Трамп подписал закон об «адских санкциях» против России
Рынок услышал в Джексон-Хоуле сигнал к возможному повышению ставки и вернул доллару импульс, уже не рассчитывая на паузу в сентябре. Пятничный NFP 4 сентября станет развилкой: слабый отчёт снимет повышение с повестки, сильный закрепит ястребиный разворот.
Почему сценарий «Уорш сдержит рынок» из прошлого обзора отработал почти точечно В обзоре от 23 августа мы заложили три сценария на неделю 24-30 августа: «Уорш сдержит рынок», «Фискальный страх усиливается» и «Данные решают». Отработал первый, причём с точностью до пункта.
Прогноз DXY на отскок к 99.5-100 оправдался: индекс закрыл пятницу на 99.68. EUR/USD по сценарию должен был скорректироваться в коридор 1.155-1.160, и пара закрылась на 1.1582, ровно посередине. Золото по тому же сценарию уходило к 4400-4450, и металл закрылся на 4455.
По всем трём мажорным инструментам прогноз прошлой недели был в диапазоне. Не отработал лишь сценарий «Данные решают», по которому DXY должен был дойти до 100.0 и выше: индекс остановился на 99.68, упёршись в первую зону сопротивления. При этом вероятностный подтекст этого сценария, повышение ставки, частично реализовался: вероятность сентябрьского повышения выросла за неделю почти вдвое.
Что пересмотрели.
В прошлом обзоре ключевым фильтром мы называли связку «ФРС-Минфин». Уорш эту связку тактично обошёл, не упомянув выкупы казначейских облигаций США ни разу, и рынок прочитал это не как безразличие, а как дистанцирование от фискального давления. Именно этот сигнал, а не сам тон протоколов, дал доллару импульс в пятницу.
Речь председателя ФРС Кевина Уорша в Джексон-Хоуле 28 августа стала главным событием недели и одновременно самым показательным тестом его стиля руководства. За день до выступления вероятности сентябрьского повышения были 34%. К концу торгов они взлетели до 55.7%, а доходность 2-летних госбумаг США прибавила за день порядка 11-15 базисных пунктов, закрывшись у 4.34-4.36% от уровней 4.20-4.24% четверга. Сам спич, опубликованный на сайте ФРС под заголовком «In Our Time», касался не цифр, а принципов. Уорш не стал менять обещания о будущей ставке, не стал давать реакцию-функцию (условия, при которых он будет двигать ставку) и заявил, что «стоит здесь приверженный дисциплине, а не решению». Но несколько пассажей дали рынку больше, чем любые цифры.
Первое: PCE на 3.7% годовых за 12 месяцев и 4.1% за 6 месяцев председатель повторил их самим фактом выступления, подчеркнув, что инфляция остаётся выше цели. Второе: «54% компонентов потребительской корзины растут выше 3%» против 32% в доковидные два десятилетия. Третье: формулировка «мы должны быть уверены, что базовая инфляция движется к цели, ясно и с достаточной скоростью. Иначе у нас есть работа». Последняя фраза стала ключевой. Рынок услышал в ней мандат к действию: если августовские данные не покажут явного замедления, инструмент у ФРС один, и он не является мягким.
Что такое реакция-функция, от которой отказался Уорш. Это формальный набор условий, при которых центробанк обещает двигать ставку (например, «если инфляция вернётся к X, мы повысим»). Уорш считает, что точность таких правил переоценена, а жёсткие обязательства ограничивают свободу решений. Он оставил рынку оценку собственных перспектив, что само по себе стало волатильностью. Кривая 2-летних доходностей среагировала сильнее, чем 10-летних, что типично для пересмотра ближайших решений. Стоит отметить ещё одну деталь: Уорш ни разу не упомянул выкупы казначейских облигаций США. В ситуации, когда рынок фокусировался на фискальном давлении Минфина, молчание прочитано как дистанцирование ФРС от фискальной политики и возврат к главной задаче, удержанию инфляции под контролем. Именно эта связка, о которой мы писали в прошлом обзоре как о ключевом фильтре, и дала основную часть импульса в пятницу.
Вероятность повышения в сентябре после речи, по разным оценкам, колеблется между 50 и 60%. Однако сам Уорш не привязал её к конкретной дате. Учитывая его слова о «достаточной скорости» снижения инфляции и сигнал о том, что рынок доверяет ФРС добиться ценовой стабильности, логичнее читать его позицию как наклон к повышению в октябре или декабре, если августовские и сентябрьские данные не замедлятся.
Почему пересмотр NFP на минус 79 тысяч делает пятничный отчёт важнее протоколов ФРС
Предварительная ежегодная ревизия занятости, вышедшая 28 августа, показала −79 тыс. рабочих мест. Это меньше прошлогоднего пересмотра (тогда он превысил полмиллиона позиций), но направление прежнее: накопленный прирост занятости за последний год завышен, и рынок труда слабее, чем показывают месячные данные. Реакция важна как контекст для пятничного NFP. Июльский отчёт показал −23 тыс. рабочих мест против консенсуса +80 тыс. и безработицу на 4.1% (4.2% было в июне). Если августовский отчёт в пятницу выйдет снова слабым, ястребиный импульс от Джексон-Хоула быстро выдохнется, потому что повышение ставки на фоне падающей занятости выглядит почти невероятным.
Если отчёт выйдет хотя бы около +60 тыс., рынок закрепит вероятности повышения к сентябрьскому FOMC 16 сентября. Еженедельные первичные обращения за пособиями на прошлой неделе пришли на 203 тыс. против прогноза 208 тыс., то есть чуть ниже. Это даёт рынку осторожный оптимизм, что рынок труда не обваливается, а просто сместился с пика. Но четырёхнедельное скользящее среднее всё ещё выше июльских уровней. Пересмотр Benchmark работает и на стороне ФРС. Уорш в речи говорил о «стабильном» рынке труда и безработице на 4.1% как о сигнале полной занятости. Если реальная картина (после пересмотра) менее радужная, чем его оценка, следующий спич председателя может оказаться мягче.
На что смотреть в пятницу: headline NFP и уровень пересмотров предыдущих месяцев. ISM employment subindices во вторник (промышленность) и в четверг (услуги) дадут ранний сигнал. Месячный ADP, выходящий в среду, особенно важен, потому что именно он последние месяцы лучше всего предсказывал направление NFP.
Индекс доллара закрыл неделю на 99.68, прибавив 0.84 пункта от минимума трёх месяцев (98.84). DXY прошёл неделю почти идеальной дугой: открыл понедельник на 98.98, в среду, когда вышли PCE ровно в консенсус, оставался в диапазоне 98.9-99.1, а в пятницу после речи Уорша ушёл на 99.68, вернувшись выше 200-дневной средней. Ключевой нюанс недели и, пожалуй, всего августа: доллар укреплялся, несмотря на то, что доходности 10-летних казначейских облигаций не взлетали. Вместо этого выросла кривая примат: 2-летняя ставка прибавила за день порядка 11-15 базисных пунктов и завершила неделю у 4.34-4.36%, а 30-летняя большую часть недели держалась около 5.1%. Это разворот от корреляции «доллар-длинная доходность» в сторону классической «доллар-короткая доходность», что сигнализирует о пересмотре рынком ближайших решений ФРС.
Отскок доллара за неделю не стоит читать как разворот тренда. За месяц DXY всё ещё в минусе 1.13 пункта от 100.80 на 29 июля. Выкупы казначейских облигаций США, расширенные Минфином вдвое до 4 млрд в месяц, не отменены, и доллар по-прежнему под фискальным давлением. Но сочетание «ставка-доллар» временно перевесило «долг-доллар»: рынок переключился с вопроса «сколько США будут печатать» на вопрос «что ФРС сделает с инфляцией». Это типичный для конца августа расклад, когда ставки на ближайшее заседание доминируют над более длинными рисками.
DXY 99.68: возврат выше 200-дневной после трёхнедельного спада
Евро
Почему евро откатилось на 95 пунктов и остался ли нижний край коридора в силе EUR/USD закрыл неделю на 1.1582, потеряв 95 пунктов от максимума 21.08 (1.1677). Пара прошла неделю в два этапа: в начале удерживалась у 1.165-1.167, в среду после PCE, который вышел в точку, зависла на 1.166, а в пятницу после речи Уорша откатилась от сопротивления i-Levels и завершила в районе 1.158. Технически картина для евро ухудшилась, но не критично. RSI дневного графика рухнул с 72 на 21.08 до нейтральных 49.7, цена опустилась от верхней полосы Боллинджера (1.1718) к скользящей средней (SMA20 1.1601). Зона 1.158-1.160 это технически важный уровень: чуть ниже находится поддержка i-Levels H4 на 1.1544.
EUR/USD, D1: RSI вернулся к нейтральному, цена у SMA20 Фундаментально для евро неделя была сдержанно позитивной. Немецкий индекс Ifo вырос до 88.8 против 87.2 прогноза, финальный ВВП Германии за второй квартал пересмотрен вверх до 0.3% кв/кв. Протоколы июльского заседания ЕЦБ, вышедшие в четверг, подтвердили постепенный сдвиг Совета к ужесточению: депозитная ставка на мартовском уровне, но всё больше членов выступают за повышение в сентябре. Исполнение данных по банковскому кредитованию еврозоны (кредитование домохозяйств 3.1% г/г, корпораций 4.4%) также поддерживает идею ограничительной политики ЕЦБ. Чем сильнее еврозона показывает признаков ужесточения, тем меньше вероятность продолжения распродажи евро в ответ на рост доллара. На неделе предстоит еврозонный предварительный CPI за август. Если он выйдет на уровне 3% г/г или выше (что ускорит инфляцию на фоне дорогого газа), ЕЦБ получит дополнительный аргумент для повышения уже 9 сентября. Это способно поддержать евро даже на фоне ястребиного доллара. 
