В Мосбирже назвали дело «Евротранса» угрозой для рынка
Анонсирована новая дивидендная политика сроком на 2027–2028 годы:
- Возврат капитала теперь состоит не только из дивидендов, но и из байбека.
- Общая сумма возврата – до 20% OIBDA, но не менее 70 b₽ ежегодно. В этом году 20% OIBDA — это 62 млрд рублей, по нашим прогнозам. В следующем как раз будет около 70. То есть больше 70 не заплатят, но и меньше тоже.
- На дивиденды направляется 70% возврата, т.е. до 14% OIBDA или не менее 49 b₽ ежегодно. Это 25 рублей на акцию.
- Дивиденды могут платить до 3 раз в год, первая выплата — за 9М 26 — ожидается в январе 2027 года.
- До 6% OIBDA и не менее 21 b₽ ежегодно пойдет на байбек. Это 10 рублей на акцию.
По сути, дивиденд в 35 рублей превратили в дивиденд в 25 рублей и 10 рублей байбека. Мы не раз писали, что считаем вероятность снижения дивидендов низкой, т.к. эти средства крайне важны для АФК Системы. И материнская компания действительно решила сохранить размер средств, которые будет получать, только вот формат не понравится инвесторам.
Плюсы такого решения
- Общий объем возврата не сократился.
- Байбек предполагает, что дивиденды на выкупленные акции не будут платиться. То есть за 2 года дивиденд на акцию увеличится.
Основная проблема
Решение по байбеку, вероятно, продиктовано со стороны мажоритария — АФК Системы. Не исключено, что значительная часть будет выкупаться именно у материнской компании.
Котировки отреагировали негативно
- Раньше МТС был понятной инвестидеей, где бизнес рос медленно, но всегда была очень высокая дивдоходность в сравнении с рынком. Теперь дивиденды на уровне рынка.
- Байбек у АФК Системы никак не поможет котировкам в моменте. Если байбек будет на открытом рынке, то он все равно не слишком значителен и растянут во времени.
Итоги
Компания потеряла свое основное преимущество для инвесторов в виде высоких дивидендов. В случае если байбек будет у АФК Системы, это окажет дополнительное давление на котировки. При этом на текущем слабом рынке МТС вряд ли будет выводить дочки на IPO, что будет сдерживающим фактором.
Значимого снижения ставки также не ожидаем, что важно для финрезультатов МТС. Считаем, что теперь МТС проигрывает своим конкурентам среди дивидендных акций (Транснефть, дочки Россетей) по привлекательности.
