов.
Сценарий 3 (альтернативный, 15%): Разрядка в Ормузе, фиксация прибыли
Прогресс на переговорах США и Ирана роняет Brent ниже 95 и ослабляет инфляционную удавку. Индекс ISM в сфере услуг выходит ниже 54.0, подогревая спекуляции о завершении цикла. Фонды фиксируют прибыль по перегретому лонгу в долларе.
Ориентиры: DXY 100.50-100.80, EUR/USD возврат к 1.1440, GBP/USD к 1.3400, золото к 4 280-4 330.
Условие отмены: закрепление Brent выше 104 долларов.
Резюме:
Покупки EUR/USD и GBP/USD против тренда только из-за теханализа не оправданы: пока спред OAT и Bund не начнет сужаться ниже 140 б.п., дно европейских валют не сформировано. По золоту ключевой рубеж 4 113. Пока он держится, возможны пилообразные отскоки, но закрытие часа ниже открывает дорогу к 4 000. Главный новостной риск недели это протоколы ФРС в 18:00 по UTC в среду. Рабочий объем стоит сокращать за час до публикации. Нефть остается опережающим индикатором для доллара: устойчивое снижение Brent под 95 долларов перевернет текущую раскладку быстрее любого отчета по занятости.
Подготовлено специально для ru.investing.com. Данный материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Торговля сопряжена с риском. Копирование и перепечатка, только с разрешения MyEveLab. 2026
