H WORLD GROUP: гостиничный бизнес по-китайски

H World Group Limited — одна из крупнейших и наиболее быстрорастущих гостиничных компаний в мире.
 
Гостиничная сеть управляет более чем 13,2 тыс. отелями в 21 стране мира, включая подразделение H World International (бывшая Deutsche Hospitality).
 
Компания владеет более чем 1,3 млн гостиничных номеров и представлена брендами разного класса (от эконома до премиума), а в Европе управляет такими сетями, как Steigenberger Hotels и Zleep Hotels. Компания занимается развитием и управлением гостиниц в Китае и других странах мира, при этом бизнес-модель компании основана на управлении собственными и арендованными отелями, франчайзинге и управлении (manachise).
 
Компания имеет 3 бизнес-сегмента: собственные отели/отели в лизинге, отели в управлении и франчайзинге и все остальное.
 
В географическом разрезе компания разделена на 2 сегмента: Legacy-Huazhu/ HWC — основной китайский гостиничный бизнес и Legacy-DH/HWI — международный бизнес, связанный, прежде всего, со Steigenberger и европейским портфелем.
 
Компания управляет отелями под собственными брендами, такими как HanTing Hotel, Ni Hao Hotel, Hi Inn, Elan Hotel, Zleep Hotels, Ibis Hotel, JI Hotel, Orange Hotel, Starway Hotel, Ibis Styles Hotel, Crystal Orange Hotel, IntercityHotel, Grand JI Hotel, Manxin Hotel, Mercure Hotel, Madison Hotel, Novotel Hotel, CitiGO Hotel, MAXX, Joya Hotel, Blossom House, Steigenberger Hotels & Resorts, Jaz in the City, Grand Mercure Hotel, Steigenberger Icons и Song Hotels.
 
Акции компании торгуются на бирже NASDAQ и на Гонконгской бирже.
 
H World Group Limited была основана в 2005 году, её штаб-квартира находится в Шанхае, Китайская Народная Республика.

Высокий потенциал роста акций компаний на годовом горизонте в базовом сценарии - 44% и 20% в консервативном сценарии.

H World Group является одним из крупнейших гостиничных операторов Китая и важным игроком глобальной индустрии гостеприимства.
 
Компания отличается огромным масштабом и имеет широко диверсифицированную линейку гостиниц разных классов, это крупная китайская платформа, объединяющая отели среднего и высокого ценового сегмента.
 
Бизнес компании имеет уклон в модель, основанную на управлении и франчайзинге (7% номеров в собственности или лизинге, остальные 93% - франчайзинг и управление).
 
Компания демонстрирует устойчивый рост выручки, текущий годовой темп роста (TTM) составляет ~8%, а прогноз роста выручки – 8,5%, это вдвое выше медианного по сектору.
 
Компания демонстрирует лучшую рентабельность в гостиничном секторе: маржа по EBITDA~32%, маржа по чистой прибыли ~19%, ROE~50%.
   
Высокий потенциал роста, связанный с дальнейшим расширением сети в Китае.
 
Рост показателя средней выручки на гостиничный номер и операционного рычага.
 
Компания выплачивает дивиденды, текущая дивидендная доходность
составляет 6,1%.
 
Потенциал переоценки акций китайских компаний потребительского сектора на фоне улучшения потребительских настроений в Китае.

Компания значительно недооценена и торгуется относительно недорого в сравнении с прямыми конкурентами по ключевым мультипликаторам (P/E~25; P/S~3; EV/EBITDA~8). Компания выплачивает дивиденды, текущая дивидендная доходность составляет 6,1%. 

Риски
 
Высокая зависимость выручки компании от китайского рынка.
 
Цикличность гостиничного бизнеса и высокая зависимость от спроса на путешествия.
 
Риск замедления китайского туристического спроса.
 
Риск ужесточения ценовой конкуренции.
 
Слабость европейского сегмента HWI: международный бизнес компании растет медленнее, чем китайский.
 
Риск роста дисконта на китайские ADR.
 
Регуляторный риск, связанный с китайским рынком.
 
Не является инвестиционной рекомендацией.
 
Евгений Шатов