Почему больший экран iPhone не решит проблемы Apple
29 января 2026 года золото установило абсолютный исторический максимум — 5597,23 доллара за унцию. Это едва ли не самое драматичное событие на мировых рынках за последний год, но в потоке новостей про ключевую ставку, санкции и переговоры оно прошло почти незамеченным. А сюжет продолжает разворачиваться прямо сейчас: с январского пика металл потерял больше пятой части стоимости, откатившись к отметке около 4400 долларов, — и именно в эти дни, 8–9 сентября, цена оказалась в состоянии настоящего перетягивания каната между двумя противоположными силами.
Год, который вошёл в историю рынка драгметаллов
2025 год золото закрыло ростом почти на 70% — лучший результат с 1979 года. За последние пять лет металл подорожал на 145,69%, обогнав по доходности индекс S&P 500, который за тот же период вырос на 70,6%. Затем последовал уже упомянутый январский рекорд в 5597 долларов. Для сравнения: ещё в августе 2024 года золото стоило около 2384 долларов — то есть удвоение цены заняло меньше полутора лет.
Резкий разворот: как металл растерял пятую часть стоимости
Дальше случилось то, что часто выпадает из общей картины «золото только растёт»: март 2026 года стал для металла худшим месяцем с октября 2008 года — падение достигло примерно 13%. Парадокс в том, что происходило это на фоне продолжающегося инфляционного шока, вызванного нефтью, — обычно именно всплеск инфляции считается классическим поводом для роста золота как защитного актива. Но механика сработала в обратную сторону: инфляционный скачок заставил рынки закладывать более жёсткую политику центробанков, реальная доходность облигаций выросла, а рост доходности по определению делает владение золотом (которое не приносит процентного дохода) менее привлекательным по сравнению с процентными инструментами. К августу я уже осторожничал с прогнозами, не ожидая до конца года цены сильно выше 4500 долларов.
А затем, в конце августа — начале сентября, случился новый резкий скачок: золото прибавило 15% за месяц — рекордный темп с 1999 года. На этот раз драйверы были другими: эскалация конфликта с участием Ирана и угроза перекрытия Ормузского пролива, через который до войны проходила примерно пятая часть мировых поставок нефти и газа, подняла спрос на защитные активы, а Минфин США неожиданно начал активнее выкупать долгосрочные облигации, из-за чего их доходность снизилась — и золото снова стало выглядеть привлекательнее.
Прямо сейчас: перетягивание каната
По состоянию на 8 сентября золото немного снизилось — на 0,38%, до 4395,51 доллара, — и причина ровно та же, что уронила металл в марте: реальная доходность облигаций снова растёт, поскольку трейдеры закладывают в цены растущую вероятность того, что ФРС на заседании 16 сентября не снизит, а повысит ставку. Это прямое продолжение сюжета, который мы разбирали отдельно: неожиданно жёсткая позиция нового главы ФРС Кевина Уорша, поставленного на этот пост именно ради быстрых снижений ставки, оборачивается ростом доходностей, который давит на золото. Технически металл сейчас торгуется ниже своей 200-дневной скользящей средней, которая выступает уровнем сопротивления в районе 4534 долларов.
При этом структурный спрос никуда не делся. Центробанк Китая в августе купил ещё около 20 тонн золота, продлив серию непрерывных покупок до 22 месяцев подряд — абсолютный рекорд, — а официальные резервы страны достигли 76,73 млн тройских унций. Отмечу и поведенческий фактор: в последнее время цена золота движется не столько под влиянием фундаментальных факторов, сколько на фоне массовых настроений инвесторов и страха упустить прибыль. Это ровно та комбинация, которая создаёт крайне волатильную, трудно прогнозируемую динамику — металл может одинаково резко пойти как вверх, так и вниз в зависимости от того, какой из факторов возьмёт верх в моменте.
Российская проекция: эффект удваивается
Для российского инвестора к этой истории добавляется собственный слой. Поскольку рубль слабеет — мы разбирали это отдельно, — рублёвая цена золота растёт быстрее долларовой: любое движение металла вверх усиливается ослаблением национальной валюты. Учётная цена золота Банка России в мае 2026 года колебалась от 10091 до 11330 рублей за грамм. Показательно и поведение частных инвесторов: даже когда фонды акций весь год теряли деньги, а основной поток шёл в облигации и инструменты денежного рынка — мы подробно разбирали этот сюжет, — фонды драгоценных металлов стабильно получали приток: почти 900 млн рублей за одну неделю по последним данным, и ещё почти 460 млн в другую неделю. Золото явно занимает отдельную, самостоятельную нишу в портфелях наряду с облигациями, а не конкурирует с акциями напрямую.
Золотодобытчики: рекорд металла — не универсальный рецепт роста
21 января 2026 года, в разгар ралли к историческому максимуму, российские золотодобывающие компании показали, насколько по-разному может отыгрываться один и тот же фон. Акции «Полюса» в моменте выросли на 3%, до 2728,4 рубля, обновив исторический максимум, ЮГК — на 5%, а «Селигдар» — на 10%, до 55 рублей, максимума с марта 2025 года; при этом индекс Мосбиржи в тот же день прибавил лишь 1,2%. Но даже при текущем курсе рубля акции «Полюса» по мультипликатору P/E на 12 месяцев вперёд торговались с дисконтом 20–25% к историческому среднему — то есть потенциал роста, по его оценке, ещё не исчерпан.
Но одинаковой выгоды от роста цены металла у трёх компаний нет. «Полюс» считается наиболее надёжным вариантом — у компании самая низкая себестоимость добычи среди крупных российских золотодобытчиков и регулярные дивидендные выплаты. У «Селигдара» в обращении находятся «золотые» облигации, номинал которых привязан к цене металла, — из-за этого рост котировок золота одновременно увеличивает долговую нагрузку компании, и в чистом виде она выигрывает от ралли меньше конкурентов. А акции ЮГК помимо общего фона тянут вниз собственные корпоративные проблемы — судебное изъятие активов у основного акционера компании в 2025 году, аресты средств на счетах и неопределённость с будущей структурой собственности, — то есть даже рекордная цена золота не гарантирует равномерного роста бумаг всех золотодобытчиков.
Что мониторить дальше
- Решение ФРС 16 сентября — самый прямой краткосрочный драйвер: реализация сценария повышения ставки, а не снижения, стала бы дополнительным давлением на цену золота.
- Уровень сопротивления в районе 4534 долларов (200-дневная скользящая средняя) — устойчивый пробой этого уровня вверх или вниз задаст направление на ближайшие недели.
- Ежемесячные данные о покупках золота центробанками, особенно Китая, — продолжение рекордной серии покупок остаётся главным структурным фактором поддержки цены.
- Курс рубля — при его дальнейшем ослаблении рублёвая доходность золота будет расти быстрее долларовой независимо от динамики мировой цены.
- Квартальную отчётность российских золотодобытчиков — она покажет, кто из трёх крупных игроков реально конвертирует рекордные цены металла в прибыль, а кого сдерживают долговая нагрузка или корпоративные риски.
Оригинальная статья по ссылке.