EUR/USD, i-Levels H4: поддержка 1.1544 ниже цены
Уровни i-Levels по евро на H4 выстроились так: ближайшая поддержка на 1.1544, сопротивление H1 на 1.1718. Шорт у хедж-фондов по евро сократился с −57.7 тыс. до −38.4 тыс. контрактов за отчётную неделю (перцентиль 52 недель 13.5%). Это самый быстрый темп закрытия с весны: почти 19.4 тыс. контрактов за одну отчётную неделю. Институциональные игроки выходят из короткой позиции, что согласуется с устойчивостью пары к ястребиному доллару: потенциал сжатия остаётся, если доллар вновь ослабнет.
Золото
Золото закрыло неделю на 4455 долларов, потеряв 148 долларов от максимума 21.08 (4603) и 204 доллара от внутринедельного пика 4659.25 августа. Крупнейший дневной спад пришёлся на пятницу после речи Уорша: минус 3.2% за день, крупнейшее однодневное падение за месяц. Такой разворот после недели рекордных притоков в ETF и покупок центробанков выглядит закономерной коррекцией. Золото пробивало исторические вершины в начале недели, откат более чем на 200 долларов от пика увёл RSI с перекупленных 73.4 до нейтральных 53.2 и вернул цену к 20-дневной средней (4458). Технически металл встал ровно на SMA20.
XAU/USD, D1: откат к 20-дневной средней после разворота Уорша
Фундаментальная картина для золота не разрушена. На прошлой неделе ETF зафиксировали сильнейший дневной приток за год (+18 тонн в августе). Центробанки купили 51 тонну в июне, лидерами были Польша и Китай. Доходности 30-летних госбумаг США остаются у 5.1%, что поддерживает альтернативную стоимость хеджирования. Но сентябрь для золота статистически слабее августа: по нашей модели сезонности средний месячный прирост золота в сентябре +1.74%, при этом положительный результат только в 59% случаев. Относность августа (металлы сильнейшие) в сентябре обычно не сохраняется. На неделе для золота ключевым будет ISM employment subindices. Слабый рынок труда усилит аргумент против повышения ставки и вернёт металлу поддержку хеджирования. Сильные данные, напротив, закрепят разворот в долларе и продолжат давление.
Иена и канадец
USD/JPY закрыл неделю на 160.10, прибавив 112 пунктов и завершив неделю выше круглого уровня впервые за несколько недель. Токийский CPI за август вышел на 1.8% годовых, ровно в консенсус, что подтвердило ожидания повышения ставки BoJ в сентябре. Несмотря на это, иена не укрепилась, а ослабла, что указывает на сохраняющуюся широкую разницу ставок между США и Японией. Парадокс недели: ястребиные сигналы заместителя главы BoJ Химино (он заявил об «усилении внимания к рискам роста инфляции») сочетались с ослаблением иены. Объяснение то же, что и неделей ранее: фонды продают иену не против доллара, а против евро и фунта (EUR/JPY выше 185, GBP/JPY около 217), финансируя ставки на расхождение курсов. Шорт по иене у хедж-фондов вырос ещё на 9.1 тыс. контрактов до −77.0 тыс., перцентиль 26.9%, в течение 52 недель подряд.
USD/JPY, D1: пробой 160 при RSI 55.2
Уровни i-Levels по USD/JPY на H4: сопротивление H1 на 159.81 и H4 на 159.95, оба ниже текущей цены, что для развернувшейся вверх пары означает, что эти зоны теперь работают как поддержка. Дневной уровень D1 на 162.00 вверху. Отскоки H4 по этой паре случались в 74% случаев на выборке 137 касаний.
Канадский доллар провёл неделю под двойным давлением. Торговая война с США перешла в горячую фазу: США ввели 50% пошлины на канадские товары на 20 млрд долларов, Канада ответила зеркально с 8 сентября. USD/CAD закрылся на 1.3905, прибавив 138 пунктов за неделю от минимума 1.3767. Позитив для CAD был на стороне данных: канадский ВВП за июнь вышел на 0.3% м/м против 0.2% прогноза, счёт текущих операций за второй квартал — 8.8 млрд долларов против ожидаемых 3.5 млрд. Но торговые риски перевесили: рынок снизил ожидания по повышению ставки Банка Канады с 63 до 44 базовых пунктов к апрелю 2027 года. Шорт по канадцу у хедж-фондов сократился на 16.8 тыс. контрактов за неделю до −72.1 тыс. (перцентиль 52 недель 30.8%). Институциональные игроки закрывают шорт, но курс продолжает слабеть: это классическая дивергенция, когда торговые риски оказываются сильнее позиционирования. Во вторник Банк Канады, вероятно, останется на паузе (шестой подряд раз сохранит ставку на 2.25%), и рынок будет фокусироваться на сигнале по 2027 году. Если BoC подтвердит возможность повышения, CAD получит импульс. Если нет, торговые риски продолжат давить на валюту.
