Рекордный сброс нефти за 15 минут до твита Трампа вызвал вопросы на Уолл-стрит
Разговор об экономических трендах правильнее начать с небольшого описания текущего геополитического момента, оказывающего влияние на все аспекты жизни человечества.
Геополитика текущего момента
Планета переживает очередное противоборство текущего гегемона с альтернативным центром силы. Когда оно началось? Вероятно, в 2014 (когда Китай обошел экономику США по ППС), и мир всё ближе приближается к моменту, когда из опосредованного противоборство перейдёт в прямое столкновение. На мой взгляд, оно уже неизбежно. Однако в условиях ядерного мира и отсутствия надежных средств защиты горячая война между США и Китаем (равно как между США и Россией) в обозримом будущем крайне маловероятна.
Поэтому самым разумным вариантом для гегемона служит провоцирование Тайваньского кризиса и введение в ответ на блокаду Пекином острова полномасштабных антикитайских санкций, сопоставимых с антироссийскими. Холодная война-2.0 вспыхнет наконец во весь рост. Неслучайно, что все три ближайших союзника Поднебесной (Россия, Иран, КНДР) - уже давно безусловные лидеры санкционного режима. Практически незамеченной прошла в конце прошлого года статья в Atlantic, объявляющая неизбежным противостояние “свободного мира” с новыми “странами Оси”, в которые наравне с тремя изгоями записан уже и Китай.
Однако китайские элиты (в отличие от российских) внимательно изучают историю и потому пока что всячески уклоняются от столкновения. История ХХ века показывает, что сто лет назад противостояние бывшего гегемона Британии и Германии (вторая обошла первую по ВВП в 1900), перейдя в горячую фазу, завершилось поражением обоих. В 1945 на первый план вышли США и СССР. Но пока мир стремительно движется к новому 1914.
Любопытный вопрос более дальнего будущего - о мировых лидерах 2-й половины XXI века. Скорее всего, это будет действительно полицентричный мир с тремя или более крупными альянсами и отдельными центрами силы. Экономическая и военная мощь будут всё более отрываться от численности населения, а на первую роль выходить наличие ресурсов, безопасность (желательно подкреплённая географическими барьерами) и научно-технический потенциал. Узлами этого мира будущего (помимо прежних лидеров в лице США, Китая, России, Японии, Германии, Франции и Великобритании) вполне могут стать Индия, Индонезия, Австралия, Турция, Бразилия, Канада, Мексика, Испания, Израиль и др. Участие в этом перечне кандидатов из Африки во многом будет зависеть от решения ими вопросов с безопасностью.
Для интересующихся линией Китай - США рекомендую прочитать … Вторая часть, посвящённая США, надеюсь, будет опубликована в ближайшие недели.
Экономика: деглобализация, стагфляция и кризис
Из геополитической повестки следует необходимость для гегемона:
- вернуть к себе критические производства (реиндустриализация)
обеспечить ресурсную независимость и низкие цены на них
повысить издержки противника и снизить его маржу
затруднить использование им передовых технологий (сделать отставание системным)
Как известно, слабым местом китайской экономики является её высокая зависимость от иностранных ресурсов и рынков сбыта. Туда и бьют США. Следствием этого становится деглобализация, т.к. глобализацию по факту США проигрывают. Естественно, Пекин использует в т.ч. не слишком честные методы конкурентной борьбы. Но разве кто-то поступал иначе?
Будущие антикитайские санкции будут направлены на то, чтобы с одной стороны, повысить издержки и конечную цену на поставляемые в Поднебесную сырьё (заодно сократив его объём в особо чувствительных сферах), а с другой стороны, повысить издержки и конечную цену на импортируемые китайские товары. Даже российскую экономику оказалось сложно изолировать от мировой, а китайскую будет ещё сложнее. Военные расходы будут расти почти во всех странах, падая непроизводительными издержками на плечи граждан.
Итогом для мировой экономики станет распад налаженных производственных цепочек - отсюда рост производственных издержек и автономности экономик. Параллельно ослабнет мировая конкуренция и повысится рыночная сила продавцов. Обе причины будут подстёгивать мировую инфляцию. Вкупе с перестройкой глобальных цепочек период стагфляции практически неизбежен. Ведь мировой кризис, деглобализация и ИИ начнут повышать уровень безработицы.
Капитал будет ещё сильнее бить труд
Тут мы подходим к теме, которая будет одной из наиболее важных и чувствительных во внутренней политике всех стран на протяжении 2-й и 3-й четверти XXI века - к продолжению снижения доли труда в ВВП и повышению доли капитала в добавочной стоимости.
Благодаря “красной чуме” (коммунизме) - аллегория во многом не случайна, ибо схожий процесс наблюдался в Европе в XIV веке из-за эпидемии чумы, - доля труда в мировом ВВП достигла своего очередного максимума в 1970-е годы на уровне 65% (на Западе чуть раньше) и с тех пор неуклонно снижается, упав уже до 52% - уровня XIX века. И процесс продолжается. Благодаря ИИ, маятник скорее всего качнётся во 2-й половине ХХ века до своего исторического предела (около 40%), после чего последуют политические изменения. Разные методики и специалисты дают несколько разные цифр, но тренд один. Помимо усиления нестабильности и неравенства сокращение доли труда в добавочной стоимости сокращает спрос и усиливает бедность. Сильный внутренний вызов для нынешних демократий.
Соглашаясь на логику мирового противостояния и новой Холодной войны, население её участниц получит в качестве бонуса рост налогов и цен, снижение конкуренции и мобильности, обесценение валют, усиление роли государства во всех сферах.
В качестве иллюстрации отмечу текущие доли труда в ВВП: на одном полюсе - Швейцария с 70% (как на Западе в 1960-е), на другом - арабские монархии Персидского залива с 20-25% и беднейшие страны Африки и Азии с 25-30%. В ЕС в среднем 57%, в США 58%, в Японии 55%, в России 47%, в Китае 48%, в Индии 32%.
В самом уязвимом положении окажутся люди среднего возраста (кому сейчас 25 - 35 лет) - без такого капитала, как у пожилых, и не такие гибкие для адаптации, как молодые. Мир может столкнуться с масштабным демографическим кризисом.
Но это тренд многих десятилетий. Вернёмся к ближайшему будущему.
Финансы. Как спасти капитал?
Период множащихся санкций, мировой нестабильности, а затем и финансового кризиса неизбежно повышает спрос на золото со стороны как центробанков, так и частных экономических агентов. Мы наблюдаем это уже несколько лет и, по всей видимости, этот процесс продлится ещё несколько лет- пока не завершится активная фаза перестройки мировой системы и не придёт пора активных инвестиций в реальную экономику. Как ещё можно будет спасти капитал?
Опыт 1970-х показывает, что наиболее выгодным, скорее всего, окажется вложение капитала в ограниченные ресурсы: золото и серебро, землю и сельхозтовары, сырьё (не только нефть и газ). Недвижимость будет отыгрывать инфляцию, но вопрос, сможет ли она выйти в реальный плюс - скорее всего, картина будет меняться от страны к стране. Скажется падение доходов, безработица и высокие ставки, повышающие спрос на аренду, а не на покупку своего жилья.
Реальная годовая доходность S&P500 по итогам 1970-х оказалась около нуля. Корпоративные прибыли росли, но инвесторы платили за них всё меньше — мультипликаторы P/E сжимались под давлением инфляции и ставок. Главный вопрос - в количестве обвалов фондового рынка: вряд ли “дно” будет одно.
Но хуже всего пришлось тогда владельцам гособлигаций, особенно длинных - они испытали катастрофу из-за роста ставок, высокой инфляции и финансовых репрессий. Так называют законодательные требования к определенным категориям хранить часть средств в гособлигациях даже в случае отрицательных реальных ставок по ним. Как правило, это касается коммерческих банков, пенсионных фондов, страховых компаний, с недавних пор и эмитентов стейблкоинов. Возможны также ограничения на движение капитала и потолки процентных ставок, “стрижка депозитов” в наиболее острые моменты. Неоднократно использованные в XX веке финансовые репрессии ради “всеобщего блага” снова станут популярным и выгодным средством законной экспроприации правительствами части капитала в “наиболее надёжных” инструментах.
Ещё одна задача периода высокой инфляции - сократить долговую нагрузку на ВВП ведущих стран. За счёт этого и легально отнятых у владельцев гособлигаций средств и будут финансироваться военные расходы и последующая реиндустриализация.
В общем, наступающий кризис будет похож скорее на Великую депрессию и 1970-е, чем на кризис 2008-09. Долгий и глубокий, с несколькими волнами спада и медленным восстановлением. Под особым давлением, вероятно, окажется финансовый сектор: дефолты заёмщиков, растущие ставки привлечения капитала вкупе с низкими ставками докризисных займов и гособлигаций, распространение цифровых валют. Другими аутсайдерами станут компании с высоким P/E (привет техам) и компании с высоким уровнем долга.
* не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#тренды #мир #акции #облигации #недвижимость #золото #сырье
