INNODATA INC: Чем интересна компания из сферы инженерии цифровых данных?

INNODATA, Inc. - американская инженерно‑консалтинговая компания малой капитализации, занимающаяся инженерией цифровых данных (data ingeneering AI услуг). Широкое внедрение искусственного интеллекта неразрывно связаны с большими данными, поэтому миссия компании заключается в помощи ведущим мировым технологическим компаниям и предприятиям продвигать инновации в области генеративного и традиционного искусственного интеллекта, предоставляя ряд решений, платформ и услуг для разработчиков и пользователей искусственного интеллекта.
 
Компания работает в 3-х направлениях бизнеса:
 
1.     Решения в области цифровых данных (Digital Data Solutions, DDS): подготовка/аннотация данных, RLHF/оценка и интеграция моделей для клиентов, строящих LLM/GenAI.
 
2.     Synodex: платформа извлечения медицинских данных из истории болезни для страховщиков/медицины.
 
3.     Agility PR Solutions: медиамониторинг/PR‑софт (SaaS).
 
INNODATA обслуживает клиентов в США, Канаде, Европе и других странах мира.
 
Основной объем выручки компании (83%) приходится на решения в области цифровых данных (DDS).



INNODATA находится на ранней стадии активного роста и уже демонстрирует отличные финансовые и операционные результаты.
 
Компания удерживает лидерство в сегменте высококачественных массивов данных для больших языковых моделей (LLM) и обучения с подкреплением на основе отзывов (RLHF), имея значительный опыт (35+ лет) в работе с цифровыми данными.
 
Генеративный ИИ является секулярным трендом, что способствуют растущему спросу на масштабные объемы данных (инструкции/оценка/безопасность) и интеграцию моделей у крупнейших техклиентов. INOD демонстрирует рекордные темпы роста выручки (112% в 2024 г).
 
Несмотря на доминирующее положение сегмента DDS (80+% в выручке) бизнес компании развивается в сторону более высокого уровня диверсификации: помимо DDS развиваются сегменты Synodex и Agility.
 
Компания прекрасно отчиталась по итогам II квартала 2025 г.: рост выручки на 79% г/г, значительный рост валовой маржи (+132% г/г.)  и EBITDA (+375% г/г), компания вернулась к устойчивой прибыли по GAAP. Операционный финансовый рычаг: ускорение выручки конвертируется в более быстрый рост EBITDA/прибыли.
 
Акции компании имеют высокий потенциал роста на годовом горизонте, который составляет 75% в базовом сценарии и 51% в консервативном сценарии.
 
Низкий финансовый рычаг и достаточный уровень наличности: $59.8 млн на счетах при умеренных обязательствах усиливают устойчивость к волатильности проектов компании.

Бизнес INOD характеризуется высоким уровнем маржинальности: валовая маржа ~42% (TTM), маржа по EBITDA (TTM)~17,8%; маржа по чистой прибыли ~18,7% (TTM); ROE~74% (TTM).

Риски
 
Относительная высокая стоимость компании по ключевым мультипликаторам по сравнению с конкурентами (EV/EBITDA~22; P/S~5; P/E~30).
 
Высокий уровень концентрация на 1 клиенте: в 2024 г. один заказчик DDS принес ~48% совокупной выручки компании.
 
Конкуренция за GenAI‑бюджеты: частные лидеры (Scale, Labelbox, iMerit) и публичные аутсорсеры/ИТ‑сервисы оказывают давление на цены и кадры.
 
Квартальная волатильность из‑за проектной природы DDS и зависимость от бюджетов Big Tech.
 
Потеря крупного клиента или резкое замедление его программ нанесет непропорциональный удар по выручке.
 
Регуляторная среда ИИ и этика: возможные новые требования к данным/моделям приведет к дополнительным комплаенс‑издержкам.
 
Кадровая конкуренция и ценообразование на быстрорастущем рынке аннотации/оценки данных.
 
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
 
Евгений Шатов, управляющий партнёр «Борселл»