Европа избежала энергокризиса благодаря возобновляемой энергетике
EUR/USD во вторник вновь испытывает на прочность нижнюю границу восходящего канала, отскок в область 1.1750, по всей видимости, оказался технической коррекцией, а не основой для ралли. Предстоящий блок американских релизов по занятости дает поддержку американской валюте, поскольку в случае сюрпризов на стороне повышения рынок может начать прайсить длительную паузу в цикле смягчения, в таком случае дифференциал ставок будет работать в пользу доллара, так как ЕЦБ более-менее свою позицию прояснил:
Европейская статистика, опубликованная во вторник, также ослабила позиции Евро. Базовая инфляция (CoreHICP) замедлилась до 2,3% в годовом выражении вопреки прогнозам 2,4%. Для ЕЦБ как раз важен базовый показатель: если он сдаёт быстрее прогнозов, аргумент “держать ставку высоко на всякий случай” становится слабее. В FX это быстро переводится в язык дифференциала доходностей: когда у Европы меньше причин быть жёсткой, евро сильнее зависит от американской ставки.
Германия добавила сигнал о хрупкости спроса. Розничные продажи в ноябре упали на 0,6% в месячном выражении после -0,3% в октябре - против ожиданий 0,2%. В годовом выражении рост есть (1,1% после 0,9%), но месячная динамика отражает текущий импульс, а он слаб. Параллельно немецкий HICP остыл до 2,0% г/г с 2,6% (рынок ждал 2,2%). Когда в крупнейшей экономике ЕС одновременно остывают и цены, и замедляется потребление, инвесторы начинают «переупаковывать» европейскую историю в более низкую траекторию ставок.
Даже сфера услуг выглядит менее уверенно: S&P Services PMI по еврозоне за декабрь пересмотрен вниз до 52,4 (с 52,6 предварительно) после 53,6 в ноябре. Формально рост (выше 50) сохраняется, но темп снижается, а это важно для зарплат и риторики ЕЦБ.
Показательно, как рынки переварили геополитику: операция США в Венесуэле и захват Николаса Мадуро не привели к “перелому режима”, а Белый дом объявил о сделке на $2 млрд по экспорту венесуэльской нефти в США. Риск-премия не раздулась: инвесторы ведут себя так, будто событие локализовано, а энергетический канал частично компенсирован поставками.
Спокойная динамика на FX может быть затишьем перед бурей. Сегодня планируется ряд релизов по американской занятости. Консенсус по ADP: 45 тыс. рабочих мест в декабре после -32 тыс. в ноябре; по JOLTS: 7,64 млн вакансий против 7,67 млн в октябре. Эти цифры “настроят” ожидания перед пятничными NFP и подсветят, насколько устойчив рынок труда после трёх снижений ставки ФРС в 2025 году (по 25 б.п., до 3,50–3,75%). Одновременно выйдет ISM Services PMI: ждут 52,3 против 52,6 - всё ещё рост, но охлаждение услуг добавляет аргументы тем, кто ждёт продолжения смягчения.
Фунт в этой картине занимает сегодня второстепенную роль: GBP/USD просел ниже 1.35, но технически идет борьба за то, чтобы прорвать верхнюю границу основного среднесрочного канала. Заход обратно в канал, вероятно, привлечет дополнительный спекулятивный импульс и снижение может растянуться:
По фундаментальной части UK Банк Англии не может уверенно смягчать политику, пока инфляция выше цели 2%, но рынок труда ухудшается - безработица 5,1% (максимум с марта 2021). Поэтому движение по фунту сейчас больше зависит от того, насколько “упрямыми” окажутся американские данные и как быстро рынок снова пересчитает траекторию ФРС.
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK