Ждем повышения ставки ЦБ?

На рынке снова пошли разговоры о скором повышении ставки ЦБ в ответ на топливный кризис и рост дефицита бюджета. Подробнее тут. Насколько эти страхи обоснованы?

У нас рынок бросает из огня да в полымя. То ждут снижения ставки до 8–9% в 2027 году, то теперь уже чуть ли не 15–16%. Главная проблема — большинство просто повторяют риторику ЦБ. Сказали, что прогноз на снижение ставки ниже 10% в 2027 году, верим. Риторика стала более жесткой — ждем повышения ставки. Не работает это так. В декабре 2024 ждали 23%, получили 21%, осенью 2025 года ждали сохранения ставки аж до марта — ее снижали на каждом заседании, иногда ну прямо-таки напрашивалось снижение на 1 п.п. — ЦБ снижал на 0,5 п.п. и т.д. Вот и сейчас не нужно бросаться из крайности в крайность.

На последнем заседании ЦБ фактически объявил о том, что цикл снижения ставки близок к концу. Наша новая реальность — это ставка в 13,5–14%. Мы можем увидеть еще несколько снижений на 0,25% и дальше паузу до конца СВО. Повышения ставки пока не вырисовывается. Для этого нужно значительное ухудшение ситуации с инфляцией и затягивание топливного кризиса на месяцы. ЦБ не реагирует на временные компоненты, пока не убедится в их долгосрочности.

О ставке в 14%

• Ставка 14% — это вполне рабочая ставка для экономики. Да, реальная ставка у нас высокая, но все-таки она несколько снизилась за последние полгода. Напомним, что в 2024 году экономика прекрасно себя чувствовала при 16%. А в Бразилии, экономика которой считается наиболее похожей на российскую, ставка в последние месяцы 14–15%. И ни о какой рецессии там речи не идет.
• То есть ставки в 14% уже достаточно для медленного, но роста экономики после падения. Да, это не 12–13%, как могло бы быть в 2027 году, но рынок забыл, что это не самые плохие уровни по ставке ЦБ. Тем более ставка подпитывается сильным импульсом из ВПК.
• Ставка действует с большим лагом. На данный момент в экономике ситуация, соответствующая ставке ЦБ 17%, а нынешнее снижение до 14% отразится минимум в 4 квартале.
• Глава ЦБ и президент говорят о переходе экономики к росту. Слова Набиуллиной: в апреле ВВП перешел к росту на 1,3% г/г после падения в 1 квартале. По итогам полугодия ожидается рост на 0,5% г/г. Конечно, слабо, но это один из индикаторов снижения риска рецессии.

Основная мысль поста — ставка ЦБ около 14% с нами надолго. Ни заметное снижение, ни повышение не являются базовым сценарием. Текущие уровни по ставке на фоне бюджетного импульса позволяют развернуть экономику. Не нужно уходить в чрезмерный негатив из-за смены вектора ДКП. Смотрим на него реалистично.

Важно! Ситуация не статичная, и осенью ситуация с инфляцией может ухудшиться в результате затягивания топливного кризиса. Могут реализоваться и позитивные факторы, например энергетическое перемирие. Но исходя из текущей точки — готовимся к ставке около 14% до конца СВО. Этого не хватит для быстрого роста экономики, но будет достаточно для постепенного восстановления. Эффект от текущей ставки проявится с лагом, только под конец года.