Календарь недели
Основные данные будут поступать со вторника, когда выходит ISM PMI по промышленности (прогноз 55.2, прошлое 55.6) и предварительный CPI еврозоны за август (ожидание около 3% годовых). Это два показателя, которые зададут тон всем последующим движениям: ISM employment subindex (компонент занятости) покажет, жив ли рынок труда, а еврозонный CPI определит, насколько ЕЦБ склонен к ещё одному повышению в сентябре.
Календарь недели: ISM вторник, RBNZ и BoC в среду, NFP в пятницу
Среда 2 сентября станет днём центробанков, о сигналах которых мы подробно писали в обзоре недели центробанков. РБ Новой Зеландии (RBNZ) почти наверняка повысит ставку на 25 базисных пунктов до 2.75% (97% вероятности по рынку). Пока не ясно, каким будет форвардный намёк: рынок закладывает 3.50% к середине 2027 года, и если RBNZ ограничит этот потолок, киви может разочароваться. Здесь же выходит месячный ADP по Соединённым Штатам, как раз перед NFP. Банк Канады в тот же день, вероятно, останется на паузе (шестой подряд раз сохранит ставку на 2.25%). Рынок закладывает около 75 базисных пунктов повышения в 2027 году, и тон сопроводительного заявления определит устойчивость канадца.
В пятницу 4 сентября — главное событие недели: Nonfarm Payrolls за август. Консенсус около 58 тыс. новых рабочих мест, прошлое значение шоковые −23 тыс. Пересмотр Benchmark на −79 тыс. 28 августа повышает значимость отчёта: рынок будет смотреть не только на headline, но и на пересмотры предыдущих месяцев. Вместе с NFP выходят канадские данные по занятости. Логика простая: сильный NFP (около 60 тыс. и выше) закрепит ястребиный разворот и вероятности повышения. Слабый NFP (около нуля или отрицательный) снимет повышение с повестки сентября, доллар отдаст часть пятничного импульса, и вопрос перейдёт к декабрьскому заседанию. Несколько второстепенных, но важных дат.
В Китае в понедельник выходят официальные PMI, в четверг Caixin по услугам. Для AUD и NZD китайский срез станет первым сигналом после разворота в долларе. Австралийский ВВП за второй квартал (среда) покажет, оправдывает ли экономика рост ставки RBA. Сентябрь статистически плохой месяц для австралийца и новозеландца: у AUD/USD средний сентябрьский прирост отрицательный (−1.38%, положительный только в 41% случаев), у NZD/USD (−1.24% в 36%).
Резюме: Неделя изменила главное: рынок перестал рассматривать ФРС как пассивного наблюдателя. Уорш на Джексон-Хоуле не дал цифр и не привязал к датам, но дал мандат: снижение инфляции должно происходить «ясно и с достаточной скоростью». Это прочитали как открытую дверь к повышению ставки, и вероятности сентября сдвинулись с 34% до 55.7% за один день. Доллар отреагировал локальным отскоком, золото - крупнейшим дневным падением за месяц, EUR/USD откатилось к 1.158. Но ни один макроэкономический дисбаланс за неделю не исчез: инфляция по-прежнему выше цели (PCE 3.7% г/г), рынок труда требует пересмотра вниз (−79 тыс. к ревизии), торговые риски США с Канадой перешли в открытую фазу. В ближайшие две недели решает сочетание данных (ISM, ADP, NFP) и предстоящее заседание ФРС 16 сентября. Если августовские данные подтвердят ослабление рынка труда, ястребиный разворот от Джексон-Хоула не доживёт до заседания. Если нет, повышение ставки в сентябре станет реалистичным сценарием.
Ежедневная картина по 30 парам, сентимент и уровни приходят в Market Pulse каждое утро. Рабочий сценарий на неделю: рост доллара ограничен сопротивлениями, коррекция золота к 4400-4450 выглядит здоровой и не ломает восходящую структуру, евро консолидируется в коридоре 1.154-1.168 до выхода NFP.
Подготовлено специально для ru.investing.com. Данный материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Торговля сопряжена с риском потери капитала. Копирование и перепечатка только с разрешения MyEveLab. © 2026
