Нефть рухнула на фоне попыток Трампа успокоить рынки
EUR/USD стоит на 1.1570, но ситуация выглядит как «тишина перед перезагрузкой». Ралли доллара на заголовках о консенсусе в Сенате США по окончанию шатдауна - это не про фундамент, а про снятие хвостовых рисков: прекращается эрозия доверия домохозяйств и корпоративного сектора, госслужащие вновь получает заработную плату. Но качество входящего потока данных остаётся проблемой: во время шатдауна около 40% компонентов инфляции были смоделированы искусственно, часть опросов труда не собиралась. Значит, ближайшие релизы будут статистически «шумными», и рынку придётся переоценивать каждую цифру с бóльшей погрешностью. Неудивительно, что индекс настроений Мичигана рухнул до 50,3 - минимум с середины 2022: если доверие убито, мультипликаторы потребления и инвестиционные планы ухудшаются даже при нормализации бюджета:
Для доллара это создаёт парадокс. С одной стороны, исчезает «вакуум данных», который косвенно поддерживал USD: не было свежих плохих цифр - не было и причин продавать защитный кэш. С другой - по мере возвращения статистики возрастёт дисперсия сюрпризов: в условиях низкой достоверности первая волна релизов способна как подрубить, так и укрепить доллар через короткие позиционные выносы. Отсюда - повышенная волатильность вокруг основных публикаций и повышенная ценность вторичных источников (альтернативные данные, ценовые лиды в секторах услуг).
Политическая премия тоже никуда не делась. Рынок строит негативный для доллара нарратив вокруг атак Дональда Трампа на независимость Феда и требований к более низким ставкам. Это не про «уровень ставки завтра», это про премию за системную неопределённость, которая давит на реальную доходность и, следовательно, на USD.
В Европе дивергенция риторики сдерживает рост EUR. Вице-президент ЕЦБ Луис де Гиндос назвал текущий уровень ставок «адекватным», инфляция идет к 2%, тогда как Виллеруа и Нагель призывают к осторожности. Даже без явных ястребиных/голубиных намеков у ЕЦБ есть «комфортный коридор», тогда как Федрезерв может быть втянут в политическую воронку. Говоря о данных, вторник принесёт отчет ZEW по Германии и еврозоне. После падения Sentix до -7,4 в ноябре рынок проверит, есть ли стабилизация ожиданий. Если ZEW покажет не ухудшение, а хотя бы «менее плохое», чувствительность EUR к рисковым активам повысится и рост начнет передаваться в валюту - особенно на фоне улучшения глобального сентимента после частичного завершения шатдауна в США:
Фунт стартует неделю настороженно: На прошлой неделе BoE оставил ставку 4% решением 5–4, т.е. консенсус слабый и указывает на нисходящие риски для валюты:
Коммуникация ЦБ перешла от указаний на «плато» к «дорожной карте на спуск», пусть и с оговоркой на данные. Именно поэтому рынок так чувствителен к статистике: во вторник - рынок труда за 3 месяца к сентябрю (ожидают ускорение ILO безработицы до 4,9% с 4,8%), в четверг - предварительный ВВП за 3 кв. Любая трещина в занятости цементирует поворот в последней коммуникации и делает GBP уязвимым к сжатию дифференциала доходностей против USD и EUR.
Пока американский макро-поток данных остается ненадежным, относительная «чистота» европейских и британских релизов временно увеличит их вес и, следовательно, усилит реакцию на сюрпризы ZEW/ВВП/рынок труда. В итоге текущая стагнация EURUSD в диапазоне 1.1550-1.16 - это не равновесие, а «парковка» перед новой волной перекалибровки ожиданий по ставкам, росту и политической премии в USD.
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK