Семнадцать недель падения – в чем причины обвала российского рынка акций
Доллар отскочил во вторник после трех дней снижения: индекс DXY прибавляет около 0,25% и торгуется вблизи 101. Спрос на долларовую ликвидность восстанавливается перед публикацией данных, которые могут окончательно сдвинуть ожидания по ФРС в пользу повышения ставки во втором полугодии.
Ключевое событие - июньский отчет NFP, который выйдет в четверг. Консенсус предполагает замедление создания рабочих мест до 110К после 172К в мае, при безработице на уровне 4,3%. Если отчет кажется крепким регулятор получит пространство сохранять жесткую риторику. Сейчас фьючерсы на процентную ставку закладывают почти 80% шанс как минимум одного повышения ставки ФРС в этом году, и именно это поддерживает доллар против валют, где монетарная картина выглядит менее однозначной.
Промежуточным тестом для этой логики станут данные по открытым вакансиям (JOLTS) за май. Ожидается снижение числа открытых вакансий до 7,3 млн после 7,618 млн в апреле. Для рынка это индикатор не только спроса на труд, но и будущего давления на зарплаты. Стоит отметить, что в прошлом месяце актуальный показатель значительно превзошел ожидания, поэтому актуальный показатель плюс-минус около прогноза уже будет расценен рынком как ястребиный сигнал.
Евро в свою очередь, выглядит уязвимее. EUR/USD до 1,14 на фоне смягчения темы инфляционного риска. ЕЦБ в этом месяце уже повысил ставки на 25 б.п. и предупреждал о рисках роста инфляции из-за конфликта на Ближнем Востоке. Но прекращение огня между США и Ираном опустило нефть к довоенным уровням, а значит один из аргументов в пользу дополнительного ужесточения стал менее убедительным.
Внутри ЕЦБ это создает расхождение в реакции. Глава центробанка Нидерландов указал, что снижение цен на энергоносители после ослабления ближневосточной напряженности должно охладить инфляционное давление в еврозоне. С другой стороны, Вунш и Нагель предупреждают, что инфляция может оставаться выше цели 2% еще несколько кварталов, поскольку ситуация на Ближнем Востоке остается непрозрачной. Для рынка спор о том, насколько ЕЦБ должен страховаться от повторного инфляционного шока, выливается в слабость евро:
Свежие ценовые данные скорее усиливают осторожность в отношении евро: опубликованные данные по инфляции в Германии показали снижение инфляционного давления. Даже сильная статистика по потреблению не смогла изменить баланс. Розничные продажи Германии выросли в мае на 1,1% после пересмотренного снижения на 0,4% в апреле и оказались лучше прогноза. Но для валютного рынка отчет оказался вторичным: рост потребления не обязательно возвращает риск устойчивой инфляции.
На кроссе EUR/GBP это видно еще ярче. Евро дешевеет против фунта второй день, пара приближается к 11-месячным минимумам около 0,86. Формально новости из Великобритании не были сильными: ВВП в первом квартале вырос на 0,6%, годовой рост был пересмотрен вниз до 0,9% с 1,1%. Однако фунт не получил заметного удара, потому что рынок сейчас смотрит не столько на прошлый ВВП, сколько на устойчивость долгового рынка и бюджетных правил.
Выступление будущего премьер-министра Бернема, победившего на довыборах ранее в этом месяце, вызвало умеренно положительную реакцию в GBP и в гособлигациях. Для инвесторов главным сигналом стало обещание придерживаться действующих фискальных правил канцлера. Пока это удерживает gilts от распродажи, и фунт сохраняет относительную устойчивость, а где то и наступает на оппонентов. Но уязвимость остается: если появятся признаки ослабления бюджетной дисциплины, давление на британские облигации может быстро перейти в давление на GBP:
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель