NEUROCRINE BIOSCIENCES: Чем интересна биотех-компания из США?

Neurocrine Biosciences – американская биотехнологическая компания, которая занимается разработкой и продажей лекарственных средств для лечения неврологических, нейроэндокринных и нейропсихиатрических расстройств в США.
 
Продуктовый портфель компании включает следующие препараты:
 
-        INGREZZA для лечения поздней дискинезии и хореи, связанных с болезнью Хантингтона;
 
-        ALKINDI для лечения надпочечниковой недостаточности;
 
-        капсулы Efmody для лечения классической врожденной гиперплазии надпочечников;
 
-        таблетки Orilissa для лечения эндометриоза; капсулы Oriahnn для лечения миомы матки;
 
-        CRENESSITY для лечения врожденной гиперплазии надпочечников.
 
Продукты, находящиеся на стадии клинических испытаний:
 
-        вальбеназин для лечения дискинетического церебрального паралича и шизофрении;
 
-        NBI-1076986 для лечения двигательных расстройств;
 
-        Osavampator для лечения неадекватного ответа на лечение при большом депрессивном расстройстве;
 
-        NBI-1117568 для лечения шизофрении;
 
-        NBI-1070770 для лечения большого депрессивного расстройства;
 
-        NBI-1117570, NBI-1117567, NBI-1117569 и NBI-1065890 для лечения нейропсихиатрических и неврологических заболеваний.
 
Компания также имеет лицензионные и соглашения о сотрудничестве с Nxera Pharma UK Limited; Takeda Pharmaceutical Company Limited; Xenon Pharmaceuticals Inc.; Voyager Therapeutics, Inc.; Mitsubishi Tanabe Pharma Corporation и AbbVie Inc.
 
NBIX была основана в 1992 г. и имеет штаб-квартиру в Сан-Диего, Калифорния.

Высокий потенциал роста акций компании на годовом горизонте: 22% в базовом сценарии и 3% в пессимистичном сценарии.

Рост числа пациентов в области нейрозаболеваний в США и расширение доступа/осведомлённости является устойчивым драйвером продаж препарата INGREZZA.
 
Второй продукт CRENESSITY: новый источник выручки в сегменте  эндокринологии; имеет высокий потенциал наращивания после запуска (покрытие страховщиков).
 
Надежные позиции в сегменте нейропсихиатрии: продвижение в МДД с препаратом Osavampator и в сегменте лечения шизофрении с препаратом M4, что диверсифицирует зависимость бизнеса от препарата INGREZZA.
 
Значительный денежный поток и сильный баланс (рост OCF/FCF; кэш ≈ $2.1 млрд).
 
Годовой темп роста выручки компании достигает 19,6% при прогнозном уровне в 21%.
 
Совет директоров компании одобрил программу обратного выкупа акций на сумму $500 млн. с целью возврата капитала акционерам и стимулирования роста доходов.

Компания торгуется на относительно привлекательных отметках по ключевым мультипликаторам: P/S~4,2; EV/EBITDA~12.
NBIX демонстрирует высокую рентабельность бизнеса: маржа по EBITDA~27%; маржа по чистой прибыли (TTM) ~16%; ROE~10%.

Риски

Политика ценообразования и медицинские программы США (IRA, Part D). Закон IRA (Inflation Reduction Act) дает медицинским центрам CMS (Centers for Medicare & Medicaid Services) право договариваться о ценах на дорогостоящие препараты (Medicare Part D и Part B) с целью снижения государственных расходов и инфляции в фарминдустрии. NBIX признана в качестве specified small manufacturer, что несколько смягчает регуляторный риск в части права компании на поэтапное введение скидок на препараты. В то же время влияние на доходы от INGREZZA все же остаётся неопределённым, т.к. сохраняется вероятность дисконтов и пересмотров цен в рамках медицинских программ (CMS может изменить правила, включить препарат раньше, либо скорректировать критерии).
 
Рост конкуренции, прежде всего, со стороны препарата Austedo (Teva);
 
Риски увеличения ценового давления и снижения доли рынка.
 
Концентрация на одном активе: INGREZZA — ключевой элемент бизнеса компании; запуск CRENESSITY и успех поздних программ критичны для снижения концентрации.
 
Слабая географическая диверсификация бизнеса.
 
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
 
Евгений Шатов, управляющий партнёр «Борселл»