Рекордный рост рубля создает новые риски для экономики России — Bloomberg
Nike — крупнейший мировой производитель спортивной обуви и одежды, работающий через сочетание оптовых партнёров и собственного канала прямых продаж.
Отчёт лучше ожиданий. Компания находится в процессе трансформации бизнес-модели после перегрева DTC-стратегии прошлых лет и сейчас делает ставку на восстановление оптовых продаж, обновление продуктовой линейки и операционную эффективность. Но акции всё равно упали на 10% из-за снижения рентабельности, в том числе на фоне активных промо-акций.
Результаты за Q2’26
- EPS: 0,53 $ (лучше ожиданий на 0,16 $, −32% г/г)
- Выручка: 12,4 b$ (+0,4% г/г), лучше ожиданий на 190 m$
- Запасы: −3% г/г в денежном выражении, единицы продукции снизились на высокие однозначные проценты
Каналы продаж и география
Структура выручки чётко показывает текущий вектор изменений:
- Оптовый канал: 7,5 b$ (+8% г/г)
- NIKE Direct: 4,6 b$ (−8% г/г)
- цифровые продажи: −14%
- магазины Nike: −3%
Опт стал главным драйвером квартала, что помогло стабилизировать выручку, но усилило давление на прибыльность.
По регионам:
- Северная Америка: 5,6 b$ (+9% г/г, выше ожиданий), около 40% бизнеса
- EMEA: 3,4 b$ (+3% г/г, на уровне ожиданий)
- Китай: 1,4 b$ (−17% г/г, хуже ожиданий)
- Азия и Латинская Америка: 1,7 b$ (−4% г/г)
Сильная динамика в Северной Америке компенсировала слабость Китая, который остаётся ключевым негативным фактором.
Категории продуктов
- Обувь: 7,56 b$ (0% г/г)
- Одежда: 3,9 b$ (+4% г/г)
- Экипировка: +1% г/г
Отдельно стоит отметить бренд Converse: выручка 300 m$ (−30% г/г), хуже ожиданий на 55 m$.
Маржинальность и факторы давления
Валовая маржа снизилась на 300 б. п. до 40,6%из-за:
- роста себестоимости продукции на фоне новых тарифов, особенно в Северной Америке
- распродажи устаревших запасов
- слабой динамики Китая
Менеджмент подчёркивает, что без тарифного эффекта давление на маржу в Q3 было бы значительно ниже. Тарифы остаются системным риском для Nike.
CEO Эллиот Хилл охарактеризовал ситуацию как «средние стадии возвращения Nike», отметив:
- фокус на Win Now-действиях
- перезапуск цифрового канала как премиального опыта
- диверсификацию продуктового портфеля
- усиление работы с оптовыми партнёрами
Организационные изменения: все регионы теперь подчиняются напрямую CEO, операционный блок усилен новым COO.
Прогноз и ожидания. Ориентиры на Q3
- выручка: снижение на низкие однозначные проценты
- валовая маржа: −175–225 б. п. г/г
- без учёта тарифов маржа в Q3 была бы положительной
- SG&A: рост на низкие однозначные проценты
Северная Америка должна сохранить импульс, тогда как Китай и Converse, по ожиданиям менеджмента, останутся слабыми.
Итог
Отчёт Nike получился неоднозначным. Из плюсов — сильные оптовые продажи и восстановление Северной Америки, а также сокращение запасов. Но это сопровождается просадкой рентабельности, тарифным давлением, продолжающейся слабостью Китая и отсутствием чётких ориентиров по срокам восстановления прибыли.
Падение акций отражает то, что заложенный в цену позитив не реализовался. Пока менеджмент не смог добиться разворота финансовых показателей. При этом FWD P/E (май 2027 года) — около 25, что выглядит завышенно на фоне ритейлеров с мультипликаторами 7–15.
Для сравнения, в историях вроде ANF депрессивные ожидания оказались чрезмерными, и риск входа там ниже. У Nike же наблюдается систематическая потеря рыночной доли, ухудшение маржи и не самая низкая оценка. По этой причине акция в текущем виде не выглядит привлекательной для покупки.