JPMorgan продал акции Сбербанка со скидкой 70%
EUR/USD с начала недели пытается закрепиться выше 1,16, однако пока безуспешно. Похоже, рынок уже в значительной степени заложил позитив, связанный с иранской сделкой и последовавшим откатом цен на энергоносители. Более дешевое сырье снизило давление на инфляционные ожидания и улучшило общий риск-сентимент, но этого оказалось недостаточно для устойчивого роста евро.
Дополнительную поддержку единой валюте на прошлой неделе оказало «страховочное» повышение ставки ЕЦБ, принятое на фоне широкого консенсуса внутри регулятора. Однако эффект оказался краткосрочным. Почти сразу после заседания на рынке начали усиливаться сомнения: часть участников сочла решение избыточным, если не ошибочным, поскольку для превращения ценового шока в устойчивую инфляционную проблему обычно нужен сильный потребительский спрос. Еврозона же во втором квартале не выглядела экономикой с выраженным перегревом.
В этом смысле повышение ставки ЕЦБ несет двойственный сигнал. С одной стороны, регулятор демонстрирует готовность сдерживать инфляционные риски. С другой - более жесткая политика в условиях слабого спроса может усилить стагфляционный риск: инфляция остается выше цели, а рост экономики дополнительно замедляется. Вероятно, именно поэтому евро не смог развить импульс после решения ЕЦБ. Рынок быстро перешел от реакции на сам факт повышения ставки к оценке его цены для экономики.
При этом свежие инфляционные данные пока скорее оправдывают осторожность ЕЦБ. Отчет, опубликованный сегодня, показал ускорение базовой инфляции в еврозоне в мае с 2,2% до 2,6% г/г. Особенно заметным оказался вклад сектора услуг: инфляция услуг ускорилась до 3,5% г/г против 3,0% месяцем ранее. В месячном выражении базовая инфляция совпала с прогнозом и составила 0,1%, но сама структура отчета указывает, что ценовое давление не исчезло. Для ЕЦБ это аргумент в пользу сохранения жесткой риторики, даже если экономический рост остается слабым.
С технической точки зрения продвижение EUR/USD вверх сдерживает зона сопротивления вблизи верхней границы нисходящего канала. Важно, что краткосрочная динамика больше похожа на консолидацию под сопротивлением, чем на полноценный разворот вниз после неудачной попытки роста. Это несколько повышает вероятность пробоя, но для него рынку нужен внешний триггер:
Таким триггером может стать сегодняшнее заседание ФРС и коммуникация нового главы регулятора Кевина Уорша. Поддержку EUR/USD способен получить в том случае, если ФРС разочарует участников рынка, которые в последние недели начали активнее закладывать более ястребиный сценарий на второе полугодие. До новостей об иранской сделке ожидания постепенно смещались в сторону одного или даже двух повышений ставки до конца года. После снижения энергетических рисков рынок частично снял вероятность двух повышений и уже фокусируется лишь на одном.
Однако ужесточение политики ФРС отличается от повышения ставки ЕЦБ или Банка Японии. Американская экономика выглядит устойчивее, прежде всего за счет более сильного рынка труда. Поэтому повышение ставки в США воспринимается рынком как менее опасное для роста, чем аналогичный шаг в еврозоне. Если ФРС сегодня сделает акцент на паузе и осторожности, доллар, вероятно, окажется под сильным давлением против валют G10. Но базовый сценарий пока выглядит иначе: регулятор, скорее всего, постарается сохранить возможность повышения ставки ближе к концу года, не разрушая текущие рыночные ожидания.
Похожая техническая картина складывается и в GBP/USD. Пара также не может прорвать сопротивление в рамках нисходящего канала и болтается около 1,34. При этом фунт начал слабеть не только против доллара, но и против евро. Основным триггером стал отчет по инфляции в Великобритании: ускорение цен оказалось слабее ожиданий. В годовом выражении инфляция составила 2,6% при прогнозе 2,7%, а в месячном - 0,3% против ожидавшихся 0,4%.
Банк Англии, вероятно, оставит ставку без изменений на заседании в четверг и займет выжидательную позицию. Регулятору важно понять, насколько сильно энергетический шок отразится на ценах и появятся ли вторичные эффекты. В этом контексте особое значение будет иметь отчет по рынку труда, который также выйдет в четверг. Главный фокус - динамика заработных плат: именно устойчивый рост оплаты труда может превратить разовый ценовой шок в более продолжительную инфляционную проблему.
Как и в случае с EUR/USD, поведение GBP/USD у верхней границы нисходящего канала пока не выглядит как уверенная победа продавцов. Скорее рынок давит на сопротивление и ждет повода для направленного движения:
Сегодняшняя риторика ФРС может стать ключевым фактором не только для доллара, но и для всей группы валют G10. Жесткий сигнал поддержит доллар и усилит давление на EUR/USD и GBP/USD. Более осторожная коммуникация, напротив, может дать обеим парам шанс на пробой технических сопротивлений.
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель
