ЦБ изменил свое мнение о причинах укрепления рубля
Нефть продолжает дешеветь во вторник: рынок осторожно закладывает в цены сравнительно спокойный новостной фон вокруг ближневосточного кризиса. Ближайший фьючерс на WTI опустился ниже $90 за баррель впервые с начала июня. На этом фоне инвесторы пересматривают экономические перспективы стран G10, поскольку более дешевая энергия снижает давление на торговые балансы, инфляцию и инфляционные ожидания - то есть на ключевые переменные, от которых напрямую зависит функция реакции центральных банков. Вместе с пересмотром ожидаемой инфляции идет и переток капитала из американских краткосрочных облигаций в европейские, чтобы отразить улучшение в реальной доходности. Соответственно, доллар сегодня в обороне.
EUR/USD растет второй день подряд и торгуется около 1,1550, отыгрывая часть падения прошлой недели после снижения к 1,1500 в понедельник. Умеренная расположенность к риску снижает спрос на защитные активы после сообщений о прекращении прямых атак между Израилем и Ираном и оптимистичных заявлений Дональда Трампа о возможной сделке с Тегераном. При этом ситуация остается хрупкой: удар Израиля по ливанскому Тиру, унесший жизни восьми человек, показывает, что геополитический риск не исчез, а лишь временно переоценен рынком ниже.
Дополнительную поддержку евро дают ожидания заседания ЕЦБ в четверг. Рынок закладывает повышение депозитной ставки на 25 бп, до 2,25%, однако сам шаг почти полностью учтен в котировках. Важнее будет риторика: если ЕЦБ намекнет на паузу из-за слабости экономики еврозоны, потенциал роста евро может быстро иссякнуть. Немецкие данные подтверждают смешанную картину. Промышленное производство в апреле выросло на 0,4% после снижения на 0,1% в марте и 0,5% в феврале, но это скорее стабилизация, чем уверенный разворот.
Технически EUR/USD еще может подняться к 1,16. Там проходит верхняя граница нисходящего канала, в котором пара движется с середины апреля. Но чтобы выйти выше, рынку нужен более сильный повод: инвесторы должны начать верить, что ФРС уже завершила цикл повышения ставок и возьмет паузу до конца года. Пока данные из США за май скорее говорят об обратном. Экономика держится достаточно уверенно, есть признаки, что краткосрочные темпы роста ускорятся, поэтому рынок склонен сейчас усиливать ожидания, что ФРС еще поднимет ставку:
GBP/USD торгуется около 1,34, прибавляя 0,46% за день. Как и в случае с евро, рост фунта в первую очередь объясняется слабостью доллара, а не резким улучшением британского фона. На первый взгляд, фунт должен был бы получить более мощную поддержку: ожидания рынка развернулись от двух снижений ставки Банка Англии в этом году к вероятности повышения на 25 б.п. до конца года. Но качество этого сигнала сомнительно. Более жесткая политика BoE отражает не силу экономики, а страх перед устойчивой инфляцией, особенно если энергетические цены останутся высокими. Для валюты это менее благоприятный сценарий: ставки могут расти в условиях слабого роста, что напоминает стагфляционный риск:
Политическая неопределенность также сдерживает покупателей фунта. Ослабление позиций Кира Стармера после нескольких отставок в правительстве повышает осторожность инвесторов. Даже если часть членов MPC выступает за скорое повышение ставки, рынок пока считает, что они останутся в меньшинстве, а Банк Англии выберет более аккуратный курс.
Ближайшая развилка - инфляция США в среду, заседание ЕЦБ в четверг и данные по ВВП Великобритании. Если CPI в США окажется сильным, доллар может быстро вернуть поддержку через ожидания новых повышений ставки ФРС. Поэтому текущий рост EUR/USD и GBP/USD пока выглядит как передышка на фоне снижения геополитической премии, а не как подтвержденный разворот тренда.
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель