Лавров назвал «ультиматумом» предложение Европы по Украине
Евро начал неделю с рывка в область 1.16, бросая вызов верхней границе медвежьего коридора, в котором пара торгуется с середины апреля:
Ралли не смогла помешать даже слабая макро статистика по ЕС. Промышленное производство в апреле выросло всего на 0.1% и оказалось слабее консенсус-прогноза на уровне 0.3%. Торговый баланс также неприятно удивил: вместо ожидаемого профицита в 7.8 млрд евро еврозона получила дефицит около 1 млрд евро.
Но валютный рынок сейчас погружен больше в анализ будущих рисков. Слабая статистика относится периоду, когда рынок еще жил в логике дорогой энергии и геополитической премии. Сейчас главный сдвиг произошел именно там. Сообщения о меморандуме между Вашингтоном и Тегераном, который должен завершить трехмесячную войну и открыть путь к возобновлению работы Ормузского пролива, резко снизили спрос на защитные активы. Цены на нефть рухнули вниз более чем на 4 доллара относительно уровней закрытия прошлой недели, а ближайший фьючерс на WTI опустился ниже зоны 80 долларов за баррель впервые с середины апреля. Более дешевая нефть уменьшает риск нового витка импортируемой инфляции, снижает давление на потребителей и бизнес, а также улучшает ожидания по реальным доходам.
При этом дополнительную поддержку евро дали комментарии представителей ЕЦБ. Казакс и Нагель вновь указали на сохраняющиеся инфляционные риски. Важно, что речь идет уже не только об энергии. Рынок услышал намек про риск вторичных инфляционных эффектов: заработные платы, услуги, внутренние издержки компаний. Такая риторика снижает вероятность слишком быстрого смягчения политики и оставляет в поле зрения даже сценарий дальнейшего ужесточения, если инфляция окажется устойчивее ожиданий.
Именно здесь возникает ключевой механизм поддержки евро. С одной стороны, падение нефти снижает инфляционную премию и улучшает макрофон для еврозоны. С другой - осторожно жесткие сигналы ЕЦБ поддерживают номинальные доходности европейских облигаций. В результате профиль реальной доходности по европейским активам улучшается. Для иностранного капитала такая комбинация выглядит привлекательнее, что и помогает евро укрепляться.
В США внимание постепенно смещается к промышленному производству и индексу деловой активности ФРБ Нью-Йорка, но главным событием недели остается решение ФРС в среду. Ставку, как ожидается, оставят без изменений. Поэтому рынок будет смотреть не на сам факт паузы, а на экономические прогнозы, траекторию процентных ставок и первый пресс-релиз Кевина Уорша в роли председателя ФРС.
Отдельно стоит отметить движение евро против фунта. EUR/GBP в понедельник поднялся к недельным максимумам в районе 0.8645. Здесь работает тот же относительный фактор: рынок видит ЕЦБ более жестким по сравнению с Банком Англии, где ожидания в последнее время смещались в сторону менее агрессивной политики. Решение BoE позднее на неделе будет важно прежде всего через распределение голосов и протоколы заседания. Если внутри Комитета усилится склонность к мягкости, преимущество евро против фунта может сохраниться даже без сильной макростатистики из еврозоны.
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель
Ралли не смогла помешать даже слабая макро статистика по ЕС. Промышленное производство в апреле выросло всего на 0.1% и оказалось слабее консенсус-прогноза на уровне 0.3%. Торговый баланс также неприятно удивил: вместо ожидаемого профицита в 7.8 млрд евро еврозона получила дефицит около 1 млрд евро.
Но валютный рынок сейчас погружен больше в анализ будущих рисков. Слабая статистика относится периоду, когда рынок еще жил в логике дорогой энергии и геополитической премии. Сейчас главный сдвиг произошел именно там. Сообщения о меморандуме между Вашингтоном и Тегераном, который должен завершить трехмесячную войну и открыть путь к возобновлению работы Ормузского пролива, резко снизили спрос на защитные активы. Цены на нефть рухнули вниз более чем на 4 доллара относительно уровней закрытия прошлой недели, а ближайший фьючерс на WTI опустился ниже зоны 80 долларов за баррель впервые с середины апреля. Более дешевая нефть уменьшает риск нового витка импортируемой инфляции, снижает давление на потребителей и бизнес, а также улучшает ожидания по реальным доходам.
При этом дополнительную поддержку евро дали комментарии представителей ЕЦБ. Казакс и Нагель вновь указали на сохраняющиеся инфляционные риски. Важно, что речь идет уже не только об энергии. Рынок услышал намек про риск вторичных инфляционных эффектов: заработные платы, услуги, внутренние издержки компаний. Такая риторика снижает вероятность слишком быстрого смягчения политики и оставляет в поле зрения даже сценарий дальнейшего ужесточения, если инфляция окажется устойчивее ожиданий.
Именно здесь возникает ключевой механизм поддержки евро. С одной стороны, падение нефти снижает инфляционную премию и улучшает макрофон для еврозоны. С другой - осторожно жесткие сигналы ЕЦБ поддерживают номинальные доходности европейских облигаций. В результате профиль реальной доходности по европейским активам улучшается. Для иностранного капитала такая комбинация выглядит привлекательнее, что и помогает евро укрепляться.
В США внимание постепенно смещается к промышленному производству и индексу деловой активности ФРБ Нью-Йорка, но главным событием недели остается решение ФРС в среду. Ставку, как ожидается, оставят без изменений. Поэтому рынок будет смотреть не на сам факт паузы, а на экономические прогнозы, траекторию процентных ставок и первый пресс-релиз Кевина Уорша в роли председателя ФРС.
Отдельно стоит отметить движение евро против фунта. EUR/GBP в понедельник поднялся к недельным максимумам в районе 0.8645. Здесь работает тот же относительный фактор: рынок видит ЕЦБ более жестким по сравнению с Банком Англии, где ожидания в последнее время смещались в сторону менее агрессивной политики. Решение BoE позднее на неделе будет важно прежде всего через распределение голосов и протоколы заседания. Если внутри Комитета усилится склонность к мягкости, преимущество евро против фунта может сохраниться даже без сильной макростатистики из еврозоны.
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель