EXLS: Чем интересен поставщик цифровых решений из США?

ExlService Holdings – американская аналитическая аутсорсинговая компания - поставщик цифровых решений, занимается аналитикой данных и цифровыми операциями и решениями в США, Британии и других странах.
 
Компания работает в таких сферах как страхование, здравоохранение и биологические науки, а также банковское дело, рынки капитала и др.
 
EXLS предоставляет цифровые операции и решения, а также услуги на основе аналитики, такие как обработка страховых требований, управление премиями и выплатами, управление агентствами, сверка счетов, исследование полисов, поддержка андеррайтинга, привлечение клиентов, обслуживание полисов, аудит премий, опросы, выставление счетов и сбор платежей, коммерческие и жилищные опросы, а также обслуживание клиентов с использованием цифровых технологий, ИИ, машинного обучения и передовой автоматизации; услуги по привлечению клиентов с использованием модели предоставления «ПО как услуги» через платформы LifePRO и Life Digital Suite; услуги по суброгации; и программную платформу Subrosource, комплексную платформу по суброгации.
 
Компания также предлагает медицинские услуги, связанные с управлением медицинским обслуживанием, управлением заболеваниями, целостностью платежей, оптимизацией доходов и взаимодействием с клиентами.
 
EXLS предоставляет услуги по финансовому планированию и анализу, отчетности, прогнозированию и поддержке принятия решений, управлению данными, нормативной отчетности и рискам, а также услуги по обеспечению соответствия; услуги по бронированию, обслуживанию клиентов и выполнению заказов; услуги по выставлению счетов, взысканию задолженности, управлению претензиями, аудиту и планированию перевозок, управлению цепочкой поставок; ипотечному кредитованию жилья, проверке и подтверждению прав собственности, розничному банковскому обслуживанию, проверке трастов, управлению инвестициями; мерчандайзингу, ценообразованию и прогнозированию спроса; а также цифровые операции и решения.
 
Компания предлагает прогнозную и предиктивную аналитику в области привлечения клиентов и управления жизненным циклом.
 
EXLSERVICE Holdings основана в 1999 г. и имеет штаб-квартиру в г. Нью-Йорк.

Акции EXLS обладают высоким потенциалом роста на годовом горизонте: 34% в базовом сценарии и 23% в пессимистичном сценарии.

EXLS является бенефициаром тренда «data-to-AI», а новая бизнес-модель и партнёрства создают основу для продолжения двузначного роста бизнеса на горизонте 2 лет. Ожидания по выручке в 2025 г.: $2.07–2.08 млрд, по скорректированному EPS - $1.88–1.92.
 
Тенденция секулярной цифровизации и внедрение ИИ в рабочем процессе (страхование, здравоохранение, банки) предполагают устойчивый рост спроса на данные и AI-решения.
 
Высокие издержки на переход к другим поставщикам (switching cost) у клиентов благодаря комбинации данных/ИИ и доменной экспертизы (встроенная аналитика и управляемые операции).
 
Высокие текущие темпы роста бизнеса (TTM 14%, 3x по сравнению с отраслевой медианой) с ожиданием сохранения темпов.
 
Высокий уровень рентабельности бизнеса компании (ROE~26%, маржа по EBITDA 2025 TTM ~17%, маржа по чистой прибыли ~12%).
 
Партнёрства/платформа EXLdata.ai ускоряют масштабирование и усиливают IP базу.
 
Высокий уровень диверсификации бизнеса, при этом сегмент «Emerging Business» служит базой для экспансии за пределами США.
 
Активные партнерства/альянсы (Databricks, Microsoft, Genesys) и отраслевые признания (Everest, HFS, IDC/WEF кейсы) приводят к укреплению воронки продаж.

Компания торгуется несколько дороже прямых конкурентов по основным мультипликаторам (P/E~26; EV/EBITDA~13; P/S~3), при этом компания все еще значительно недооценена относительно справедливой стоимости.

Риски
 
Снижение маржи в 2024 г. произошло в результате быстрого роста SG&A и ряда одноразовых/инвестиционных статей в себестоимости: высокие кадровые расходы (индексации/набор), инвестиции в облачные сервисы/ИИ, реструктуризация и интеграция M&A.
 
Зависимость от рынков США и Британии (валютный/регуляторный риск; USD/GBP доминируют в выручке), валютная волатильность и неполное хеджирование оказывают давление на маржу и денежные потоки.
 
Высокий уровень конкуренции и тренд на мультивендорность у крупных заказчиков.
 
Инфляция затрат на персонал в странах доставки (Индия/Филиппины/ЮАР) может негативно повлиять на операционный рычаг компании.
 
Лицензионные и оффшорные ограничения в США и других юрисдикциях (визы, лицензии и т.п.).
 
Риск сдвига приоритетов ИТ-бюджетов (например, «заморозка» маркетинговой аналитики/непрофильных ИТ-проектов) и общерыночные спады.
 
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
 
Евгений Шатов, управляющий партнёр «Борселл»