Французский контейнеровоз совершил редкий проход через Ормузский пролив
Конфликт на Ближнем Востоке взвинтил цены на углеводороды, удобрения и алюминий. На прошлой неделе наметился переговорный трек, который скорректирует их, но все это - слишком шаткое равновесие, чтобы делать поспешные выводы. Предлагаю сегодня пробежаться по второму по величине в мире производителю алюминия - Русалу и его отчету за полный 2025 год.
Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 22,6% до $14,8 млрд. Основным драйвером стал рост цен на алюминий на спотовом рынке. Так, средняя цена на металл была в 2025 году на уровне ~$2700. С начала года котировки продолжают штурмовать локальные максимумы и сейчас находятся в зоне $3400.
Цены растут на фоне уничтожения производственных мощностей Emirates Global Aluminium (ОАЭ). Суммарно на Персидский залив приходится ~10% мирового производства, половина из которых - доля Эмиратов. Но вернемся к отчету за 2025 год, ведь именно там кроется большая ложка дегтя.
Финансовые расходы компании достигли $1,1 млрд, что в совокупности с ростом затрат, привело к чистому убытку, впервые с 2014 года. Только от курсовых разниц из-за укрепления рубля бизнес потерял $431 млн, еще $697 млн ушли на проценты по кредитам. При этом чистый долг увеличился на 25% до $8,1 млрд. Большая часть номинирована в юанях, остальная - в рублях. При укреплении рубля приходится переоценивать долг, с этим и связан убыток от курсовых разниц.
Из обнадеживающего - большинство аналитиков сходятся во мнении, что мы достигли предела укрепления рубля и подобного ралли в обозримом будущем уже не будет. Более того, ЦБ перешел к смягчению ДКП, а у Русала часть долгов с плавающей ставкой. Ситуация выглядит так, что худший год в разрезе финансовых расходов для бизнеса позади.
Текущий год для компании может стать сильным. Смягчение ключевой ставки будет снижать финансовые расходы, а рост цен на мировых рынках - увеличивать маржинальность. В случае девальвации рубля будет дополнительный буст результатов. Да, в этом году на дивиденды рассчитывать не приходится, но в котировки будут закладываться сильные результаты 2026 года. Поэтому высока вероятность продолжения ралли, несмотря на отрицательный результат в 2025 году.
Не является инвестиционной рекомендацией
Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 22,6% до $14,8 млрд. Основным драйвером стал рост цен на алюминий на спотовом рынке. Так, средняя цена на металл была в 2025 году на уровне ~$2700. С начала года котировки продолжают штурмовать локальные максимумы и сейчас находятся в зоне $3400.
Цены растут на фоне уничтожения производственных мощностей Emirates Global Aluminium (ОАЭ). Суммарно на Персидский залив приходится ~10% мирового производства, половина из которых - доля Эмиратов. Но вернемся к отчету за 2025 год, ведь именно там кроется большая ложка дегтя.
Финансовые расходы компании достигли $1,1 млрд, что в совокупности с ростом затрат, привело к чистому убытку, впервые с 2014 года. Только от курсовых разниц из-за укрепления рубля бизнес потерял $431 млн, еще $697 млн ушли на проценты по кредитам. При этом чистый долг увеличился на 25% до $8,1 млрд. Большая часть номинирована в юанях, остальная - в рублях. При укреплении рубля приходится переоценивать долг, с этим и связан убыток от курсовых разниц.
Из обнадеживающего - большинство аналитиков сходятся во мнении, что мы достигли предела укрепления рубля и подобного ралли в обозримом будущем уже не будет. Более того, ЦБ перешел к смягчению ДКП, а у Русала часть долгов с плавающей ставкой. Ситуация выглядит так, что худший год в разрезе финансовых расходов для бизнеса позади.
Текущий год для компании может стать сильным. Смягчение ключевой ставки будет снижать финансовые расходы, а рост цен на мировых рынках - увеличивать маржинальность. В случае девальвации рубля будет дополнительный буст результатов. Да, в этом году на дивиденды рассчитывать не приходится, но в котировки будут закладываться сильные результаты 2026 года. Поэтому высока вероятность продолжения ралли, несмотря на отрицательный результат в 2025 году.
Не является инвестиционной рекомендацией