Прогнозы на 2026 год: ожидания позитивные

Итоги уходящего 2025 года мы с вами подвели вчера, а значит теперь пришло время поразмышлять о перспективах следующего 2026 года.

Не знаю как у вас, а у меня складывается устойчивое впечатление, что главные макротренды уже заданы: ключевая ставка продолжает своё осторожное движение вниз, инфляция взята под контроль, и все понимают: рано или поздно деньги обязательно потекут из «гавани» облигаций, банковских депозитов и фондов денежного рынка в акции, в поисках большей доходности и большего риска. И 2026 год лошади вполне может стать тем самым годом, когда этот процесс, наконец, наберёт серьёзные обороты!

Главные драйверы 2026 года

Очевидно, что в 2026 году всё определят два макрофактора: ключевая ставка и рубль. Движение вниз по "ключу" наверняка будет продолжено, и ожидание восьми заседаний ЦБ в 2026 году, вместе с целевым диапазоном ставки на 2026 год на уровне 13-15% задают чёткий вектор. Прибавьте к этому взятую под контроль инфляцию — и получаете мощное комбо!

Только вдумайтесь: длинные ОФЗ (выпуски 26238, 26248 и ряд других) в 2025 году принесли инвесторам полную доходность порядка 23-25%, из которых около 10-11% составил рост "тела" и ещё порядка 13-14% принесла доходность купонов. В 2026 году этот тренд будет продолжен, и облигационеров продолжат радовать и купоны, и дальнейший рост «тела» облигаций. Однако с каждым снижением «ключа» вопрос «А не пора ли в акции?» будет звучать всё громче. И я считаю это одним из главных драйверов и возможностей в 2026 году!

Ослабление рубля — это тоже лишь вопрос времени. 2025 год подарил аномально крепкий рубль, но эта глава закрывается и уходит в прошлое. Фундаментальные факторы по-прежнему против: снижение профицита счета текущих операций, сокращение экспорта и, что главное, дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики, которая тоже будет давить на рубль. Большинство аналитиков сходится: переукрепление рубля (курс ниже 80 за доллар) не будет устойчивым. Прогнозы на конец 2026 года сходятся в диапазоне 85-100 руб. за доллар, и это по-прежнему не пророчество, а скорее математика балансов.

Фокус на рынке акций: кого выбрать?

Если реализуются все обозначенные выше сценарии, то нельзя исключать рост рынка акций широким фронтом в 2026 году. При этом каждая из стратегий имеет свои шансы на успех, и у каждой истории есть потенциальные драйверы для роста рыночной стоимости:

- Бенефициары ослабления рубля. Здесь простой принцип: выигрывает тот, чья выручка в валюте, а издержки — в рублях. На ум сразу приходят Фосагро, КуйбышевАзот, НМТП и даже АЛРОСА, чья корзина продуктов оценивается в долларах, а мировой рынок алмазов проходит нижнюю точку своего цикла. Разумеется, этими эмитентами список не ограничивается — по факту их на Мосбирже гораздо больше, поэтому прошу считать их лишь несколькими примерами в этой категории.

- Эффект делевериджа. Компании, которые получают глоток свежего воздуха от каждого снижения "ключа", могут значительно улучшить своё финансовое положение. Но здесь нужно очень осторожно подходить к героям, т.к. изрядно перекредитованные истории (Мечел, АФК Система, М.Видео и др.) ещё могут очень долго и очень болезненно отходить от всех своих бед. В то время как те же телекомы в лице Ростелекомаи МТС действительно получают возможность резко сократить свои процентные расходы и вернуть FCF в положительную область.

- Дивидендные кейсы. Тут всё очевидно: по мере дальнейшего снижения ставки их привлекательность будет неминуемо расти. Причём смотреть нужно не только на доходность, но и на стабильность див. политики. В лидерах здесь X5 Group, чья див. политика жёстко привязана к FCF и диапазону долговой нагрузки 1,2х-1,4х, ЛУКОЙЛ с принципом выплаты 100% скорректированного FCF, а также Транснефть с её устойчивым транспортным монополизмом и отсутствием зависимости от цен на нефть — тоже классика жанра. Есть ещё яркая история Сбера со ставкой на стабильность, которая подкреплена прочным положением банка №1 на нашем рынке, классным менеджментом и гением Германа Грефа.

- Геополитическая премия: очень осторожный и сдержанный оптимизм. Уходящий 2025 год хоть и отметился определёнными продвижениями в вопросе российско-украинского урегулирования, но всё же прорывным не стал. Но если когда-нибудь на горизонте вдруг появится реальный просвет в переговорах, то реакция в котировках нефтегазовых гигантов, металлургов и транспортников может быть мгновенной!

Для НОВАТЭКа, Роснефти и ЛУКОЙЛа это сразу же упрощение логистики и снижение санкционных дисконтов, для Совкомфлота — возобновление нормальных операций, ну а для поклонников Газпрома — туманные перспективы восстановления европейского рынка, в которые лично я совершенно не верю.

Год облигационеров не закончится, но изменится.

Рублёвые бонды, безусловно, останутся фундаментом портфеля российского инвестора. Однако фокус сместится со «стрижки купонов» 20%+ на рост "тела" длинных бумаг, по мере снижения ставки.

Валютные облигации — главный хедж на 2026 год, и забывать про диверсификацию ни в коем случае нельзя! Отведите часть своего портфеля под валютные бонды или же фонды валютных облигаций — и, возможно, одна лишь рублёвая переоценка этих активов к концу следующего года обгонит доходность рублёвых бондов.

Главное — не рассматривайте валютные облигации как краткосрочную ставку на обвал рубля, а лучше воспринимайте их как долгосрочную диверсификацию. Как показывает практика, при приближении курса к целевым уровням (например, выше $85) инвесторы начинают фиксировать прибыль, что может сдерживать рост цен самих бондов. Поэтому их сила — в удержании.

Очевидно, что 2026 год потребует от всех нас не суеты, а в первую очередь стратегической расстановки сил. Диверсификация между растущими акциями (экспортёры, дивиденды, "миркоины") и облигациями (рубли + валюта) создаст всепогодный портфель, готовый к любым сценариям. Осталось лишь набраться терпения и ещё немного подождать!

С наступающим 2026 годом, друзья! И пусть он будет для нас самым успешным в нашей инвестиционной карьере! Ура!

С уважением, Юрий Козлов
©Инвестируй или проиграешь