Лавров: США хотят забрать себе «Северные потоки»
Это лучший нефтяник, говорили они. На компанию никак не влияет наличие зарубежных активов, утверждали оракулы. И вот спустя 4 года конфликта менеджмент Лукойла решился списать эти самые активы, что впервые в новейшей истории привело компанию к убытку в триллион рублей по году. Но не будем забегать вперед, давайте разбираться во всем по порядку.
Итак, выручка Лукойла за отчетный период снизилась на 14,8% до 3,8 трлн рублей. На результаты влияют общеотраслевые тренды. О них мы уже говорили в статье с разбором Татнефти. Если кратко, то в 2025 году для всех нефтяников была негативная конъюнктура: усиление санкций, низкие цены на нефть (Brent улетал к $60), расширение дисконта нашей Urals и крепкий рубль. В первом квартале 2026 года ситуация значительно улучшится, но сегодня не об этом.
Еще один негативный тренд - рост костов. Расходная часть у Лукойла, конечно, снизилась год к году на 3,6%, но значительно уступила в динамике выручке. В итоге мы недосчитались сразу половины операционной прибыли. Далее идет сразу пул финансовых «переоценок»: кратный рост финансовых расходов, убыток по курсовым разницам и обесценение активов на 200 ярдов. Нет-нет, это не зарубежные активы, погодите.
В итоге чистая прибыль от продолжающейся деятельности почти обнулилась, упав в 8 раз до 97 млрд рублей!!! А вот теперь можно и зарубежные активы списать на 1,2 трлн рублей (всего в разные статьи был распределен убыток на 1,66 трлн). Ограничительные меры США в октябре 2025 года привели к потере контроля над группой LUKOIL International GmbH (та самая, которая управляет зарубежными активами) и заставили Лукойл экстренно искать покупателя на свои активы.
В начале 2026 года стало известно о заключении соглашения между Лукойлом и американским фондом CARLYLE на продажу LIG, однако цена актива не раскрывается. Предположу, что она будет соразмерной списанному убытку, либо процентов на 20-30 ниже. Но есть проблема - даже если OFAC даст разрешение на продажу, денежные средства останутся на специальных счетах за рубежом без возможности их вывода в РФ до снятия санкций.
С одной стороны, Лукойл потерял часть бизнеса (по разным оценкам это 5–15% EBITDA) и получил годовой убыток от списания активов. С другой - одним махом убрал с себя будущий риск в разрезе этих активов и открыл окно возможности для выплаты спецдивов после получения денежных средств. Ну а пока СД решил не разочаровывать акционеров и рекомендовал финальные дивиденды за 2025 год в размере 278 рублей на акцию. К слову, FCF для этого хватает. Вкупе с промежуточными годовая дивидендная доходность перевалит 11%.
«Убыток - это формальность, а кэш для акционеров найдется всегда». Наверное, так думает менеджмент Лукойла, подтверждая за собой звание одной из самых лояльных к своим акционерам компаний. Стоит также учитывать, что денежные средства от продажи зарубежных активов когда-нибудь в далеком будущем также доберутся до счетов компании, а затем и до миноритариев. Очень хочется в это верить!
Не является инвестиционной рекомендацией
Итак, выручка Лукойла за отчетный период снизилась на 14,8% до 3,8 трлн рублей. На результаты влияют общеотраслевые тренды. О них мы уже говорили в статье с разбором Татнефти. Если кратко, то в 2025 году для всех нефтяников была негативная конъюнктура: усиление санкций, низкие цены на нефть (Brent улетал к $60), расширение дисконта нашей Urals и крепкий рубль. В первом квартале 2026 года ситуация значительно улучшится, но сегодня не об этом.
Еще один негативный тренд - рост костов. Расходная часть у Лукойла, конечно, снизилась год к году на 3,6%, но значительно уступила в динамике выручке. В итоге мы недосчитались сразу половины операционной прибыли. Далее идет сразу пул финансовых «переоценок»: кратный рост финансовых расходов, убыток по курсовым разницам и обесценение активов на 200 ярдов. Нет-нет, это не зарубежные активы, погодите.
В итоге чистая прибыль от продолжающейся деятельности почти обнулилась, упав в 8 раз до 97 млрд рублей!!! А вот теперь можно и зарубежные активы списать на 1,2 трлн рублей (всего в разные статьи был распределен убыток на 1,66 трлн). Ограничительные меры США в октябре 2025 года привели к потере контроля над группой LUKOIL International GmbH (та самая, которая управляет зарубежными активами) и заставили Лукойл экстренно искать покупателя на свои активы.
В начале 2026 года стало известно о заключении соглашения между Лукойлом и американским фондом CARLYLE на продажу LIG, однако цена актива не раскрывается. Предположу, что она будет соразмерной списанному убытку, либо процентов на 20-30 ниже. Но есть проблема - даже если OFAC даст разрешение на продажу, денежные средства останутся на специальных счетах за рубежом без возможности их вывода в РФ до снятия санкций.
С одной стороны, Лукойл потерял часть бизнеса (по разным оценкам это 5–15% EBITDA) и получил годовой убыток от списания активов. С другой - одним махом убрал с себя будущий риск в разрезе этих активов и открыл окно возможности для выплаты спецдивов после получения денежных средств. Ну а пока СД решил не разочаровывать акционеров и рекомендовал финальные дивиденды за 2025 год в размере 278 рублей на акцию. К слову, FCF для этого хватает. Вкупе с промежуточными годовая дивидендная доходность перевалит 11%.
«Убыток - это формальность, а кэш для акционеров найдется всегда». Наверное, так думает менеджмент Лукойла, подтверждая за собой звание одной из самых лояльных к своим акционерам компаний. Стоит также учитывать, что денежные средства от продажи зарубежных активов когда-нибудь в далеком будущем также доберутся до счетов компании, а затем и до миноритариев. Очень хочется в это верить!
Не является инвестиционной рекомендацией
