HUDBAY MINERALS: защитная ставка на медь и золото

Hudbay Minerals Inc. — канадская многопрофильная диверсифицированная горнодобывающая компания, специализирующаяся на разведке, разработке, эксплуатации и оптимизации месторождений в Северной и Южной Америке.
 
Компания в основном занимается разведкой месторождений медных концентратов, содержащих медь, золото, цинк, молибден, а также серебро.
 
Портфель компании состоит из трёх действующих операционных активов: Constancia в регионе Куско в Перу (медный и молибденовый концентрат), Snow Lake в канадской провинции Манитоба (медный концентрат, позолота, цинковый концентрат и пр.), Copper Mountain в канадской Британской Колумбии (медный концентрат), а также из проекта на стадии разведке - Copper World в американском штате Аризона.
 
На март 2026 года Hudbay имеет разведанные запасы в 3.0–3.3 млн тонн меди, ~7–8 млн унций золота, а также значимые запасы серебра, цинка и молибдена. Ресурсная база существенно выросла, и срок разработки месторождений продлён до 2040–2045 гг. Компания активно ведет геологоразведку в американских штатах Аризона и Невада, а также в Перу.

Компания Hudbay Minerals Inc. была основана в 1927 г., штаб-квартира корпорации расположена в г. Торонто, Канада.




Компания сочетает в себе прямое отношение к двум лучшим сырьевым товарам: медь рассматривается как бенефициар электрификации и дефицита поставок, а золото – как защитный компонент и источник кредита (золото составляет 35% выручки компании, а медь – 57%).
 
Hudbay Minerals является одной из наиболее эффективных в отрасли с точки зрения себестоимости производства. Операционные проблемы 2025 г. завершились, а производство стабилизировалось, основным драйвером роста бизнеса в 2026 г. будет проект Copper World.
 
HBM демонстрирует высокие показатели рентабельности бизнеса: ROE~20%, маржа по EBITDA ~ 61%, маржа по чистой прибыли ~ 25,7%. И отличные финансовые результаты по итогам 2025 г: выручка достигла $2,2 млрд, EBITDA ~$1 млрд.
 
Обновлённый трёхлетний прогноз предусматривает среднее производство меди на уровне 147 тыс. т в год в ближайшие 3 года и ~159 тыс. т в 2027–2028 гг, что на 28% выше ожидаемого уровня 2026 г. Инвесторы ожидают высокие темпы роста выручки компании, на уровне 18% в 2026 г. в соответствии с консенсус-прогнозом.
 
Потенциал роста акций компании на годовом горизонте составляет 50% в базовом сценарии и 20% в консервативном сценарии.
 
Сделка с Mitsubishi на $600 млн долларов по 30% в проекте Copper World существенно снизила профиль риска HBM и раскрыла значительный потенциал, поддержав будущий рост.
 
Разведка на месторождении Snow Lake может дополнительно продлить срок выработки и усилить профиль компании в части опоры на золото.
 
HBM обладает сильным балансом с ликвидностью в размере $1,4 млрд, что обеспечивает финансовую устойчивость компании.

Компания торгуется на привлекательных отметках по мультипликаторам (P/S~3; EV/EBITDA~5) после недавней коррекции, что указывает на правильный момент для входа.

Риски
 
Высокая зависимость от рыночных цен на медь и золото, которые отличаются значительной волатильностью. Риск снижения цен на медь или золото может привести к значительному снижению денежного потока и оценок.
 
Капиталоёмкий профиль: рост бизнеса требует существенных инвестиций во взрывные работы, модернизацию обогатительной фабрики и разработку месторождений.
 
Риск роста издержек на энергоносители, необходимые для разработки месторождений.
 
Социально-политический риск в Перу, где возможны локальные протесты против разработки медных месторождений.
 
Риски реализации проектов в Британской Колумбии и Аризоне: Copper Mountain нужно реально вывести на новый уровень по производительности, а Copper World — довести до инвестиционного решения без ухудшения экономики проекта.
 
Высокая концентрация выручки на ограниченном числе клиентов: на 6 крупнейших клиентов приходится ~70% выручки компании.
 
Ожидаемое ухудшение результатов в 2026 году из-за снижения содержания руды в Перу и операционных проблем на руднике в Британской Колумбии.
 
Относительно невысокий фактический темп роста выручки в 2025 г. на уровне 9,4% (но все еще значительно лучше отраслевой медианы в 3,7%) при сравнении с прямыми конкурентами.
 
Слабая дивидендная доходность по сравнению с отдельными конкурентами.
 
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
 
Евгений Шатов