Ракетные удары разрушили крупнейший в мире завод СПГ — мир ждет затяжной дефицит
Рынок продолжает оставаться нервным. Показательно, что практически все макроэкономические данные сейчас попросту игнорируются.
Вышедшие на прошлой неделе данные по ВВП США оказались существенно хуже ожиданий, рынок частных кредитных фондов продолжает лихорадить, компании из сектора ИИ одна за другой приостанавливают инвестиции в ряд проектов — и это уже начинает отражаться на производителях железа: прибыль Foxconn, одного из ключевых партнёров Nvidia, в IV квартале 2024 года неожиданно упала на 2,4%.
Казалось бы, сигналы для рынка достаточно громкие. Но всё это тонет в одном — в конфликте на Ближнем Востоке. Ситуация с каждым днём становится всё более запутанной. Иран, судя по риторике, уже начинает просчитывать сценарий, при котором Трамп в какой-то момент попытается резко свернуть кампанию, объявив об «абсурдной победе» — и Тегеран заранее страхуется от этого, заявляя, что даже если США остановятся, Иран продолжит до полного вывода американских баз из региона. Трамп, в свою очередь, продолжает методично успокаивать рынки: «всё скоро закончится, мы победим». Рынок с переменным успехом то верит этому, то нет — отсюда и повышенная волатильность как в нефти, так и в американских акциях.
На этом фоне лихорадит и драгоценные металлы. В последнем своём видео ещё в прошлом году я говорил, что вижу в них наибольший потенциал. Однако все мои годовые таргеты были выполнены за один лишь январь, именно поэтому я предупреждал в своей статье, что подобные аномалии обычно заканчиваются плохо — что и произошло буквально через три дня после публикации — крупнейший обвал.
Однако спекулятивная составляющая драгоценных металлов начинает снижаться, хотя ещё довольно сильно чувствуется.
Многие «старые» инвесторы привыкли воспринимать золото как защитный инструмент — от инфляции, от геополитических потрясений. Эта стабильность была присуща жёлтому металлу десятилетиями, но сейчас драгоценные металлы ведут себя принципиально иначе: на обострении конфликта с Ираном — падают, на ослаблении — растут. Как фондовый рынок. Или как криптовалюта. Два-три года назад в аналогичной ситуации это вызвало бы недоумение, сегодня никого уже не смущает. Главная причина — это не изменение экономических законов, а банальные проблемы с ликвидностью. Денег в системе попросту не хватает, чтобы следовать классическим принципам.
Логика рынка сейчас очень простая:
Конфликт затягивается → инфляция растёт → ФРС и другие центробанки сохраняют жёсткую монетарную политику → снижения ставки нет, QE не запускается → денег больше не становится.
Конфликт завершается → нефть дешевеет → инфляция снижается → ставку снижают, кредиты дешевеют, запускается QE → ликвидность возвращается в систему.
Отсюда, кстати, и проблемы с частными кредитными фондами, которые сейчас у всех на слуху. Это уже не история про один BlackRock — это системный сбой, охвативший весь сектор с суммарными активами порядка $1,9 трлн.
За последний месяц акции Blue Owl упали на 30%, KKR — на 24%, Blackstone — на 21%, Apollo — на 22,9%, Carlyle — на 16,5%, BlackRock — на 9,6%. Суммарно сектор потерял свыше $265 млрд капитализации. Плюс уровень дефолтов среди американских корпоративных заёмщиков в рамках частного кредитования вырос в 2025 году до рекордных 9,2%, по данным Fitch Ratings.
Иными словами, рынок снова пришёл к своей любимой, но очень опасной модели — всё работает ровно до тех пор, пока новые деньги идут потоком и перекрывают погашения. Как только ликвидность сжалась — фасад начинает осыпаться.
Примерно та же логика заставляет золото снижаться сейчас — в период, пожалуй, одной из самых высоких неопределённостей — как экономической, так и геополитической — за последние десятилетия.
На рынке драгметаллов по-прежнему много спекулянтов, торгующих с высоким плечом. В условиях низкой ликвидности они будут сбрасывать маржинальные позиции — из страха или по маржин-коллу.
Однако важно, что центральные банки во главе с Китаем продолжают покупать золото. Этот тренд не прерывался последние два года и, судя по всему, продолжится и в этом году. А также проблемы в банковском секторе из-за проблем с частными кредитными фондами, о которых я упоминал выше, будут также подталкивать золото вверх.
ETF финансового сектора США XLF заметно снизился за последние три месяца, что подтверждает факт системных проблем, и ряд аналитиков проводит прямые параллели с «дорецессионным» поведением банковских акций в 2007 году и конце 2019-го, когда финансовый сектор начинал разворачиваться вниз за несколько месяцев до пика широкого рынка. Всё это как минимум напоминает начало 2023 года. Тогда за несколько недель рухнули SVB, Signature Bank и First Republic — на тот момент это были второй, третий и четвёртый крупнейшие банковские банкротства в истории США.как мы помним, тогда золото стало явным бенефициаром этих проблем: с начала марта 2023 года по май оно выросло примерно на 15%, и фактически тот момент и стал стартовой точкой трёхлетнего ралли.
Ну, а защитная функция золота также никуда не делась — она просто временно подавлена фактором ликвидности, так что этот механизм может снова заработать в любой момент.
Инвестиционные инструменты, которые наиболее удобно и безопасно использовать на золото, — это ETF GLD (SPDR Gold Shares, физически обеспеченный золотом ETF, крупнейший в мире с активами свыше $70 млрд); для более агрессивной игры — UGL (ProShares Ultra Gold, 2-кратное плечо к дневному движению золота).
Важно также не забывать и о золотодобытчиках. GDX (VanEck Gold Miners ETF — объединяет крупнейших мировых производителей золота) с начала года заметно отстаёт от динамики самого золота — хотя ещё недавно опережал его, что видно на графике. За последние 15 лет GDX всё ещё существенно отстаёт от золота — и это отставание само по себе является важным инвестиционным аргументом в пользу сектора.
Для более активной торговли я использую GDXU (MicroSectors Gold Miners 3x Leveraged ETF) — в этом году он уже несколько раз приносил по 30–50% за короткий период.
Также отстало от золота в последнее время серебро, хотя ранее его опережало.
Причина понятна: серебро — не только монетарный, но и промышленный металл, и неопределённость в глобальной экономике давит на него дополнительно. Однако после снятия напряжённости серебро вполне способно догнать и даже обогнать золото по краткосрочной динамике. А в долгосрочной перспективе инвестиционный потенциал у него тоже сохраняется: судя по динамике за последние 15 лет, серебро по-прежнему существенно недооценено относительно металла и имеет очевидный запас роста.
Для торговли я использую SLV (iShares Silver Trust) и плечевой AGQ (ProShares Ultra Silver, 2x).