Обещания Трампа продолжить войну взвинтили цены на нефть на 6,5%
С начала года рынок укатывает даже качественные истории: под раздачу попали платежи, софт, инфраструктура и чипмейкеры. При этом в ряде случаев падение связано не с ухудшением бизнеса, а со сменой нарратива: «ИИ уничтожит software-компании». Сейчас наблюдаем самое сильное падение в IT с 2022 года, и есть основания считать, что software-компании переживут этот цикл.
Ниже 4 компании, где дисбаланс между ценой и фундаменталом выглядит наиболее интересным — от агрессивных идей до более защитных.
Shift4 Payments (FOUR)
Компания попала под давление из-за замедления роста EPS и переходного 2026 года. После активного M&A, включая Global Blue, вырос долг и процентные расходы, что временно снижает прибыль при сохранении сильного роста выручки и платежных объемов.
При этом бизнес остаётся структурно растущим: 20%+ рост EBITDA и двузначный рост TPV, а синергии от сделок ещё не реализованы. При оценке ниже 10 P/E рынок уже заложил слабый сценарий, хотя фундаментал указывает скорее на временную просадку качества прибыли, а не на деградацию бизнеса. Здесь был бы Global Payments, но мы отмечали компанию в отдельном посте.
Adobe (ADBE)
Рынок продолжает «наказывать» софт, игнорируя фундаментал: у Adobe двузначный рост выручки, около 45% операционной маржи и сильный FCF.
Ключевое — компания не проигрывает ИИ, а монетизирует его через собственную экосистему (Firefly, Acrobat AI, GenStudio). При этом оценка опустилась к ~10 P/E — исторические минимумы для такого качества бизнеса. Страхи рынка пока не подтверждаются метриками.
Concentrix (CNXC)
Рынок фактически закладывает сценарий банкротства из-за ИИ, но текущие данные говорят об обратном: выручка растёт, клиенты остаются, AI-направление масштабируется (ARR удвоился).
Да, есть давление на маржу и сложный баланс, но компания генерирует стабильный FCF и ожидает улучшение во 2П 2026. Оценка около 2,2 P/E. Любое улучшение метрик может привести к резкому росту котировок. При этом риск высокий — в отличие от крупных игроков, ИИ действительно может изменить бизнес-модель компании.
Microsoft (MSFT)
Один из самых сильных бизнесов в мире скорректировался на фоне опасений по капексу и зависимости от ИИ. При этом фундаментал остаётся крайне сильным: Azure ~40% рост, RPO +110%, двузначный рост прибыли.
Основные страхи — инвестиции в инфраструктуру и партнерство с OpenAI. Однако даже без учета OpenAI бизнес показывает устойчивый рост спроса и заказов. Оценка снизилась до ~20–21 P/E, что даёт дисконт около 35% к историческим уровням.
Итог
Во всех четырёх кейсах рынок сейчас «штрафует» за одно и то же — неопределённость вокруг ИИ. При этом фундаментально это разные ситуации: от deep value (CNXC) до quality compounder (MSFT, ADBE).
Общий вывод: страх сейчас выше фактов, и именно в такие моменты формируются лучшие точки входа.
Ниже 4 компании, где дисбаланс между ценой и фундаменталом выглядит наиболее интересным — от агрессивных идей до более защитных.
Shift4 Payments (FOUR)
Компания попала под давление из-за замедления роста EPS и переходного 2026 года. После активного M&A, включая Global Blue, вырос долг и процентные расходы, что временно снижает прибыль при сохранении сильного роста выручки и платежных объемов.
При этом бизнес остаётся структурно растущим: 20%+ рост EBITDA и двузначный рост TPV, а синергии от сделок ещё не реализованы. При оценке ниже 10 P/E рынок уже заложил слабый сценарий, хотя фундаментал указывает скорее на временную просадку качества прибыли, а не на деградацию бизнеса. Здесь был бы Global Payments, но мы отмечали компанию в отдельном посте.
Adobe (ADBE)
Рынок продолжает «наказывать» софт, игнорируя фундаментал: у Adobe двузначный рост выручки, около 45% операционной маржи и сильный FCF.
Ключевое — компания не проигрывает ИИ, а монетизирует его через собственную экосистему (Firefly, Acrobat AI, GenStudio). При этом оценка опустилась к ~10 P/E — исторические минимумы для такого качества бизнеса. Страхи рынка пока не подтверждаются метриками.
Concentrix (CNXC)
Рынок фактически закладывает сценарий банкротства из-за ИИ, но текущие данные говорят об обратном: выручка растёт, клиенты остаются, AI-направление масштабируется (ARR удвоился).
Да, есть давление на маржу и сложный баланс, но компания генерирует стабильный FCF и ожидает улучшение во 2П 2026. Оценка около 2,2 P/E. Любое улучшение метрик может привести к резкому росту котировок. При этом риск высокий — в отличие от крупных игроков, ИИ действительно может изменить бизнес-модель компании.
Microsoft (MSFT)
Один из самых сильных бизнесов в мире скорректировался на фоне опасений по капексу и зависимости от ИИ. При этом фундаментал остаётся крайне сильным: Azure ~40% рост, RPO +110%, двузначный рост прибыли.
Основные страхи — инвестиции в инфраструктуру и партнерство с OpenAI. Однако даже без учета OpenAI бизнес показывает устойчивый рост спроса и заказов. Оценка снизилась до ~20–21 P/E, что даёт дисконт около 35% к историческим уровням.
Итог
Во всех четырёх кейсах рынок сейчас «штрафует» за одно и то же — неопределённость вокруг ИИ. При этом фундаментально это разные ситуации: от deep value (CNXC) до quality compounder (MSFT, ADBE).
Общий вывод: страх сейчас выше фактов, и именно в такие моменты формируются лучшие точки входа.