Акции ВТБ упали до исторического минимума, индекс Мосбиржи идет к 2 000
BeOne Medicines — биофармацевтическая компания, специализирующаяся на разработке инновационных таргетных и иммунно‑онкологических препаратов для лечения опухолей и гематологических заболеваний. Компания работает на поздних стадиях клинической разработки и стремится вывести на рынок новое поколение высокоселективных молекул, включая ингибиторы CDK4, би‑специфические антитела и антитело‑конъюгаты. BeOne ориентируется на глобальный рынок и ведёт исследования в Китае, США, Европе и Японии, развивая портфель препаратов, способных конкурировать с мировыми лидерами в лечении онкологии.
Является первой китайской биофармацевтической компанией, чей самостоятельно разработанный препарат получил одобрение американского регулятора.
Акции торгуются на трёх биржах (NASDAQ, Гонконгская фондовая биржа и Шанхайская фондовая биржа).
Основное направление деятельности - гематологическая онкология - 72% выручки: лечение злокачественных заболеваний крови и лимфатической системы. Флагман — Brukinsa (занубрутиниб) — препарат, блокирующий фермент, запускающий бесконтрольное деление раковых клеток крови. Применяется при хроническом лимфоцитарном лейкозе, лимфоме из клеток мантийной зоны, лимфоме Вальденстрёма и других редких опухолях крови. Лидер продаж в своём классе в США с 2025 года.
Иммунотерапия твёрдых опухолей - 13% выручки: Tevimbra (тислелизумаб) — препарат, «снимающий тормоза» с иммунной системы пациента, чтобы та могла атаковать опухоль самостоятельно. Одобрен при раке пищевода, лёгкого и желудка. Конкурирует с Keytruda компании Merck — одним из самых продаваемых онкопрепаратов в мире. Лидер в Китае, продвигается на рынке США.
Таргетная терапия рака желудка и желчи - 8% выручки: Ziihera (занидатамаб) — двойное антитело, одновременно атакующее два участка белка HER2, который в избытке присутствует на поверхности ряда опухолей желудка и желчевыводящих путей. Такой двойной удар эффективнее, чем одиночное антитело. Одобрен при раке желчных протоков, проходит регистрационные исследования при раке желудка.
Прочие препараты и лицензионные доходы - 7% выручки: включает паропариб (для лечения рака яичников с генетической мутацией BRCA), лицензионные препараты для китайского рынка, а также доходы от продажи прав на роялти. В феврале 2026 г. компания продала права на роялти от препарата Imdelltra (против рака лёгкого) инвестиционному фонду Royalty Pharma за $950 млн, сохранив право на дополнительные выплаты при росте продаж сверх $1,5 млрд.
Высокий потенциал роста акций компании на годовом горизонте в базовом сценарии - 36% и 10% в консервативном сценарии.
Рыночное лидерство Brukinsa и устойчивый рост доходов на фоне расширения географического охвата за пределы Китая - фундамент для переоценки акции. Brukinsa стал лидером рынка в первой линии терапии хронического лимфоцитарного лейкоза в США. По итогам 1K2026 года выручка от продаж Brukinsa составила $1,095 млрд — рост на 38,3% г/г. Консенсус на 2029 год для Brukinsa - $6,4 млрд.
Масштабный и устойчиво растущий адресный рынок гематологических онкопрепаратов. Рынок ингибиторов брутон-тирозинкиназы, по прогнозам, достигнет $41,6 млрд к 2035 году при среднегодовом темпе роста около 13,8% — существенно выше среднего роста мирового фармацевтического рынка. Рынок хронического лимфоцитарного лейкоза ожидается на уровне $17 млрд к 2030 году против $13 млрд в 2025 году. Ключевые структурные факторы роста носят долгосрочный демографический характер.
Компания достигла операционной прибыльности в 2025 году, что стало переломным моментом для оценки акции. Чистый остаток ДС на балансе составляет $4 млрд, свободный денежный поток стал положительным начиная со 2К2025 года.
Сформировала портфель из пяти препаратов для лечения твёрдых опухолей на стадии третьей фазы клинических испытаний. Рынок ещё не в полной мере закладывает в цену акции стоимость твёрдотуморального портфеля — это создаёт дополнительный потенциал для переоценки.
Деградер брутон-тирозинкиназы (такабрутидег) - стратегический актив для защиты и расширения позиций в лейкозной франшизе. Рыночное окно для деградеров оценивается в $5 млрд к 2030 году. Компания уже подала заявку на ускоренное одобрение в США и планирует коммерческий запуск в 2027 году — этот катализатор не в полной мере учтён в текущей цене акций.
Позитивные результаты исследования MANGROVE открывают новый рынок первой линии терапии лимфомы из клеток мантийной зоны. Это расширение показаний несёт прямой прирост выручки, не отражённый в текущем консенсусе.
Глобальная диверсификация выручки снижает страновую зависимость и повышает инвестиционное качество актива.
Стратегические ресурсы для монетизации: продажа роялти на тарлатамаб и коммерческая эволюция Ziihera. В феврале 2026 года компания реализовала права на получение роялти от продаж. Реализация этих активов укрепляет баланс, финансирует клиническую программу и снижает давление на денежные потоки в переходный период до масштабирования поздних активов.
Риски
Конкурентное давление со стороны AstraZeneca (предлагает режим фиксированной продолжительности терапии вместо поятоянного приема препарата Brukinsa) может замедлить рост.
Неопределённость клинических результатов сонротоклакса при испытаниях 3 фазы создаёт риск разочарования рынка и может привести к значительной переоценке акции вниз.
Регуляторные и ценовые риски в США в контексте Закона о снижении инфляции создают давление на долгосрочную маржу.
Конкуренция деградеров брутон-тирозинкиназы от Nurix/Roche формирует риск для нового поколения препаратов.
На рынке с двумя примерно эквивалентными продуктами коммерческий успех может определяться маркетинговыми возможностями и возможностями дистрибуции Roche, а не научными преимуществами BeOne.
Страновые риски Китая: налоговые доначисления и регуляторная неопределённость.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Евгений Шатов