Сколько дефолтов случилось с 10 по 14 августа на российском долговом рынке
Скучные отчёты об инфляции я ценю выше резонансных новостей: в них видны системные сдвиги, а не разовые события. Вчерашний июльский отчет был именно таким — заголовок и ядро совпали с консенсусом экономистов, редкий случай за последние годы. Я просматривал таблицу уже по инерции, пока не дошёл до строки, которая четверть века вела себя одинаково — и перестала.
Программное обеспечение в американском индексе потребительских цен (CPI) дорожает примерно на 20% год к году. С начала 2000-х эта строка жила у нуля и ниже, а редкие всплески не превышали единиц процентов. Телефоны и устройства при этом дешевеют по-прежнему, двузначными темпами. Сломался не весь технологический блок — только та его часть, в которую за последние два года встроили искусственный интеллект.
Вера в дезинфляционность ИИ при этом разумна, и она заработана честно. Каждая большая инфраструктурная технология заканчивала тем, что делала мир дешевле: электричество, конвейер, контейнерные перевозки, интернет. Автоматизация режет себестоимость — с этим не поспоришь, и на длинном горизонте ИИ, вероятно, повторит путь предшественников. На этой вере держится немалая часть сегодняшних оценок: от ИИ ждут не только прибылей технологических компаний, но и общего снижения цен, которое развяжет руки центральным банкам.
Но у инфраструктурной технологии две фазы, и мир дешевеет только во второй. Пока интеллект строят, он покупает, а не продаёт.
Список его покупок виден в сырьевых сводках. Медь на этой неделе переписала исторический максимум — четвёртый раз за год. Классическая связка «медь — термометр китайской экономики» при этом ослабла: Китай в затяжных экономических трудностях, а металл дорожает. Нового покупателя долго искать не нужно: на медь приходится около 6% совокупных капитальных затрат дата-центра — распределение питания, охлаждение, соединения между серверами, проводка зданий. S&P Global ожидает, что спрос на медь только со стороны дата-центров вырастет с 1,1 млн тонн в прошлом году до 2,5 млн к 2040-му, а совокупный мировой — в полтора раза, до 42 млн тонн. Предложение за этим не успевает: дефицит оценивается в величину до 10 млн тонн, и быстро его не закрыть — от открытия месторождения до первой тонны металла проходит в среднем 17 лет.
С софтом работает та же логика, только дефицитный ресурс другой. Вычисления перестали быть бесплатным попутным ветром: за каждую «умную» функцию поставщик платит чипами и электричеством — и перекладывает это в подписку. Надбавка «теперь с ИИ» стала штатной частью ценообразования. Четверть века строка софта в CPI работала противовесом инфляции услуг. Теперь она давит в ту же сторону.
Общий фон делает перемену заметнее. Ни одна из технических мер базовой инфляции — усечённое среднее, медиана, «липкие» цены, услуги без жилья — не опускалась ниже 2,5% с пандемии; июльский отчёт этот пол не пробил, лишь аккуратно к нему прислонился. Рынок фьючерсов тем временем обсуждает не снижение ставки, а то, ограничится ли год одним повышением. Дезинфляционный дивиденд ИИ в сегодняшних ценах активов уже частично заложен — а в текущей фазе ИИ работает в противоположную сторону.
Семьи, с которыми я работаю, почти все создали свой первый капитал сами — и заметная часть сделала это в технологиях или на их росте. Им труднее всего даётся именно эта мысль: технология, строившая их состояние, на этапе стройки оказывается источником инфляции, а не лекарством от неё. В финансовых планах я поэтому закладываю не заголовочный CPI, а собственную корзину семьи — образование, медицина, перелёты, содержание домов: она собрана из услуг и дорожает быстрее официальной цифры. Для живущего на доход от капитала лишний процент инфляции — не строка статистики, а ежегодный счёт, который портфель обязан оплатить прежде, чем заработает что-то сверх.
ИИ ещё удешевит мир — фаза предложения наступает всегда, спорить тут не с чем. Дефляция — это дивиденд технологии; дивиденды платятся после вложений, не вместо них.
Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
