Смешанный фон

На внешних рынках фон остается смешанным: европейские индексы накануне прибавляли, американский рынок торговался около исторических максимумов, Азия утром в плюсе, при этом доходность 10-летних Treasuries держится около 5%, что ограничивает потенциал дорогих активов. Для российского рынка внешний фон вторичен: главным драйвером остаются нефть и геополитика. Brent откатилась к $105,5 за баррель после недавнего всплеска, европейский газ снизился почти на 5%, золото корректируется к $4260. Снижение нефти уже начинает давить на российский рынок, причем сильнее работает не сам уровень котировок, а риск дальнейшего отката после исчезновения геополитической премии.

Российский рынок получил сразу несколько негативных сигналов. Индекс Мосбиржи 16 сентября потерял 2,24% и закрылся на 2284,8 пункта. Рынок фактически вернул весь оптимизм начала недели: обещания энергетического перемирия и новых переговоров пока не материализовались, а Вашингтон, напротив, усиливает санкционное давление. Палата представителей США одобрила законопроект, расширяющий инструментарий санкций против России и позволяющий президенту США вводить до 100% тарифов против стран, закупающих российскую нефть. Теперь документ направляется президенту.

Для российского рынка это означает возвращение к прежней логике: пока нет конкретного дипломатического результата, покупать геополитическую надежду становится все опаснее. На четверг диапазон 2250-2350 пунктов по Мосбирже остается рабочим, но риск тестирования 2210 сохраняется. Устойчивый выход выше 2350 потребует либо нового геополитического сигнала, либо разворота нефти вверх. Без этого попытки роста скорее будут использоваться для фиксации прибыли.

Макроэкономика дает смешанный сигнал. Недельная инфляция с 8 по 14 сентября составила всего 0,02%, годовая замедлилась до 6,27%, однако ЦБ видит устойчивую инфляцию выше целевого уровня. В августе сезонно скорректированный рост цен составил около 0,56% за месяц, а за три месяца темп остается заметно выше комфортного для регулятора. Дополнительное давление создадут октябрьская индексация тарифов ЖКХ и ситуация на топливном рынке.

Поэтому рынок ОФЗ пока не получает оснований для полноценного ралли. Ставка 14% может сохраняться дольше, чем рассчитывали инвесторы еще несколько недель назад. Для акций это означает простую вещь: высокие ставки продолжают конкурировать с фондовым рынком за ликвидность, а наиболее чувствительные к стоимости денег сектора остаются под давлением.

Особенно показателен кейс «Самолета». Акции теряют уже несколько сессий подряд, а сообщения о возможном получении Сбером контроля над отдельными проектами или долями в дочерних структурах показывают, насколько серьезной стала проблема долговой нагрузки. Это уже не история про временно дорогой кредит, а про необходимость перестройки структуры бизнеса и отношений с кредиторами.

МТС также стала негативным сюрпризом для рынка. Новая политика предусматривает возврат акционерам до 20% OIBDA, но не менее 70 млрд рублей в год, причем 70% этого объема приходится на дивиденды и 30% на buyback. Формально политика остается ориентированной на акционеров, но исчезновение прежнего фиксированного ориентира в 35 рублей за акцию делает будущие выплаты менее предсказуемыми. Именно поэтому бумаги 16 сентября упали примерно на 7%.

Нефтяной сектор также потерял часть поддержки. При нефти выше $100 фундаментальная поддержка у отрасли остается, но рынок сейчас торгует не текущую прибыль, а риск изменения экспортной конъюнктуры и санкционного давления. В то же время золото около $4260 и рост доходностей американских облигаций ограничивают поддержку Полюса.

Из крупных бумаг относительно устойчиво выглядел Ozon. Но в целом рынок остается без широкого внутреннего драйвера. Сбер, Яндекс, Т-Технологии, металлурги и нефтяники синхронно корректируются, а значит, речь идет уже не об отраслевой перестановке, а о сокращении риска по рынку в целом.

На 17 сентября базовый сценарий остается защитным: высокая волатильность, попытки отскока внутри диапазона 2250-2350 и повышенная чувствительность к нефти и любым сообщениям из Вашингтона и по российско-украинским переговорам. Главный риск для рынка сейчас не в слабой отчетности отдельных компаний, а в том, что геополитическая премия быстро испарилась, а ставка и инфляция не позволяют заменить ее внутренним спросом на акции. Для полноценного восстановления рынка нужен новый внешний триггер. Пока его нет, продавцы сохраняют преимущество.

Основные корпоративные события российского рынка 17 сентября:

- Хэдхантер - ВОСА по промежуточным дивидендам 200 руб. на акцию.
- ММЦБ - ВОСА по дивидендам за I полугодие 2,74 руб. на акцию.
- Озон Фармацевтика - ВОСА по дивидендам 0,49 руб. на акцию.
- Экспирация основных сентябрьских индексных фьючерсов.