Доллар разочарован, но не разбит

На протяжении последнего полугода нефть на финансовых рынках была всему голова. В сентябре облигации стали всему голова. Доходность 10-ти и 30-летних трежерис достигла максимальных отметок с 2022. Ралли ставок по долгам идет наиболее быстрыми темпами со времен введения США тарифов в апреле 2025. И это при отсутствии свежих новостей об инфляции, росте ВВП, ужесточении денежно-кредитной политики ФРС и конкуренции со стороны гиперскаллеров за ресурсы. Волей-неволей начинаешь бояться. Страх уводит EURUSD к 16-месячному дну.

Долговой рынок пытается определить, на каком уровне будет ставка по федеральным фондам к моменту окончания цикла монетарной рестрикции ФРС. Доходность двухлетних казначейских облигаций составляет около 4,9%. Она сигнализирует о 3-4-х повышения стоимости заимствований. Деривативы CME оценивают вероятность трех актов ужесточения денежно-кредитной политики в течение следующих 12 месяцев в 85%, четырех – в 58%.

И облигации, и срочные контракты хотят от ФРС больше, чем она показала в своих прогнозах. Это приводит к самому быстрому месячному росту доллара США с июня, однако по факту завышенные ожидания могут сыграть с гринбэком злую шутку.

Так, ушатом холодной воды для «медведей» по EURUSD стало заявление Джона Уильямса, что повышение ставок к концу года выглядит уместным. ФРС может понадобиться время для рассмотрения новых данных, прежде чем еще больше ужесточить денежно-кредитную политику. Президент ФРБ Нью-Йорка не видит срочности после тех изменений монетарной политики, которые были предприняты в сентябре.

В результате срочный рынок резко уменьшил шансы повышения ставок в октябре с 73% до 53%, а EURUSD сумела нащупать дно и оттолкнуться от него. Даже несмотря на недавний «голубиный» сюрприз от Кристин Лагард, заявившей, что рост доходности облигаций ужесточил финансовые условия. Это будет препятствовать разгону инфляции и без ЕЦБ. Подобная риторика отправила основную валютную пару к минимальным отметкам с мая 2025.

Поддержку евро оказывает падение Brent ниже $100 за баррель на фоне информации об увеличении экспорта с Ближнего Востока. По данным JP Morgan, поставки нефти восстановились до 17,5 млн б/с или на 98% от довоенного уровня. Goldman Sachs называет цифру 23,3 млн б/с, включая в нее так называемые перемещаемые подпольно потоки. Этот показатель соответствует среднему в 2025.

Если ФРС не станет повышать ставки в октябре – это веский аргумент в пользу фиксации прибыли по шортам по EURUSD. Несмотря на то, что таргет на 1,13 не был достигнут. Впрочем, все точки над i расставит статистика по рынку труда США. Она наверняка изменит баланс сил между центристами и «ястребами» FOMC.

Оригинал - здесь