Сенаторы США требуют объяснить отсутствие новых санкций против России
Данные по инфляции за ноябрь вышли существенно ниже ожиданий и стали позитивным сигналом для рынков. Однако специфика отчёта из-за приостановки работы правительства США делает интерпретацию менее однозначной.
Ключевые цифры CPI за ноябрь
- CPI: +2,7% г/г против консенсуса +3,1% и +3,0% в сентябре
- Базовый CPI (без еды и энергии): +2,6% г/г против ожиданий +3,0%
- Месячная динамика (м/м) официально не публиковалась из-за отсутствия данных за октябрь
- За период сентябрь–ноябрь CPI и core CPI выросли всего на +0,2% (сезонно скорректировано)
Это первое замедление базового CPI ниже 2,8% с 2021 года и одновременно самый низкий показатель более чем за 4 года.
Качество данных и ограничения отчёта
Отчёт имеет серьёзные методологические оговорки:
- Октябрьский CPI полностью отсутствует из-за 43-дневного шатдауна правительства
- BLS использовало дискретные источники для расчётов: данные не сглажены, в отчёте отражена только вторая половина ноября
- Данные за ноябрь частично отражают эффект «растянутой» Black Friday
- Экономисты ожидают статистическое сглаживание в следующих релизах
Фактически рынок получил не классический месячный отчёт, а усреднённую картину с разбавляющим эффектом распродаж и повышенным риском пересмотров.
Структура инфляции
Несмотря на общее замедление, инфляционное давление остаётся неравномерным.
Энергия +4,2% г/г, в том числе:
- мазут: +11,3%
- электроэнергия: +6,9%
- природный газ: +9,1%
- бензин: +0,9%
Продовольствие +2,6% г/г, в том числе:
- домашние продукты: +1,9%
- мясо, птица, рыба, яйца: +4,7%
- фрукты и овощи: +0,1%
- молочные продукты: −1,6%
Услуги и жильё:
- жильё: +3,0%
- медицинские услуги: +2,9%
- услуги без энергии: +3,0%
- больницы: +5,7%
- ремонт авто: +6,9%
- авиабилеты: −5,4%
Картина указывает, что инфляция в услугах остаётся устойчивой, а ключевые компоненты «липкой» инфляции пока не демонстрируют резкого охлаждения.
Оценка экономистов
Реакция экспертов сдержанная:
- Fitch: рано говорить об устойчивом тренде на дезинфляцию
- Отмечается слабый перенос тарифов в цены — это позитивно для ФРС, но негативно для компаний, так как давит на маржу
Реакция рынков и ожидания по ставкам
Рынки восприняли отчёт как сигнал в пользу более мягкой политики ФРС. Вероятность снижения ставки в марте теперь оценивается свопами примерно в 60% (против ~54% днём ранее).
Однако сохраняются опасения, что эффект может быть разовым: слишком много статистического шума. Вряд ли ФРС будет принимать решения, опираясь исключительно на этот релиз. Реально репрезентативные данные — за декабрь–январь, то есть полноценная оценка потребует ещё почти квартала.
Прогнозисты ФРС при этом снизили прогноз на декабрь и ожидают инфляцию на уровне 2,6%, несмотря на споры о «разовости» данных.
Итоги
В нормальных условиях рынки устроили бы полноценное ралли, но из-за сомнений в качестве данных S&P 500 вырос всего на 0,6%. Это безусловный позитив, но масштаб его пока неясен: либо формируется устойчивый тренд на дезинфляцию, либо экономика застрянет на плато 2,6–2,8% на ближайшие месяцы.
При этом за последние недели появилось сразу несколько факторов в пользу дальнейшего роста рынка — QE, замедление инфляции и предстоящая смена главы ФРС. Это снижает риски резкого схлопывания ИИ-пузыря и, напротив, даёт ему возможность продолжить формироваться в 2026 году.
