Цены на золото упали ниже $5 000 за унцию на фоне инфляции
В последнее время я получаю много вопросов примерно следующего содержания: почему нефть на фоне ближневосточного конфликта резко подорожала, а рубль при этом ещё и слабеет? Давайте я попробую максимально лаконично и просто объяснить природу этого явления. Ситуация действительно с первого взгляда выглядит весьма запутанной, однако если разложить её на составляющие, то логика Минфина и ЦБ становится более понятной.
Источник: forexpf.ru
Парадоксы бюджетного правила в 2026 году.
После экспериментального 2023 года, когда базой считали просто фиксированный размер нефтегазовых доходов в 8 трлн руб., Минфин с 1 января 2024 года вернулся к привычной механике, установив базовую цену нефти Urals на уровне $60 за баррель. Соответственно, сверхдоходы выше этой цены, уходили в ФНБ, и весь 2024 год эта планка считалась адекватной, т.к. нефть в среднем торговалась дороже, и бюджет страны чувствовал себя вполне уверенно.
В 2025 году планку формально сохранили на уровне $60, но уже тогда Минфин начал готовить почву для изменений. Стало понятно, что расходы растут быстрее, чем доходы, а нефтянка под давлением санкций и дисконтов не всегда дотягивает до этой цифры. Именно поэтому в 2025 году был подписан закон о поэтапном снижении цены отсечения (по $1 в год), чтобы к 2030 году дойти до $55, и именно поэтому в бюджете на 2026 год заложили те самые консервативные $59 за баррель в качестве цены отсечения.
Однако начало 2026 года оказалось шоковым: по ряду известных причин цены на нефть марки Urals опустились до $41-45 за баррель, что оказалось значительно ниже цены отсечения в $59. А когда цена ниже отсечения, Минфин обязан делать обратную операцию: продавать валюту (юани) и золото из ФНБ, чтобы компенсировать бюджету недостающие доходы. Соответственно, средства ФНБ начала таять на глазах, да ещё и рубль нездорово креп, на фоне роста продаж валюты со стороны ЦБ для латания дыр в бюджете.
Именно поэтому Минфин решил вмешаться в дело и задумался о более агрессивном снижении цены отсечения — сразу до $45-50 за баррель, что куда больше соответствовало суровым реалиям на тот момент времени. Однако затем случилось обострения конфликта на Ближнем Востоке, рост цен на нефть до трёхзначных отметок и, как следствие, уже в ближайшем будущем стоит ожидать резкого роста спроса на валюту для пополнения ФНБ и, вполне возможно, даже ослабления рубля, как бы парадоксально это ни звучало!
ФНБ фактически начнёт «пылесосить» рынок, ведь весь излишек между ценой отсечения и текущими нефтяными котировками Минфин будет обязан направить на покупку валюты (юаней) и золота. И чем выше будет цена нефти, тем больше валюты государство будет забирать с рынка в резервы, что будет лишать рубль естественной поддержки от экспортной выручки.
Именно поэтому снижение цены отсечения — это фундаментальный фактор против рубля!
И при дорогой нефти такой манёвр может быстро сместить курс в диапазон 90–95 руб. за доллар. Причём даже в том случае, если цену отсечения решат оставить на прошлом уровне в $59 за баррель, в связи событиями на Ближнем Востоке, после завершения паузы в операциях Минфина покупки валюты резко возобновятся, и, скорее всего, в увеличенном объеме, т.к. нужно будет компенсировать мартовский простой с высокими ценами на нефть.
ЦБ, кстати говоря, уже недвусмысленно намекнул, что изменение бюджетного правила разгоняет инфляционные ожидания. Что автоматически ставит под угрозу бодрое снижение ключевой ставки в будущем, на которое мы с вами так надеемся. И очень не хотелось бы, чтобы она оставалась высокой дольше, чем этого хотелось бы фондовому рынку и отечественному бизнесу.
В общем, есть ощущение, что мы входим в период «нового реализма», когда государство выбирает наполнение ФНБ и балансировку бюджета ценой более слабого рубля. При трехзначной нефти рубль, конечно, вряд ли рухнет за счёт наращивания экспортных потоков, но и укрепляться ему просто «не дадут» через механизмы бюджетного правила.
==========================================
Читать оригинальную статью по этой ссылке