Путин подписал указ о возможной передаче маркетплейсов под госуправление на фоне атак БПЛА
В то время как полуликвидные фонды Private Credit продолжают доминировать в заголовках газет после увеличения запросов на погашение в течение последних нескольких кварталов, инсайдеры отрасли предсказывают, что эта тенденция в конечном итоге распространится на сектор прямых инвестиций. Однако они не считают это чем-то плохим, отмечая вместо этого, что отдельные инвесторы начнут лучше понимать, как работают полуликвидные фонды, и что предупреждение об «ограниченной ликвидности», сопровождающее эти инструменты, означает именно это.
Первые признаки того, что полуликвидные фонды прямых инвестиций могут столкнуться с проблемой собственного погашения, появились в начале июня 2026 года из-за случая превышения лимитов фондов. Рост запросов на выкуп средств в фонды прямых инвестиций Partners не является неожиданностью.
Подобно неторгуемым REIT и частным кредитным BDC до них, фонды прямых инвестиций, предназначенные для частных инвесторов, в конечном итоге сталкиваются с циклическим ростом объемов погашения. Это становится ожидаемой частью инвестиций в такие инструменты, во многом подобно падению фондового рынка для инвесторов в публичные акции.
Вероятно, со временем такой тренд выйдет на циклический уровень, как это наблюдается на публичных рынках. С моей точки зрения, будет лучше понимание того, что «обещанная ликвидность — это обещанная ликвидность». Опыт частного кредитования научил портфельных менеджеров тому, что в конечном итоге такой тренд повлияет на величину неликвидных активов в их портфелях.
Многие полуликвидные фонды прямых инвестиций, базирующиеся в США, находятся на слишком ранней стадии своего жизненного цикла, чтобы столкнуться с серьезной проблемой погашения. Вероятным катализатором такого события могут стать опасения по поводу их воздействия на компании-разработчики программного обеспечения — та же самая причина, которая спровоцировала всплеск погашений частными кредитными фондами.
Отслеживая эффективность фондов интервальных и тендерных предложений, можно увидеть парадокс, состоящий в том, что опасения, что ИИ вытеснит компании-разработчики программного обеспечения из бизнеса, влияют на полуликвидные частные кредитные механизмы, а не на фонды прямых инвестиций, поскольку участники прямых инвестиций будут первыми, кто понесет убытки в случае кризиса, а полуликвидные фонды прямых инвестиций владеют большей долей активов в секторах программного обеспечения и технологий, чем фонды Private Credit.
Я предполагаю, что в течение следующих нескольких лет полуликвидные фонды прямых инвестиций введут более низкие стандарты ликвидности, чем частные кредитные фонды, и эта тенденция, возможно, уже началась.
