Израиль захватил замок Бофор в Ливане на фоне препятствий в переговорах США-Иран
Крупнейшие отечественные банки продолжают публиковать свои отчетности по РСБУ за первые 8 мес. 2025 года, и сегодня у нас на очереди МТС Банк (#MBNK), который торгуется всего лишь за половину своего капитала, а потому по определению выглядит весьма привлекательно.
Чистая прибыль МТС Банка за отчётный период составила 10 млрд руб., что сопоставимо с прошлогодним результатом. Однако привлекает внимание рост показателя в июле-августе 2025 года: за этот период прибыль выросла на +60% (г/г) до 4,2 млрд руб. Такие сильные результаты объясняются в первую очередь началом цикла смягчения ДКП. Руководство банка неоднократно подчеркивало, что снижение ключевой ставки на 1 п.п. приводит к увеличению чистой прибыли примерно на 1,5 млрд руб. в течение ближайшего года, и это делает МТС Банк одним из главных бенефициаров снижения "ключа".
Одним из факторов успеха банка стало приобретение портфеля ОФЗ в очень подходящий для этого момент и с дисконтом к рыночной стоимости. Многие инвесторы, ориентирующиеся исключительно на сухие цифры отчетности, тогда могли пропустить этот момент. Однако уже сейчас нужно закладывать, что этот портфель гособлигаций способен принести эмитенту около 5-6 млрд руб. прибыли по этому году и еще 18 млрд руб. прибыли на остальном горизоенте сделки, причем основная часть дохода придется на период 2025–2027 гг:
Примечательно, что гособлигации эмитент держит до погашения, следовательно, у него не возникнет отрицательная переоценка в случае падения котировок ОФЗ (например, при сценарии роста ключевой ставки). В частности, в настоящее время рынок ОФЗ переживает коррекцию после летнего ралли, однако это нейтральный фактор для прибыли банка.
Важно отметить, что портфель ОФЗ не оказывает давления на капитал банка, и эмитент, располагая внушительным портфелем гособлигаций на балансе, может комфортно наращивать объемы кредитования, особенно учитывая, что с 1 сентября 2025 года ЦБ смягчил требования к необеспеченному потребкредитованию.
Что касается качества кредитного портфеля, то стоимость риска составляет 6%, что вполне приемлемо. Обычно в условиях жесткой ДКП розничные банки имеют показатель на несколько пунктов выше, и здесь можно сделать вывод, что у эмитента сформирована достаточно эффективная модель риск-менеджмента.
Ослабление рубля, о котором мы в последнее время частенько рассуждаем, также играет на руку МТС Банку. По оценкам банка, каждый рубль девальвации приносит банку дополнительные 100 млн руб. чистой прибыли - вот такая занимательная математика.
Кстати, буквально накануне Минэкономразвития озвучило прогноз на 2026 год, предполагающий среднегодовой курс доллара на уровне 92,2 руб., что на 10% выше текущих значений. Важно понимать, что это средний показатель, а ближе к концу года курс может оказаться ещё выше, поскольку российским властям необходим слабый рубль для пополнения бюджета.
"С середины года видим ослабление рубля, думаем, что эта тенденция продолжится”, - отметили в Минэкономразвития.
В настоящее время бумаги МТС Банка торгуются с мультипликатором P/BV=0,5х, что почти в 1,5 раза ниже среднеотраслевого значения. С учётом того, что консенсус-прогноз инвестдомов составляет 1711 руб. за акцию (см. картинку ниже), это предполагает потенциал роста в +34% от текущих уровней. 
Я часто сравниваю свои оценки с мнением рынка, и в данном случае наши взгляды полностью совпадают: дальнейший рост прибыли непременно приведет к переоценке стоимости акций МТС Банка, и текущая недооценка создаёт отличные возможности для долгосрочных инвестиций. Кто меня давно читает - видит все мои покупки и знает, что я тоже являюсь акционером этого банка.