Мосбиржа готовится запустить торги криптовалютами
Вчера NVIDIA опубликовала финансовые результаты — и цифры, без преувеличения, исторические. Выручка за квартал составила $68,1 млрд, прибыль обновила рекорды. Но рынок едва пошевелился.
Рекордных результатов компания снова достигла в том числе за счёт наращивания дебиторской задолженности (я подробно писал об этом по итогам предыдущего отчёта), размер дебиторской задолженности также обновил исторический максимум и составил $38,5 млрд. Формально соотношение дебиторки к выручке немного улучшилось: в Q3 оно составляло 58,6%, сейчас — 56,5%. Но это все ещё более половины квартальной выручки, которой компания фактически ещё не получила живыми деньгами.
На фоне растущих опасений инвесторов относительно огромной долговой нагрузки таких компаний, как Oracle, всё большую актуальность приобретает вопрос: а что если с NVIDIA не рассчитаются?
Гиперскейлеры наращивают капзатраты рекордными темпами, и их платёжеспособность сегодня формально не вызывает сомнений. Однако риск концентрации дебиторки в одном секторе настораживает — тем более что после вчерашних заявлений Трампа компаниям теперь придётся думать не только о том, где брать мощности под чипы, но и о том, где брать деньги на электростанции.
Параллельно также вырос объём запасов компании — до $21,4 млрд. Запасы у NVIDIA — это не сырьё на заводе, а уже готовые чипы, произведённые по заказу на TSMC и ожидающие отгрузки. При стоимости одного ускорителя $25–40 тыс. даже небольшой объём невостребованных чипов превращается в миллиарды убытков. Если объёмы продаж снизятся, эта готовая продукция будет подлежать списанию.
Однако все же главным разочарованием отчёта стали — не цифры за прошлый квартал, а прогноз. Компания не смогла впечатлить своим гайдансом, и всё явнее становятся опасения по поводу перегрева экономики и ИИ-пузыря.
После нескольких кварталов подряд, когда NVIDIA перекрывала собственные ожидания с запасом, рынок привык к сюрпризам. На этот раз сюрприза не случилось — и это само по себе стало сигналом.
Также ключевым вопросом сейчас становится конкуренция. И давление компания испытывает со всех сторон. Китай за всё это время так и не приступил к покупкам разрешённых чипов NVIDIA серии H200 — несмотря на многочисленные разговоры о том, что закупки вот-вот начнутся. Китай сосредоточен на развитии собственных графических ускорителей — несмотря на постоянные жалобы отечественных корпораций на их технологическое отставание от американских аналогов. Однако вектор все же очевиден.
AMD любыми способами пытается откусить свою долю пирога у NVIDIA — вплоть до передачи доли в компании. Именно так была устроена сделка с OpenAI в октябре, и практически идентичную схему AMD провернула на днях с Meta, фактически гарантировав себе мощности для процессоров на 12 ГВт (6+6).
Microsoft и Amazon, которые больше всех инвестируют в дата-центры, всё активнее внедряют чипы собственного производства. А южнокорейские друзья в лице Samsung развиваются настолько стремительно, что уже в 2027 году компания может стать самой прибыльной в мире — с прибылью $240 млрд, что на $20 млрд больше прогнозируемой прибыли NVIDIA. При этом стоит Samsung в пять раз дешевле.
Реакция рынка после отчёта оказалась фактически нулевой — корабль пока не опрокинулся, но после отчётов уже не стреляет так стремительно, как раньше.
И важным будет даже не сегодняшняя основная торговая сессия в США, на которой маркетмейкеры скорей всего попытаются разогнать динамику. Ключевым станет импульс в течение последующих двух дней — пятницы и понедельника. Если рынок всё-таки не захлестнёт волна оптимизма от отчёта NVIDIA, с большой долей вероятности скоро мы увидим обновление минимумов этого года по американским фондовым индексам.