Инфляция и доходности растут, но рынок продолжает ралли

Очередная неделя на финансовых рынках прошла под знаком ускорения инфляции, роста доходностей облигаций и сохраняющейся геополитической неопределённости. Несмотря на усиление инфляционных рисков, американские фондовые индексы продолжили обновлять исторические максимумы, что вновь поставило под вопрос классическую рыночную логику.



Главными макроэкономическими событиями недели стали данные по инфляции в Китае и США. Китай в понедельник опубликовал ускорение CPI до 1.2% в годовом выражении, а инфляция производителей выросла до 2.8%, что стало заметным сигналом усиления ценового давления во второй по величине экономике мира.

Следом США представили собственные данные по инфляции. CPI за месяц вырос на 0.6%, что совпало с ожиданиями аналитиков, а годовая инфляция ускорилась до 3.8% против предыдущих 3.3%. Однако особое внимание рынок обратил на инфляцию производителей, которая резко ускорилась до 1.4% после 0.5% ранее. Это повышает вероятность того, что потребительская инфляция также останется устойчиво высокой в ближайшие месяцы.



Несмотря на инфляционные риски, американский фондовый рынок продолжил движение к новым историческим максимумам. Формально логика такого роста выглядит всё менее очевидной: экономика сталкивается с высокими ставками, доходности облигаций продолжают расти, а геополитическая неопределённость сохраняется.

Однако рынок по-прежнему поддерживается сочетанием нескольких факторов. Во-первых, значительная часть коротких позиций остаётся нереализованной, что продолжает подпитывать эффект шорт-сквиза. Во-вторых, инвесторы сохраняют надежду на постепенное смягчение риторики со стороны ФРС в будущем. Кроме того, часть участников рынка продолжает закладывать сценарий «buy the rumor, sell the fact», предполагая, что полноценная коррекция может начаться уже после стабилизации геополитической ситуации.

При этом текущая рыночная динамика вновь показывает важную особенность финансовых рынков: рынок способен длительное время игнорировать фундаментальные риски при сохранении высокой ликвидности и устойчивого спроса на рискованные активы.

Интересно, что после нескольких дней игнорирования негативной статистики уже в пятницу рынок всё же перешёл к коррекции более чем на -1%.

Часть аналитиков объясняет это инфляционными рисками, однако сами данные были известны рынку ещё несколькими днями ранее. Гораздо важнее сейчас выглядят внутренние процессы внутри Федеральной резервной системы после кадровых перестановок.

Рынок рассчитывал, что новые назначения смогут усилить позиции сторонников более мягкой монетарной политики. Однако влияние Джерома Пауэлла внутри системы сохраняется, а вместе с ним остаётся и прежний осторожный подход к снижению ставок.

На этом фоне даже без изменения процентной ставки доходность 20-летних казначейских облигаций США поднялась выше 5% при текущей ставке ФРС на уровне 3.75%, что дополнительно усиливает давление на рынок акций.



В Европе главным событием недели стала статистика из Великобритании. Экономика страны неожиданно продемонстрировала рост ВВП на 0.3% за месяц против ожидаемого снижения на 0.1%. Квартальный рост экономики также ускорился до 0.6%.



Тем не менее британский фунт за неделю потерял более 2%, что является довольно сильным движением для валютного рынка.
Главной причиной давления на фунт стала политическая нестабильность вокруг правительства Кира Стармера. После слабых результатов Лейбористской партии на местных выборах внутри партии усилилось давление на руководство, а разговоры о возможной смене лидера начали усиливать неопределённость для инвесторов.

Дополнительным негативным фактором стали опасения, что правительство может перейти к более мягкой бюджетной политике на фоне снижения рейтингов поддержки. Для валютного рынка это означает потенциальное расширение бюджетного дефицита и усиление давления как на британские облигации, так и на сам фунт.

При этом рынок пока лишь закладывает возможные будущие сценарии, как и в случае с геополитическими рисками вокруг США и Ближнего Востока.



Особенно интересно текущая рыночная логика проявляется в динамике USD/JPY.

Исторически японская иена считается защитным активом, однако сейчас классические корреляции работают значительно слабее. Несмотря на сохраняющиеся глобальные риски, доллар продолжает удерживать силу против иены, а остановить рост пары периодически удаётся лишь валютными интервенциями со стороны японских властей.

Основная причина заключается в сохраняющейся разнице процентных ставок. Пока ФРС удерживает ставки на высоком уровне, а Банк Японии продолжает крайне осторожную политику, капитал продолжает перетекать в долларовые активы.



Похожая ситуация наблюдается и на рынке золота.

С точки зрения классической инфляционной модели рост инфляционных рисков должен поддерживать золото и оказывать давление на доллар.
Однако рынок всё чаще ориентируется не на учебные корреляции, а на ожидания по ставкам, ликвидности и поведению крупных институциональных участников.

После сильного роста в начале 2026 года золото перешло в фазу фиксации прибыли и стабилизировалось в районе средней цены около 4600.

Текущая ситуация на финансовых рынках остаётся крайне непростой. Рынок продолжает балансировать между инфляционными рисками, ожиданиями смягчения политики ФРС, геополитикой и высокой зависимостью от потоков ликвидности.

Именно в такие периоды для трейдеров особенно важными становятся дисциплина, риск-менеджмент и способность адаптироваться к меняющимся условиям рынка, а не попытки спорить с текущим движением цены.