Доллар теряет поддержку: почему нефть выше $100 не помогает

Доллар слабо реагирует на ухудшение настроений на мировых рынках. Brent преодолела отметку $100 за баррель. Напряжённость в Персидском заливе растёт. Однако индекс DXY остаётся ниже 99, потеряв около 1% от максимумов прошлой недели. Даже ожидания повышения ставки ФРС пока не обеспечивают ему устойчивого спроса:


 
Такая динамика выглядит необычно. Угроза перебоев с поставками нефти часто поддерживает доллар через спрос на защитные активы. Дорогая энергия также повышает инфляционные риски и может потребовать более жёсткой политики ФРС. Сейчас эти факторы сталкиваются с противодействием. Инвесторы пересматривают отношение к американскому долгу, сокращают сделки с финансированием в иенах и ждут повышения ставок за пределами США.

Одно из объяснений слабости доллара связано с действиями Минфина США. Ещё 19 августа ведомство объявило об увеличении выкупа долгосрочных облигаций. С 9 сентября максимальный объём соответствующих операций должен вырасти как минимум вдвое — с $2 млрд до $4 млрд. Официальная цель — поддержать ликвидность рынка.

Сам по себе такой выкуп не означает денежную эмиссию. Это операция управления государственным долгом. Однако часть инвесторов видит в ней стремление властей сдерживать долгосрочную доходность. Отсюда возникают опасения, что борьба с высокой стоимостью заимствований может ослабить доверие к доллару.

Более понятный механизм давления приходит из Японии. Июльские данные показали рост номинальных зарплат на 4,7% год к году. Реальные заработки увеличились на 2,4%. Эти показатели усиливают аргументы в пользу дальнейшего ужесточения политики Банка Японии.

На заседании 17–18 сентября рынок преимущественно ожидает повышения ставки на 25 базисных пунктов. Обсуждается и более резкий шаг на 50 пунктов, хотя он пока остаётся альтернативным сценарием.

Рост японских ставок снижает привлекательность carry trade. В таких сделках инвесторы занимают иены и покупают более доходные иностранные активы. При закрытии позиций они возвращаются в японскую валюту. Если вложения были долларовыми, это создаёт дополнительное предложение долларов. Укрепление иены само по себе увеличивает риск убытков и может ускорять закрытие таких сделок.

Cентябрьское решение ФРС ещё зависит от статистики. Кристофер Уоллер недавно заявил, что готов поддержать сохранение ставки, если замедление инфляции продолжится. Более высокие показатели, напротив, могут склонить его к повышению. Поэтому дорогая нефть пока не означает автоматического согласия внутри комитета.

Ближайшая проверка — августовский отчёт CPI, который выйдет в пятницу, 11 сентября. В представленном прогнозе основным источником базового ценового давления выступают услуги. Умеренное снижение цен на товары может частично его компенсировать.

Одновременно ужесточается ожидаемая политика ЕЦБ. Повышение депозитной ставки на 25 базисных пунктов, до 2,50%, на заседании 10 сентября почти полностью учтено рынком. Котировки также допускают её дальнейший рост примерно до 3% в 2027 году.

Поэтому для евро решающее значение получит тон комментариев ЕЦБ. Готовность продолжать повышение ставок способна поддержать валюту. Осторожные заявления ограничат этот эффект. Дорогая нефть при этом остаётся для еврозоны двойной проблемой: она усиливает инфляцию и одновременно ухудшает условия для роста.

Для устойчивого восстановления доллару нужен новый перевес в ожиданиях по ставкам. Его может дать сильный инфляционный сюрприз в США или более осторожная позиция ЕЦБ и Банка Японии. Если же американская инфляция продолжит замедляться, а другие регуляторы подтвердят готовность к ужесточению, давление на доллар, вероятно, будет сохраняться даже при дорогой нефти.


Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK