ФРС не снизит ставку в 2026 году и повысит ее в 2027-м — JPMorgan объяснил почему
Россия в июле — декабре 2025 года сократила экспорт зерна почти на 18% год к году. За данный период времени было отгружено 33,9 млн тонн против 41,2 млн тонн годом ранее. Основной вклад внесла пшеница, ее экспорт снизился на 14% г/г, до 27,9 млн тонн. Отгрузки ячменя сократились почти на 28% г/г, а кукурузы на 11,7% г/г. Ключевая причина кроется в резком росте конкуренции на мировом рынке. ЕС, Австралия и Аргентина нарастили предложение, из-за чего российская пшеница в первой половине сезона продавалась без привычного дисконта либо с минимальной скидкой к европейской цене. В таких условиях часть покупателей переключилась на альтернативных поставщиков, а география экспорта сузилась с 69 до 49 стран.
С точки зрения баланса рынка это умеренно-негативно для российских производителей и экспортеров. Цены FOB Новороссийск снизились на 4,2%, до $226 за тонну, а долларовые цены производителей на 13% с начала сезона. На этом фоне маржинальность оказалась под давлением, экспортный потенциал по пшенице теперь оценивается уже не в 46–47, а в 44–45 млн тонн. Дополнительный риск заключается в сокращении числа экспортеров почти в 2,5 раза и падении перевалки через ключевые порты юга.
Главными бенефициарами текущей ситуации станут зарубежные конкуренты, прежде всего страны ЕС, Австралия и Аргентина, которые расширяют долю на традиционных для России рынках Северной Африки. Частично выигравшими также выглядят и отдельные импортеры, такие как Турция и Иран, сумевшие нарастить закупки на фоне более гибкой ценовой политики.
Сокращение экспортных отгрузок зерна усиливает давление на маржу российских агрокомпаний, включая публичную РусАгро, поскольку цены производителей в долларовом эквиваленте уже снизились, а экспортный потенциал не реализуется полностью. Это может сдерживать рост котировок в 2026г, особенно если не появится устойчивого дисконта на российскую пшеницу и улучшения условий спроса на внешних рынках. Наш таргет по акциям компаниям ограничен отметкой в 117 рублей за бумагу.