Зеленский написал открытое письмо Путину и предложил встретиться лично
S&P 500 завершил день небольшим ростом — примерно на 13 б.п. Индекс продолжает «топтаться» в боковом диапазоне, при этом лидерами остаются полупроводники. За последние 30 торговых сессий ETF XLK опередил S&P 500 на 21,2%, тогда как все остальные сектора отстали от индекса.
По сути, в этом нет ничего нового — такая динамика наблюдается ещё с мартовских минимумов. Однако это снова подчёркивает сильную внутрииндексную дисперсию.
Именно поэтому индекс дисперсии S&P 500 находится на уровнях, не наблюдавшихся со времён COVID-кризиса и тарифной турбулентности. Хотя во вторник он немного снизился. С учётом его текущих экстремальных значений, назревает потенциальный разворот вниз.
Снижение индекса дисперсии было связано с падением подразумеваемой волатильности отдельных акций, что отражено в индикаторе VIXEQ. Тем не менее VIXEQ остаётся крайне высоким, а спред между волатильностью отдельных акций и индексной волатильностью — необычно широким.
Фактически этот спред ещё расширился во вторник, поскольку VIX снизился сильнее, чем VIXEQ. Исторически такие экстремальные расхождения между волатильностью отдельных акций и индексной волатильностью долго не сохраняются и обычно быстро схлопываются.
Возможно, у меня слишком много свободного времени, а возможно — просто желание проверить гипотезу. В любом случае я совместно с Claude Code во вторник создал собственные динамические индексы подразумеваемой корреляции и дисперсии, которые можно сопоставлять с реализованными значениями для топ-50 акций S&P 500. Оба прокси-индикатора достаточно точно повторяют динамику официальных индексов.
Индекс дисперсии CBOE сейчас даже растёт быстрее моей модели, но в целом результаты выглядят достаточно надёжно.
Тем временем прокси на « 1-месячную подразумеваемую корреляцию » также хорошо отслеживает динамику, хотя текущие значения немного снижаются.
Суть в том, что годовое среднее значение спреда дисперсии составляет около 7 пунктов, тогда как во вторник оно было около 5,5. Это означает, что подразумеваемая дисперсия выглядит либо справедливо оценённой, либо даже слегка дешёвой относительно реализованной.
Разрыв по корреляции сейчас выше среднего примерно на +5 пунктов (при среднем около 0,3 за год). Это существенно выше нормы и говорит о том, что подразумеваемая корреляция выглядит дорогой.
Если интерпретировать это в правильной рамке, рынок опционов адекватно оценивает текущую дисперсию, но ключевой риск — резкий рост корреляции, при котором акции начнут двигаться синхронно.
Как правило, при резких распродажах корреляции растут, так как рынок реагирует на единый макрофактор. В таком сценарии индексная волатильность растёт быстрее, чем волатильность отдельных акций, что приводит к снижению дисперсии.
По сути, это означает, что индексная волатильность сейчас относительно дешевая. Индикатор VVIX на уровне 90,5 подтверждает этот вывод.
Похоже, рынок это тоже учитывает: во вторник индекс Left Tail Index вырос на 29% — до 10,3.
Во вторник был день экспирации, и неудивительно, что Bitcoin упал на 6,5%. В краткосрочной перспективе у него может быть дальнейшее снижение, так как в четверг ожидается дополнительный отток ликвидности. Пробой уровня $65 000 может открыть дорогу к февральским минимумам около $62 000. 