Индийские НПЗ отказываются от российской нефти ради торговой сделки с США
Отрасль всё ещё переживает негативную фазу:
- Цена нефти — в глобальном нисходящем тренде. Отскоки на фоне ближневосточного конфликта — разовые.
- Дисконты на российскую нефть — на максимумах с ноября. В западных портах выросли до 27–29 $/барр., в восточных — до 18 $/барр.
- Доля импорта в Китай снизилась с 20% до 17% по итогам 2025 года.
- Избыток предложения в 4,5 млн баррелей в сутки не предполагает роста цен в 2026 году.
У российских нефтяников есть два в целом неплохих драйвера:
- Ослабление рубля.
- Окончание СВО. Это и сокращение дисконтов Urals, и снижение напряжённости в танкерном флоте (так называемом «теневом»).
Комбинация этих факторов действительно может привести к росту котировок.
Но есть проблема.
В любой сырьевой компании важно следить за спредом между акцией и ценой коммодити. И у нефтяников сейчас складывается следующая картина:
- Динамика акций с начала 2025 года отстаёт от динамики рублёвой цены Brent.
- «Премия» к котировкам Brent в 10–20% сохраняется на протяжении всего года.
У нефтяников есть маржинальный перерабатывающий сегмент. Но их котировки всё ещё не в полной мере отражают снижение цены базового товара.
Вывод
По-прежнему считаем, что рано покупать нефтяников. В случае реализации указанных драйверов котировки действительно будут расти. Но текущий спред будет сдерживать потенциал роста.
Проще говоря, нефтяники не заложили в цену все накопившиеся проблемы, и даже при их решении апсайд будет ограниченным.
Также отметим: