Танкеры с российской нефтью устремились в Восточную Азию в поиске покупателей
Ключевые события
- Геополитические баталии привели к сильнейшей за многие годы распродаже в cmmdities, особенно в драгметаллах.
- Мировые рынки провели сверхволатильную неделю на фоне подвижек по самым «горячим темам» международной повестки.
- Новый раунд переговоров по Украине перенесен с 01.02 на 04-05 февраля, в фокусе остается главный нерешенный вопрос – территории, разграничение и контроль.
- Наращивание военной мощи США на ближневосточном рубеже (стягивание группировки эсминцев в Персидском заливе) поднимало градус накала в регионе всю неделю, вызывая рост премии за угрозу конфликта в нефти и металлах. Выходные ослабили напряжение новостью о готовности иранцев пойти на переговоры с США по контролю за иранской ядерной программой. Слабость позиции Ирана говорит о том, что США удалось через угрозу силового вмешательства подтолкнуть действующий режим к началу переговоров для урегулирования ситуации с оппозицией в стране.
- Д. Трамп предложил кандидата на пост главы ФРС после завершения срока Дж. Пауэлла в мае 2026г. Кевин Уорш выглядит компромиссной фигурой с учетом своего академического трека, большого опыта работы в верхушке ФРС и вхождения в круги мировой финансовой элиты. Полагаем, что лояльность кандидата будет важным моментом для синхронизации монетарной политики с экономическим курсом администрации Трампа, однако рынки по факту этой новости делают ставку на сохранение независимости ФРС и отсутствие избыточного давления на ДКП.
Решения по ставкам:
- -ФРС оставила %% ставку на прежнем уровне 3,5-3,75%, и в свете новой кандидатуры Трампа долларовые активы получили заметную поддержку;
- -прогноз по ставке ЕЦБ на эту неделю – «пауза» в снижении на фоне текущей политической турбулентности;
Деловая активность в Китае показывает рост до 50,3п. по индексу S&P Glbal, что соответствует ожиданиям.
К российской макроэкономике. Инфляционные ожидания в январе остались на уровне 13,7%, недельная инфляция ожидаемо замедлилась к концу января (с 20 по 26.01) до 0,19%, годовые темпы ~6,4%.
редитование: годовые темпы роста кредита экономике уложились в прогнозный коридор ЦБ (8-11%) со значением +9,4% по итогам 2025г. Между тем, замедление корпоративного кредитования в декабре в связке с дефляцией цен производителей (-1,6 м/м в декабре, -3,3% по итогам года) открывают окно для нового снижения ставки. Полагаем, что инфляционный эффект начала года и высокие ожидания не позволят ЦБ снизить ставку 13 февраля, однако нормализация текущего роста цен и охлаждение реального сектора экономики дают возможность для стимулирующего шага в марте. Можно ожидать, что по итогам 1К2026 КС будет на уровне 15,5%.
Рынки
В отличии от спокойного долгового рынка, прошедшая неделя добавила волатильности (но не направленности движения) российскому рынку акций, сырьевым товарам и валютным курсам. Индекс госдолга RGBI остался на месте в районе 116,7п.
Российские акции совершили попытку роста выше 2800п. по индексу МосБиржи, однако распродажи в металлах и нефти конца недели остудили пыл инвесторов – по итогам недели рынок закрылся в минимальном плюсе.
Корпоративный бенчмарк RUCBCPNS прибавил менее 0,1% и закрыл недельные торги чуть выше 100п. (в чистых ценах).
В рубле к концу недели наметилась тенденция к ослаблению на фоне рухнувших драгметаллов, коррекции нефти и усиления доллара на мировых рынках. По итогам недели: снижение на 0,6% к доллару, 0,5% к евро и 0,75% к юаню. Поддержка 75,5-76 пока устояла, что дает шанс на возврат к уровням 78-80 в ближайшее время.
Фондовые рынки США продолжают консолидацию вблизи исторических максимумов. Полноценный сезон отчетности компаний покажет, насколько оправданы текущие фундаментальные метрики рынка.
Нефть марки Brent подскочила почти на 5,5% на неделе из-за роста опасений новой военной операции США против Ирана, в максимуме превысив 71,5$, однако уже на в начале недели ослабила позиции, вернувшись обратно к 66$, но сообщении готовности официального Тегерана к переговорам.
Еще большая волатильность в металлах: крах золота и серебра (на текущий момент -15% в золоте и более 30% в серебре от пиков) с продолжением в начале этой недели привел к массовым маржин-коллам и остановке торгов металлами на крупнейших мировых площадках. Волна распродаж захватила также все промышленные металлы и сырьевые товары. Эта неделя будет временем стабилизации бирж и нахождения новых точек баланса. Советуем временно воздержаться от работы на этих рынках в текущих условиях.
ОФЗ
Аукционы Минфина постепенно набирают обороты: 28 января было размещено 2 выпуска – длинный 26254 и средний 26235, суммарно на 70,8 млрд руб. Отставание по темпам выполнения квартально плана дает прогноз на еженедельное размещение бумаг Минфином на 132 млрд руб. в 1К2026. Спрос вновь заметно преобладал в длине: выпуск 26254 собрал 57,5 млрд руб., то есть более 80% от совокупного объема размещения. Обращаем внимание, что аукционы в обоих выпусках вновь прошли с премией к закрытию предыдущего дня (7-8бп.) и ниже рыночных цен вторичных торгов в среду.
Улучшение инфляционной статистики по оперативным данным пока не вернуло спрос инвесторов в госдолг из-за значительного давления внешних факторов неопределенности, крепкого рубля и волатильности сырьевых товаров/металлов.
Индекс RGBI продолжает боковое движение в узком коридоре с границами 116,3-117,2п. В данный момент считаем, что в госдолге больше преобладают коррекционные настроения. Индекс без явных новых драйверов может продолжить сползание в район 115-115,5п. или «флэтировать» дальше на текущих уровнях.
Доходность RGBI закрепилась в районе 14,7%, значимых изменений во временной структуре ставок кривой госдолга не происходит. Ставки на среднем и дальнем участках кривой остаются в районе 14,9-15%, в отдельных выпусках превышают 15% отметку.
Источник: TradingView.com
Качественный корпоративный долг (рейтинг от А- до ААА)
- На первичной рынок в высоком рейтинге возвращаются деньги. На прошедшей неделе разместились ААА-эмитенты Русгидро и Газпром нефть с идентичными (КС+150бп.) по ставке флоатерами. Книгу собрали Ростелеком, два выпуска Самолета и Икс 5 Финанс, все фиксовые выпуски кроме одного дисконтного Самолета.
- Негативный фон вокруг ВУШа не позволил эмитенту разместить полностью миллиардный выпуск за день, и размещение было продлено до конца февраля. Обсуждаемая сделка по объединению ВУШа с Юрентом пока не имеет понятных контуров из-за несогласования сделки ФАС, опасающейся монополизации сервисов кик-шеринга. Котировки нового выпуска к концу недели просели на 1%.
- Продолжается размещение в Евротранс 9 (81% на 30.01), котировки которого торгуются по 86% от номинала.
- На вторичном рынке корпоратов вслед за ОФЗ продолжается боковик без явных всплесков активности.
- На текущей неделе рыночно нейтрально оцениваем новые размещения фикс выпусков Новабев, ре-Стор и ПГК (фикс + флоатер). Также на размещение выходит Металлоинвест с флоатером на более 30 млрд руб., что выглядит весьма оптимистично. Крупные размещение металлургов необходимо рассматривать в контексте подготовки плана поддержки отрасли, который обсуждается правительством РФ (по предложению главы Минпромторга Д. Мантурова).
Источник: Cbonds
Второй эшелон и высокодоходные облигации (рейтинг от В- до ВВВ+)
- Бенчмарки МосБиржи ВДО/ПИР провели торговую неделю с незначительными колебаниями.
- Лучше рынка разместились бумаги ГЛОРАКС, которые прибавили около 1% со старта торгов.
- Отмечаем неудачное размещение 4 выпуска Талк Лизинг, который застрял в листе долгих размещений. СЕРГИЕВСКОЕ-БО-02 с рейтингом ВВ- и 25% фикс купоном до оферты через 2 года провело нерыночное размещение. Нейтрально к рынку разместился Элит Строй (Страна Девелопмент) с фиксом купон 25,25% на 1,5 года.
- На этой неделе в секторе высокодоходных бумаг ожидаем выход на рынок Сегежи с фиксовым выпуском под купон 25% на 3 года.
Источник: Cbonds
Валютные облигации (с привязкой к USD, EUR и CNY)
- В валютном сегменте на неделе размещается юаневый выпуск Акрон БО-002Р-02 с фикс купоном 6,8% на дюрацию 2,3г. Бумага может быть интересна наиболее консервативным инвесторам как вариант валютной диверсификации портфеля в высоком качестве.
- В целом привлекательность вложений в бивалютные бонды по-прежнему связана с ожиданием ослабления рубля на средней (от 6 мес.) дистанции.
Карта рынка USD/EUR
Источник: Cbonds
Карта рынка CNY
Источник: Cbonds
Инвестирование в ценные бумаги, производные финансовые инструменты, иностранные ценные бумаги несёт в себе риск и может повлечь утрату денежных средств. Информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не может быть использована для самостоятельного принятия инвестиционных решений. Информация может содержать сведения об инструментах, предназначенных для квалифицированных инвесторов. Финансовые инструменты или сделки могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели инвестирования, инвестиционному профилю, допустимому риску и/или ожиданиям доходности. АО "ИК "РИКОМ-ТРАСТ" не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. При заключении договора доверительного управления АО "ИК "РИКОМ-ТРАСТ" не может гарантировать достижения ожидаемой доходности.