Россия сообщила об ударе Украины по крупному зерновому терминалу
Идея с покупкой длинных ОФЗ была самой популярной на рынке в последние 1,5–2 года. На бумаге: надёжно, высокая доходность, большой потенциал. Но на практике всё это время ОФЗ проигрывали корпоративным облигациям, и мы не раз отмечали, что корпораты банально более стабильны и будут обыгрывать ОФЗ при всех сценариях, кроме резкого снижения ставки. А в последние недели ОФЗ свалились ещё ниже. На наш взгляд, в ОФЗ не будет сильного роста как минимум до окончания СВО. Разбираемся почему.
Основная проблема — огромный навес от Минфина, который уже даже банки не в состоянии переварить. В обычной ситуации любой избыточный объём можно было бы продать нерезидентам. Но сейчас это невозможно. Поэтому банки, чтобы хоть как-то расчистить место под новые размещения, начали активно продавать старые выпуски на рынок. А физики и юрлица оказались не готовы к такому предложению. Масла в огонь подлили жёсткая риторика ЦБ и сигнал о приостановке снижения, что ускорило распродажу.
Доля физиков в объёме торгов на рынке облигаций — всего 17,5%. Лишь 14% вложений физиков в облигации — это ОФЗ. 60% в портфеле частных инвесторов — это корпоративные облигации. То есть это не та сила, которая сможет справиться с усиливающимся давлением со стороны банков.
Мы видели нечто подобное на американском рынке, где Китай и ряд стран постепенно распродают трежерис, а американский Минфин тем временем размещает всё более высокие объёмы. И там тоже трежерис никак не могут вернуться к росту (да ещё и Трамп дополнительно вредит). Но в случае США есть международные ЦБ и инвесторы.
А вот в случае российского рынка гигантские объёмы ОФЗ будут постоянно давить на рынок и мешать их росту. В 2027 году дефицит бюджета, вероятно, увеличится ещё сильнее. ЦБ вряд ли сильно снизит ставку, и 13% выглядят потолком, а 12% — и вовсе несбыточной мечтой. И такая динамика сохранится до конца СВО. Соответственно, с высокой вероятностью ОФЗ будут и дальше проигрывать корпоратам и не принесут той доходности, которую от них ожидает массовый инвестор.
