«Обрыв Blackwell», которого не случилось

В начале года на Уолл-стрит активно обсуждали так называемый Blackwell Cliff («обрыв Blackwell») у Nvidia.

Под этим термином подразумевался потенциальный провал в спросе между текущим поколением чипов Blackwell и следующей платформой Vera Rubin. Опасения заключались в том, что крупнейшие облачные провайдеры заранее закупят большие объёмы Blackwell, после чего на рынке возникнет пауза в заказах из-за избытка уже приобретённых чипов.

Однако последний квартальный отчёт Nvidia рисует совершенно иную картину. Портфель заказов на Blackwell уже достиг 3,6 млн чипов и полностью распродан до конца 2026 года. Главным ограничением роста компании остаётся не спрос, а производственные мощности. В то же время новое поколение чипов Vera Rubin уже находится на стадии тестирования клиентами. Первые коммерческие поставки ожидаются в третьем квартале 2026 года, а массовое производство будет наращиваться в четвёртом квартале и далее в 2027 году. Таким образом, потенциальное «окно перехода» между поколениями измеряется уже не годами, как опасались инвесторы, а лишь несколькими месяцами. На недавней конференции GPU Technology Conference (GTC) генеральный директор Nvidia Jensen Huang сообщил, что совокупный объём заказов на платформы Blackwell и Vera Rubin до 2027 года превышает $1 трлн.

Это вдвое больше прогноза в $500 млрд, который он озвучивал на конференции 2025 года. Поэтому главный риск для инвесторов Nvidia сегодня связан уже не с «обрывом Blackwell», а с тем, не заложены ли чрезмерно оптимистичные ожидания в текущую рыночную капитализацию компании, которая превышает $3 трлн.

Berkshire заключает сделку с акциями Alphabet

Вчера Alphabet объявила о привлечении $80 млрд для финансирования стремительно растущей AI-инфраструктуры. Однако в объявлении была деталь, заслуживающая отдельного внимания: компания BRKb Berkshire Hathaway инвестировала в сделку $10 млрд, получив акции со скидкой к рыночной цене.

Berkshire приобрела:

• $5 млрд акций класса A по цене $358,81;
• $5 млрд акций класса C по цене $348,20.

Для сравнения, на момент сделки акции закрылись на уровне $376,37 и $372,58 соответственно. Таким образом, Berkshire получила скидку около 6% по акциям класса A и почти 8% по акциям класса C. В рамках частных размещений подобные скидки не являются чем-то необычным. Крупные инвесторы часто добиваются более выгодных условий в обмен на гарантированное участие и повышение доверия к размещению. Для Alphabet присутствие Berkshire в качестве якорного инвестора повышает привлекательность и надёжность всей сделки. Для Berkshire это также стало продолжением активного наращивания позиции в Alphabet, которое продолжается уже три квартала подряд. Сегодня Alphabet входит в число крупнейших активов холдинга.

Однако главный вывод заключается не только в том, что Berkshire увеличила свою долю в Google. Куда важнее то, что Berkshire потребовала скидку на инвестицию объёмом $10 млрд — и Alphabet согласилась на эти условия.

Когда один из самых уважаемых и дисциплинированных инвесторов мира требует дополнительный запас прочности (margin of safety), а эмитент готов его предоставить, это может говорить о том, что обе стороны видят определённые риски привлечения капитала на текущем рынке.

Твит дня

Оригинальный пост