Ставка против рынка: почему математика не на вашей стороне

Я изучаю статистику коротких продаж не для того, чтобы найти идеи для шорта. А чтобы напомнить себе, почему этим не занимаюсь.

S3 Partners опубликовал итоги 2025 года для американских шортистов. Цифры красноречивы: $217 млрд совокупных убытков, доходность минус 14,75% против плюс 16% у S&P 500. Семьдесят процентов шортистов закончили год в минусе. Nvidia, Alphabet, Tesla, Palantir — имена компаний, которые принесли шортистам наибольшие потери, читаются как список победителей технологической революции.

Это не аномалия одного года. Это структурная реальность.

Рынок акций — система с положительным математическим ожиданием для длинных позиций. За последние девяносто лет S&P 500 заканчивал год в плюсе примерно в двух случаях из трёх. Когда вы покупаете акции, время работает на вас: компании генерируют прибыль, выплачивают дивиденды, реинвестируют в рост. Когда вы продаёте в короткую, время работает против вас: вы платите за заём акций, несёте риск принудительного закрытия позиции и, главное, ваш потенциальный убыток не ограничен ничем.

Длинная позиция может потерять максимум 100% вложенного капитала. Короткая позиция теоретически может потерять бесконечность — акция способна вырасти и в 100 раз, и вам придётся выкупать её по любой цене.

Есть ещё один аспект, который редко обсуждают. Даже когда шортист прав в своём анализе, это не гарантирует прибыли. Рынок может оставаться иррациональным дольше, чем инвестор — платёжеспособным. Классический пример: многие аналитики верно определили переоценённость технологических акций в 1998 году. Те, кто открыл короткие позиции тогда, были уничтожены ралли 1999-го — задолго до того, как пузырь действительно лопнул в 2000-м.

В 2022 году, когда S&P 500 упал на 18%, шортисты заработали около $300 млрд. Это был их год — один из немногих за последнее десятилетие. Но чтобы поймать этот год, нужно было пережить убытки 2019, 2020 и 2021 годов, когда рынок рос и короткие позиции систематически уничтожались.

Я не утверждаю, что короткие продажи бессмысленны для всех. Профессиональные хедж-фонды используют их для хеджирования длинных позиций, не для направленных ставок на падение. Это инструмент управления риском, а не способ заработка. Но розничные инвесторы, вдохновлённые историями о Майкле Бьюрри и «Большой игре на понижение», часто путают одно с другим.

Статистика S3 Partners — это не просто отчёт о чужих потерях. Это напоминание о фундаментальном принципе: в игре с положительным ожиданием выигрывает тот, кто остаётся на правильной стороне вероятности. Семьдесят процентов шортистов в минусе — потому что семьдесят процентов времени рынок делает то, что делал всегда: растёт.

Иногда лучшее инвестиционное решение — отказ от ставки, в которой шансы против вас с самого начала.

Авторская методология и мысли по рынку — в моём Telegram.

Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.