Иран захватил танкер, который, вероятно, вез его собственную нефть
С момента осеннего IPO 2023 года ЕвроТранс успешно удвоил свой бизнес, стараясь чётко выполнить все свои амбициозные обещания, которые звучали тогда перед первичным размещением акций #EUTR на бирже. Но сегодня, спустя 2,5 года, ситуация выглядит всё более тревожно: бумаги сильно скорректировались со своих локальных 1,5-годовых хаёв и уверенно направляются в район исторических минимумов, торгуясь сейчас по 90+ рублей:
Более того, компания допустила сразу два технических дефолта по облигациям за последний месяц. Поэтому я предлагаю в рамках данного поста разобраться вместе с вами, что привело к такому развороту котировок, и есть ли надежда в этом кейсе?
Ещё в 2022–2023 гг. Евротранс усиленно боролась с отрицательным операционным денежным потоком, и чтобы благополучно расплатиться по долгам, ей приходилось брать новые займы. И, надо сказать, в 2024 году наметился определённый прорыв: денежный поток вырос и с запасом покрывал затраты на обслуживание долга. Но радость была недолгой: уже в первой половине 2025 года показатели снова ухудшились: операционный поток сократился, а расходы на обслуживание долговой нагрузки только выросли. Как вы можете догадаться, высокая ключевая ставка, затянувшаяся на длительный период, стала главным виновником всех бед.
В ноябре прошлого года мы с вами обсуждали ситуацию на долговом рынке и пришли к выводу, что растут риски дефолтов и в этом контексте разумно ориентироваться на платёжеспособных эмитентов, у которых операционный денежный поток до вычета процентов минимум втрое превышает сумму процентных выплат. ЕвроТранс этому критерию не соответствовал, т.к. по итогам 6 мес. 2025 года у компании был показатель около 2х:
По состоянию на сегодняшний день, ЕвроТранс вовлечен в многочисленные судебные споры общей суммой порядка 14 млрд руб. Самый крупный иск на 7 млрд руб. поступил от ООО «Фьюел менеджмент АЗС» — поставщика топлива для сети автозаправочных станций «Трасса».
Более того, ФНС приняла решение заблокировать счета ключевого подразделения ЕвроТранса — ООО «Трасса ГСМ». Это событие серьёзно усугубило и без того очень трудное финансовое положение компании.
Вообще, основная проблема кроется в специфике бизнеса ЕвроТранса, когда большая доля доходов компании зависит от оптовой торговли нефтепродуктами.
Кредитно‑рейтинговые агентства частенько отмечают, что подобные отрасли крайне чувствительны к изменениям макроэкономического фона.
Ключевая ставка ЦБ всё ещё остаётся высокой, намного опережающей уровень инфляции, и такие жёсткие условия неизбежно приводят к регулярному возникновению кассовых разрывов среди участников рынка.
Вероятно, именно такой сценарий реализовался и в случае ЕвроТранса: клиенты задержали платежи за поставки топлива, а сама компания оказалась неспособной своевременно рассчитываться с поставщиками. Подобная цепочка неплатежей способна обрушить даже внешне крепкую структуру.
Ситуацию дополнительно осложняет полное отсутствие коммуникации со стороны менеджмента Евротранса. Инвесторы остаются в неведении, а рейтинговые агентства уже понизили рейтинг ЕвроТранса до уровня С — и это прямой сигнал о высоком риске дефолта.
История ЕвроТранса (#EUTR) — это наглядный пример того, как быстрый рост может при неблагоприятном стечении обстоятельств в один прекрасный момент обернуться уязвимостью перед рыночными и операционными рисками.
В моём случае на долю акций Евротранса приходится 0,24% от портфеля, поэтому, как вы понимаете, нет никакого желания избавляться от этих бумаг вблизи исторических минимумов — благодаря широкой диверсификации я морально готов даже к самому плохому сценарию, хотя продолжаю верить в лучшее. Очень надеюсь, что вы тоже контролируете свои риски и подобного рода грустные истории на российском рынке умеренно негативно сказываются на динамике вашего портфеля.
Спасибо за ваши лайки, друзья!
