Рынки в боковике в ожидании большей определённости по ставке и макропрогнозу

Еженедельная аналитика по долговому рынку

Ситуация на финансовых рынках

Макро 
l  На прошедшей неделе ключевым событием для рынков был прошедший в Санкт-Петербурге Международный экономический форум.
l  Ожидания рынка относительно смягчения ДКП столкнулись с жесткой риторикой от ЦБ, мнения бизнеса и представителей монетарных властей разделились:
- по заявлению зампреда А. Заботкина - пространство для снижения «ключа» на заседании 19.06 не увеличилось и ЦБ может уменьшить размер шага понижения до 25 бп. вместо ожидаемых рыночным консенсусом -50бп.;
- несмотря на жесткий сигнал ЦБ, ряд экспертов, в том числе глава РСПП А. Шохин, сохраняют прогноз снижения ставки до 14%, лидеры банковского сообщества (глава ВТБ А. Костин) видят продолжение курса смягчения ДКП в сторону уровня 12% к концу года.
l  Рынок госдолга предпринял попытки роста на прошедшей неделе, который был нивелирован продажами ОФЗ в начале текущей недели. В итоге формально +0,23% по индексу RGBI по концу недели, и возобновление просадки в понедельник с возвратом к уровням 118,7п. 
l  Макроэкономический фон
- Инфляция: потребительские цены за неделю с 26 мая по 1 июня 2026 г. выросли на 0,15%, что заметно превысило показатель 0,07% неделей ранее. Годовая инфляция составила 5,39%.
- Чистые нефтегазовые доходы федерального бюджета в мае составили 679 млрд руб. (+32% г/г) (при расчетной цене российской нефти 86 USD/барр.), во многом за счет значительного увеличения выплаченного за апрель НДПИ до 1 трлн руб. (+56% г/г).
- Сальдированный финансовый результат компаний за 1К2026 составил 5,2 трлн руб., снизившись на 27% г/г. Вместе с тем в марте прибыль показала заметный рост на 26% г/г благодаря улучшению сырьевой конъюнктуры. При этом отмечаем, что финансовый сектор чувствует себя лучше реального сектора за счет сохраняющейся повышенной процентной маржи: прибыль банков за 4М2026 составила около 1,6 трлн руб. (+57% г/г), и эксперты считают, что банки сохраняют запас капитала, а качество обслуживания кредитов постепенно стабилизируется.
- На этой неделе ожидаем финальные данные Росстата по инфляции за май, которые при закреплении месячного роста цен вблизи 2% saar, могут позитивно повлиять на предстоящее решение ЦБ по ставке.
l  Валютный рынок: рубль оказался под давлением на торгах из-за роста плана чистых покупок валюты Банком России, которые с 5.06 по 06.07 составят 5,3 млрд руб. в день. Между тем, фактический приток валюты от внешней торговли может составить $10-12 млрд. в мес., в то время как чистые покупки в рамках бюджетного правила в июне будут всего $1,6 млрд. Данные потоки помогут стабилизировать курс на текущих уровнях, пока же наблюдаем недельное ослабление рубля на 3,7% к доллару и юаню, и ~2,5% к евро. 
l  Американские биржи завершили неделю мощной распродажей акций, преимущественно в технологическом секторе (NASDAQ Comp -4,7%, S&P 500 -2.9%), при росте доходностей в USTreasuries (YTM 10-л выше 4,5%) и усилении доллара (+1,1% по индексу DXY). Геополитический фон остается сложным и непредсказуемым – соглашение США и Ирана вновь подвисло, и Иран в выходные активизировал ракетные атаки на Израиль, от которого последовал ответный удар. Нефтяные фьючерсы ожидаемо отреагировали на очередной виток военной эскалации скачком котировок на 5-6%, золото и серебро потеряли на неделе около 5 и 10% стоимости, соответственно. 
 
