Почему замедление инфляции не смогло надолго ослабить доллар

Ключевое противоречие валютного рынка сейчас заключается в том, что снижение инфляционного давления в США ослабляет процентную поддержку доллара, но одновременно рост нефти усиливает его преимущества перед валютами стран-импортеров энергии. Поэтому реакция USD на американский CPI оказалась заметной, но непродолжительной: рынок снизил ожидания по ставкам ФРС, однако не получил оснований для устойчивого перехода из доллара в евро или иену.

Американская инфляция в июне замедлилась с 4,2% до 3,5% год к году при прогнозе 3,8%, а базовый показатель также оказался ниже ожиданий. Это дает ФРС возможность сохранить ставку без изменений в июле и снижает вероятность дальнейшего ужесточения. Фьючерсный рынок теперь оценивает вероятность повышения в сентябре в 60% против 75% до публикации данных. Индекс DXY закономерно упал с 100,80 к отметке 100, но уже на следующий день вернул «опорный уровень» на 100.50 на фоне дорожающей нефти:



Рост WTI с $75 до $80 за баррель ухудшает внешнеторговые условия для еврозоны и Японии, которые существенно зависят от импорта энергоносителей. Дорогая нефть одновременно ускоряет инфляцию и подавляет внутренний спрос, заставляя центральные банки выбирать между поддержкой экономики и сдерживанием цен. США в этом отношении выглядят устойчивее благодаря собственной добыче и большей способности ФРС повышать ставки без давления на экономику.

Риск дальнейшего энергетического шока усилился после закрытия США Ормузского пролива для иранских судов, угроз Дональда Трампа нанести удары по гражданской инфраструктуре и заявления Тегерана о возможности перекрыть другие стратегические маршруты. Пока WTI удерживается около $80 и продавцы не способны развить коррекцию, валютный рынок вынужден закладывать премию за перебои поставок. Именно она частично компенсирует снижение процентной премии доллара после CPI.

Для евро этот фон особенно неблагоприятен, поскольку энергетический риск совпал с ухудшением промышленной динамики. Производство в еврозоне в мае сократилось на 0,2% вместо ожидавшегося роста на 0,2%. В годовом выражении выпуск снизился на 1,2% после увеличения на 0,4% в апреле. Слабость промышленности ограничивает пространство ЕЦБ для жесткой политики и повышает вероятность того, что нефтяной шок приведет не к укреплению евро через рост ставок, а к ухудшению перспектив экономики. Поэтому EUR/USD отступила от 1,1450 к нижней границе июльского диапазона около 1,14.

Иена испытывает сходное давление, но к энергетическому фактору добавился пересмотр ожиданий по движению капитала. После заявления министра финансов Катаямы рынок рассчитывал, что пенсионные фонды, включая GPIF, начнут возвращать средства в японские активы, создавая спрос на иену. Однако сообщение Reuters указывает, что репатриация может занять месяцы или даже годы. Спекулянты получили основание восстановить короткие позиции по JPY, поскольку немедленного валютного потока в Японию не ожидается.

В USD/JPY зона 162,50–163 пока сдерживает покупателей, но последовательность повышающихся минимумов показывает, что давление на сопротивление накапливается. Прорыв способен открыть путь к 164–164,50 - верхней границе текущего канала. Такая динамика отражает не только технический импульс, но и фундаментальное сочетание дорогой нефти, отсутствия быстрой репатриации японского капитала и сохраняющегося преимущества американских ставок:





Артур Идиатулин, рыночный обозреватель