Отбор газа в Европе составил 90% от закачанных летом объемов
Есть сценарий, при котором биткоин формально «обнуляется». Причем обнуляется не буквально, а технически. Аналитики NPBFX еще в октябре сказали, что рынок может пройти фазу, когда почти все холдер будут "высажены" перед запуском нового цикла. Здесь важно понять, что именно должно совпасть: фундаментальные факторы, ликвидность, поведение крупных адресов. Аналитики разложили модель на конкретные уровни и показатели, которые сейчас уже появляются в терминалах трейдеров.
Глобальная денежная масса M2
Глобальная денежная масса M2 в 2025 году находится на пике.
Чтобы понять, почему биткоин так резко меняет фазы, аналитики NPBFX предлагают смотреть не на отдельные макросигналы, а на глобальную M2. Этот показатель объединяет действия ФРС, ЕЦБ, Народного банка Китая и Банка Японии и показывает общий объём жидких денег, которые могут уйти в риск.
Пока M2 расширяется, BTC растёт быстрее S&P 500 из-за своей высокой чувствительности к ликвидности. Как только регуляторы сворачивают политику, именно биткоин падает первым: в нём нет защиты доходом, а весь спрос держится на ожидании роста. Пандемийный пример наглядный: весной 2020 года цена BTC была ниже 4 тысяч, но рекордное увеличение M2 на 26,4 процента развернуло рынок в вертикальный тренд до 69 тысяч.
Падение BTC в 2022 году с $69к до $16к.
Когда в 2022 году ФРС подняла ставку до 5,5 процента и денежная масса в США впервые со времён Великой депрессии ушла в минус, рынок получил предсказуемый результат: биткоин с максимумов 69 тысяч опустился к 15,5 тысячам. Падение составило 77 процентов. Те, кто отслеживали динамику M2, закрывали позиции ещё в диапазоне 48–50 тысяч и ждали разворота уже на минимальных значениях.
Ключевой элемент, который в NPBFX считают определяющим, это временной сдвиг между изменением глобальной ликвидности и реакцией рынка. От решения ФРС до появления эффектов в криптобиржах проходит примерно три-четыре месяца. За это время ликвидность движется по цепочке банковских резервов, кредитования, корпоративных бюджетов и, наконец, розницы. Если наложить на один график YoY M2 и цену биткоина с лагом 90–110 дней, коэффициент связи будет выше 0,87. Это уровни, которые превосходят корреляцию BTC с Nasdaq.
В нынешних данных картина выглядит напряжённо. Осень 2025 года принесла стабилизацию биткоина в районе 119–121 тысяч, на рынке звучат прогнозы о дальнейшем росте, но глобальная M2 сокращается: в США темпы стагнируют около 22,18 триллионов, Европа показывает минус 1,2 процента, Китай снова снижает кредитную активность в секторе недвижимости.
По сумме эти изменения напоминают периоды, которые предшествовали потрясениям 2022 года.
С учётом временного лага можно сделать вывод, что текущие цены отражают инерцию старой ликвидности 2024–начала 2025 года. Основное воздействие нынешнего сжатия придётся на январь–февраль 2026 года. Именно в этот период рынок почувствует последствия в полном объёме.
Сколько будет стоить BTC в 2026?
Первый вариант: цена биткоина снова подходит к ATH и держится выше 119 тысяч, ETF продолжают расти, политические заявления звучат обнадёживающе, но ключевой показатель — глобальная M2 — идёт в сторону, несовместимую с долгосрочным ростом. Аналитики NPBFX рассматривают BTC как ведущий индикатор ликвидности: он быстрее других активов закладывает в цену изменения денежной массы.
Переломный момент уже обозначен технически. Диапазон 110–112 тысяч на недельных закрытиях служит границей между инерцией предыдущего цикла и началом реакции на текущее сжатие M2. Если эта область не удерживается, движение разворачивается в сторону, где критичны не новости, а структура спроса. Под этот сценарий в рынок уже ставятся позиции с умеренным кредитным плечом через перпетуалы.
Когда фильтр в виде лага перестанет маскировать эффект монетарного ужесточения, последствия проявятся последовательно. Сначала сокращается доступная маржа, ухудшаются условия кредитных линий крипто-фондов, снижаются бонусы и премии, что уменьшает поток капитала от институциональных и квазиинституциональных участников. Размывание плечевого спроса создаёт первые зоны падения: диапазоны 80–90 тысяч и ниже, до 70–75 тысяч. Именно там выходят игроки, которые покупали в области 100 тысяч и выше на заёмные средства.
Второй вариант: монетарный импульс добирается до реального сектора
Усиливается давление на компании с низким денежным потоком, растёт число нарушений ковенантов, банки ужесточают требования. И если фондовый рынок в такие моменты теряет четверть капитализации, то крипта, как актив без фундаментального дохода, чувствует удар сильнее. Доминация биткоина может опуститься ниже 40 процентов, а цена уйти к уровням, которые совпадают с зонами 2022 года с поправкой на инфляцию.
Такой разворот и называют «обнулением», хотя речь не о нуле в буквальном смысле. Очищение происходит за счёт капитуляции большинства участников: от тех, кто набирал актив с 2021 по 2025 год, до майнеров, для которых нагрузка на сеть становится нерентабельной. В периоды подобного давления хешрейт проседает на десятки процентов, а совокупная капитализация рынка откатывается в область 1–1,3 триллиона долларов. В этой точке актив становится привлекательным для нового цикла.
Почему NPBFX уверены, что именно биткоин лучше других показывает фазу ликвидности. Исторические данные дают жёсткую симметрию. В 2022 году при сжатии M2 Nasdaq потерял около 35 процентов, биткоин — 77 процентов. В 2020 году, когда денежная масса росла рекордными темпами, индекс добавил около 120 процентов, биткоин — 1700 процентов. Это не совпадения, а чувствительность одного класса активов к изменению монетарного режима.
Но рынок никогда не бывает линейным.
Любой прогноз ставится рядом с оговорками: достаточно вспомнить 2020 год, когда регулятор быстро развернул политику и агрессивно расширил денежное предложение. Политические решения также меняют динамику: про-криптовалютное регулирование или институциональные покупки способны временно компенсировать жёсткую монетарную среду. И ещё один фактор, который нельзя игнорировать: биткоин 2025 года — не тот, что был пять лет назад. Он встроен в ETF-продукты, на балансы корпораций и даже в резервы отдельных государств. Это снижает волатильность и делает рынок более вязким.
Под эти неопределённости портфельная конструкция некоторых инвесторов выглядит многослойно: доля стейблов и долларов как буфер ликвидности, металлы как защита от системных рисков, короткие позиции по BTC и ETH для хеджирования тренда, опционы на волатильность как страховка от резких движений и небольшой набор токенов реального сектора на случай мягкой посадки.
Сигналом к переходу в жёсткий режим рынок уже обеспечен: пробой области 110 тысяч на недельном таймфрейме стал точкой, где структура спроса изменилась. С этого момента стратегия смещается к агрессивному управлению рисками, включая увеличение доли шортов.
Самые тревожные периоды на крипторынке начинаются не тогда, когда цена падает, а когда совпадают два условия: график растёт, а ликвидность — нет. Именно в такой точке рынок оказался сейчас. Глобальная M2 буксует, а биткоин стабилизируется выше 100 тысяч, создавая иллюзию устойчивости. Это то самое расхождение, которое в прошлом дважды предшествовало обвальным фазам.