Государство продает 23,76% акций «Аэрофлота»
Источник: автор
КВАРТАЛЬНЫЙ ДЕНЬ 2026-ГО.
Пять сил, которые переписывают правила игры — и где в этом деньги
Был такой обычай в средневековой Англии. Четыре раза в год — в строго определённые даты — все долги становились видимыми. Арендодатели ждали платежей. Батраки узнавали, есть ли у них работа на следующий сезон. Это называлось «квартальный день» — день, когда реальность брала верх над иллюзиями.
Первые выходные второго месяца каждого квартала — это квартальный день сегодняшнего рынка. К этому моменту уже есть первые данные по ВВП за прошлый квартал, позади большая часть сезона отчётности, только что закрылось заседание ФРС.
Я не читаю подобные отчёты как аналитик. Я читаю их как трейдер — через один вопрос: что из этого рынок ещё не заложил в цену?
Вот что я вижу.
ПЯТЬ СИЛ, КОТОРЫЕ ДВИГАЮТ ВСЕМ
Прямо сейчас на экономику США давят пять факторов одновременно. Это не обычный фон — это пять разных историй с разными сроками и разными сигналами. Смешать их в кашу — значит торговать вслепую.
НЕФТЬ. ВОЙНА, КОТОРАЯ ЕЩЁ НЕ СКАЗАЛА СВОЕГО ПОСЛЕДНЕГО СЛОВА
Конфликт с Ираном — третий месяц. Формально перемирие, фактически — США заблокировали иранские порты, Иран де-факто закрыл Ормузский пролив.
Большинство смотрит на цену нефти. Это неправильное место.
Правильный вопрос: сколько ещё можно держаться на запасах? Мир вошёл в 2026 год с рекордными нефтяными резервами — и они тают с марта. Быстро. Если пролив не откроется в ближайшие два месяца, следующая волна роста нефти будет не паникой, а физическим дефицитом. Это совсем другой зверь — он не лечится одной пресс-конференцией.
Мой базовый сценарий: Вашингтон не может позволить себе $6 за галлон бензина перед выборами. Пролив откроется. Нефть упадёт — но не до довоенных уровней. Геополитическая премия никуда не денется.
Кто смешивает физический дефицит и панику — торгует вслепую. Они разворачиваются в разное время и дают противоположные сигналы.
ИММИГРАЦИЯ. РЫНОК ТРУДА СЛОМАН — И НИКТО ОБ ЭТОМ НЕ ГОВОРИТ
В марте на южной границе США зафиксировали менее 12 000 пересечений. В 2024 году было почти 200 000 в месяц. Плюс 30 000–40 000 депортаций ежемесячно.
Арифметика проста: трудоспособное население США сейчас сокращается на 20 000 человек в месяц.
Рынок этого ещё не переварил. Компании привыкли к постоянному притоку дешёвой рабочей силы. Этот поток перекрыт. Цена труда пойдёт вверх — тихо, без заголовков, но неизбежно.
ТАРИФЫ. ПИКА УЖЕ НЕТ — НО РЫНОК ЕЩЁ В ЭТО НЕ ВЕРИТ
В феврале Верховный суд отменил тарифы IEEPA. Трамп ввёл 10% в рамках других полномочий, пообещал поднять до 15% — и не поднял. Суды снова оспаривают.
Факт, который важен: эффективная ставка тарифов упала с 11% в четвёртом квартале 2025 года до 7,3% в марте 2026-го. Пик протекционизма позади. Рынок всё ещё торгует страх тарифов — но страх уже опережает реальность.
ИИ-КАПИТАЛИЗАЦИЯ. $725 МИЛЛИАРДОВ — И ЭТО НЕ ПРЕДЕЛ
Пять крупнейших гиперскейлеров потратят в 2026 году $725 миллиардов на инфраструктуру. Год назад было $416 миллиардов. Рост — 74%.
Для понимания масштаба: это больше 60% всего, что США тратят на строительство и ремонт жилья за год. Один сектор. Один цикл инвестиций.
Но здесь есть ловушка, которую рынок игнорирует. Дорогая инфраструктура означает дорогую амортизацию в следующие годы. Компании, которые сегодня показывают рекордные прибыли за счёт налоговых льгот на капитальные расходы, через 2–3 года не смогут повторить этот трюк. Часть сегодняшней прибыли — аванс из будущего.
БЮДЖЕТНОЕ СТИМУЛИРОВАНИЕ. ПОСЛЕДНИЙ ПАТРОН
Налоговые возвраты выросли в среднем на $328 — на 11,3% больше прошлого года. Звучит хорошо.
Но рост цен на бензин съедает эту прибавку для миллионов домохозяйств полностью. А летом, скорее всего, пройдёт ещё один пакет стимулирования — политический инструмент перед ноябрьскими выборами.
Это последний выстрел. Если демократы вернут Конгресс — следующего не будет.
ЧТО ПРОИСХОДИТ С ЭКОНОМИКОЙ
Рост. Первый квартал — +2,0% в годовом выражении. Но 90% этого роста — капитальные вложения в технологии. Потребитель тормозит. Второй квартал будет слабее — около 1%. Третий должен отыграть: ожидаю около 3%, если нефть не устроит второй сюрприз.
Занятость. При таком росте экономики рынок труда должен создавать 100 000–150 000 рабочих мест в месяц. Создаёт около 60 000. Потому что некому работать — иммиграция перекрыта. Безработица может упасть ниже 4% к 2027 году — не потому что экономика сильна, а потому что людей не хватает.
Прибыли. 72% компаний из S&P 500 отчитались за первый квартал. Рост прибыли — 24,5% год к году. Но больше половины этого роста дали три компании — из-за разовых бухгалтерских эффектов. Реальный рост ближе к 14%. Это всё ещё хорошо. Но двузначный рост уходит в прошлое — к концу года ждите однозначные цифры.
Инфляция. PCE в марте — 3,5% год к году. К маю, вероятно, вырастет до 3,9%. Затем — разворот вниз: нефть дешевеет, тарифы снижаются, аренда замедляется. К декабрю инфляция должна уйти ниже 3%, к апрелю 2027 — ниже 2%. Это не оптимизм. Это математика компонентов.
ФРС: ЖДУТ. НО НЕ ВЕЧНО
На прошлой неделе ставку не тронули. Трое членов FOMC проголосовали против заявления — потому что оно сохраняло уклон к смягчению. Это не технический момент. Это сигнал: они не будут снижать ставку до тех пор, пока данные буквально не заставят их это сделать.
Пауэлл остаётся в совете управляющих и после истечения своих полномочий как председателя. Это означает, что Трамп не может посадить туда своего «голубя» в ближайшее время.
Мой прогноз: первое снижение — декабрь 2026. Ещё два — в 2027-м, если рост действительно замедлится.
ЕЦБ, Банк Японии и Банк Англии сейчас выглядят более жёсткими, чем ФРС. Это означает сужение разрыва в процентных ставках между США и остальным развитым миром — и возобновление давления на доллар в следующем году.
ГДЕ СЕЙЧАС ДЕНЬГИ
S&P 500 вырос на 6% с начала года. Но внутри — ротация. Акции стоимости опережают акции роста. Малая капитализация — большую. Международные рынки — американские: ACWI ex-US дал 9,3% с начала года.
Доходность облигаций растёт. Большая часть ралли в мегакапитализации — позади.
Что делать:
Долгосрочные активы — держать. Но ребалансировать. Выходить из перегретых мегакапов и перекладываться в три направления:
Американские акции стоимости — исторически дешевле роста, меньше экспозиции на ИИ-переоценку. Сейчас — разумное соотношение риска и доходности.
Международные рынки — пока доллар силён, они торгуются со скидкой. Когда ФРС начнёт снижать ставки — скидка закроется быстро.
Качественные облигации — при замедлении инфляции к концу года длинный конец кривой даст и доходность, и прирост тела. Это не скучная история. Это асимметрия.
Деньги не исчезают. Они перемещаются. Кто видит направление раньше — заходит первым.
ЧТО ДЕЛАТЬ: 6 КОНКРЕТНЫХ ВЫВОДОВ
1. Разделяй нефть и панику. Физический дефицит — это месяцы работы. Паника — одна пресс-конференция. Торгуй их отдельно и по-разному.
2. Следи за иммиграционными данными. Рынок труда меняется структурно. Это не временный шок. Это новая реальность на годы. Дефицит рабочей силы будет держать безработицу низкой — и создаст инфляционное давление снизу.
3. Пик тарифов позади. Если рынок всё ещё торгует тарифный страх — это возможность, не угроза.
4. Прибыли замедляются — это не катастрофа. 14% реального роста прибыли — это хорошо. Но двузначные цифры уходят. Переоценённые мегакапы без топлива в виде бит-апов будут разочаровывать.
5. ФРС снизит ставку позже, чем рынок хочет. Декабрь — мой ориентир. До этого — любая «голубиная» риторика это спекуляция, не факт.
6. Международные акции — разумная ставка на 2027-й. Сейчас дешевле американских. Когда ФРС начнёт цикл снижения — разрыв будет закрываться быстро.
Квартальный день 2026-го — это не день катастрофы. Это день трезвой оценки. Рынок вырос. Риски выросли тоже. Это не повод выходить. Это повод знать, что именно ты держишь и почему.
Я буду следить за этим. И писать об этом здесь.
Если этот разбор изменил угол, под которым ты смотришь на текущую ситуацию — значит, мы думаем в одном направлении.