ОФЗ
l  Минфин 03.06.2026 провел аукционы по размещению двух фиксовых выпусков ОФЗ: 26237 (погашение 03.2029) и 26238 (05.2041), нейтрально по доходности относительно уровней открытия на вторичном рынке. Спрос был удовлетворен на уровне около 40% и 50%, соответственно, а квартальный план аукционов перевыполнен на 101%. С учетом размещения юаневых ОФЗ на 10 млрд CNY годовой план Минфина по привлечению средств в госбумагах превысил 50%. 
l  Доходность индекса RGBI к концу недели закрепилась в районе 14,35%. Форма кривой госдолга несколько усиливает выпуклость за счет роста YTM на среднем и дальнем участках кривой на 20-30 бп. до 14,1–14,85% при сохранении доходности на ближнем отрезке в диапазоне 13,0–13,4%. Рынок все более активно начинает отрабатывать идею паузы в среднесрочном цикле смягчения ДКП при достижении ставки 12-13%.
l  С технической точки зрения пробой индексом продолжается движение индекса в сложившемся боковике с границами от 118,2-118,5 до 119,8-120 пунктов. Текущее превышение доходности ОФЗ ставки ЦБ открывает потенциал роста для средних и длинных госбумаг.Источник: TradingView.com
      
Качественный корпоративный долг (рейтинг от А- до ААА) 
l  На рынке корп долга неделя прошла при сохранении общей стабильности: основной индекс RUCBCPNS за неделю остался почти неизменным на уровне 102,15п., доходность корзины бумаг бенчмарка составила 14,98%. 
l  На неделе инвесторы оставались высокоактивными в высоком грейде корпоративного сектора. Ожидаем, что инвесторы сохранят фокус внимания на бумагах с фиксированным купоном, дюрацией 2–3 года и рейтингом от уровня «А» и выше как наиболее привлекательном сегменте корпоративного долга. 
l  На первичном рынке крупные размещения провели Сбербанк, АЛРОСА, Система, ТМХ и Инарктика. Интересным событием считаем дебют ВЭБа на рынке партнерского финансирования (сукук) с выпуском серии ПБО-002Р-59ПО (тех размещение 09.06), объем спроса на книге более чем в 2,5 раза превысил предложение. Борец Капитал собрал 4,2 млрд руб., техническое размещение 08.06.
l  На текущей предпраздничной неделе в рейтинговой группе АА планируют провести сбор заявок Балтийский Лизинг под фикс купон не выше 18,75% на 3г., Почта России с выпуском с определением купона не выше КБД на 2г. +550бп. на 10 лет с PUT-офертой через 2 года, а также Магнит с флоатером на 3 года по ставке не выше КС+160бп. 
l  Интересным для долгосрочных валютных инвесторов может быть участие в новом выпуске Норникеля в юанях с заявленным купоном в диапазоне 7.75-8% на 4 года, книга 10.06. Источник: Cbonds
  
Второй эшелон и высокодоходные облигации (рейтинг от В- до ВВВ+)
l  Осторожный взгляд инвесторов на сегмент высокодоходных облигаций сохраняется, так как риски для бизнеса МСП остаются повышенными, что подтверждается статистикой и экспертными оценками.
l  С начала 2026 года зафиксировано 24 эмитента, допустивших дефолты. Ключевой индикатор проблем, по мнению ряда экспертов — отрицательный операционный денежный поток (OCF), который не позволяет обслуживать долги, в отличие от обычного показателя ЧД/EBITDA.
l  Биржевой бенчмарк ВДО/ПИР индекс RUCBHYCP потерял 0,25% за неделю. 
l  Обращаем внимание, что отдельные истории на первичке привлекают большой интерес инвесторов и размещаются лучше рынка – например, в категории ВВВ дебютный выпуск ИСП (пожаробезопасность) показал рост более 3% в первую неделю торгов. В целом успешно закрыл выпуск на 1,25 млрд руб. девелопер ЛЕГЕНДА. В пятницу 05.06 в группе ВВ провели размещения КЛВЗ Кристалл и Арлифт, размещено 79 и 100% от заявленных объемов выпуска, соответственно.         
l  На текущей неделе во втором эшелоне наибольший интерес инвесторов привлекает Ред Софт, многократно превысивший на книге объем предложения 450 млн руб. Эмитент размещается в среду 10.06, с учетом инвестиционного хайпа на книге и сильного понижения ставки купона относительно рейтинговой ступени (ВВВ+) ждем сбалансированного открытия торгов. На СПБ Бирже проводит размещение еще один фаворит инвесторов – МГКЛ с выпуском на 1 млрд руб. под фикс купон 26% на 4г.Источник: Cbonds


Валютные облигации (с привязкой к USD, EUR и CNY)
 
Карта рынка USD и EURИсточник: Cbonds


Карта рынка CNYИсточник: Cbonds