Что такое золотовалютные резервы России и где они хранятся
МТС-Банк ПАО (MCX:MBNK) сегодня представил отчетность по МСФО за 2 кв. 2025 года, а значит настало время детально посмотреть, как эмитент справляется с вызовами рынка и какие перспективы открываются перед ним в условиях смягчения денежно-кредитной политики (ДКП).
Чистые процентные доходы (ЧПД) после создания резервов выросли с апреля по июнь на +10,4% (г/г) до 5 млрд руб. Несмотря на жёсткую ДКП, МТС (MCX:MTSS) Банку удаётся балансировать между дорогим фондированием и доходными активами.
Примечательно, что чистая процентная маржа во 2 кв. 2025 года увеличилась на 0,1 п.п. до 5,9%. Учитывая начавшийся цикл смягчения денежно-кредитной политики, рискну предположить, что минимальное значение показателя было достигнуто в первом квартале, и теперь в дальнейшем ожидается его рост и восстановление до среднеисторических уровней.
Обращает на себя внимание, что МТС Банк активно наращивает остатки на текущих счетах как физических, так и юридических лиц. Почему это важно? Фактически эти средства являются бесплатным ресурсом для банка, что позволяет существенно снизить стоимость фондирования и повысить эффективность бизнеса.
Кредитный портфель сократился по итогам 2Q2025 на -2,8% до 360,6 млрд руб. На конференц-звонке менеджмент подчеркнул, что в настоящее время основное внимание уделяется качественным заемщикам, поэтому небольшая негативная динамика не должна сильно огорчать акционеров, и куда важнее сейчас качество портфеля! Тем более, по мере дальнейшего смягчения ДКП у МТС Банка появятся хорошие шансы нарастить кредитный портфель, активно работая с экосистемными клиентами МТС.
На конец отчётного периода достаточность капитала Н1.0 составила 11% ( при регуляторном минимуме 9%), что создаёт комфортные условия для дальнейшего развития бизнеса. Для сравнения, у ВТБ (MCX:VTBR) этот показатель составляет всего 10%, у Совкомбанка - 10,3%, у МКБ (MCX:CBOM) - 10,7%:
Чистые комиссионные и непроцентные доходы МТС Банка сократились в годовом выражении на -4,4% (г/г) до 4,9 млрд руб. Однако здесь куда более показательным является квартальное сравнение: трансформация бизнеса с упором на транзакционную модель всё-таки начинает приносить свои плоды - если сравнить показатель с 1 кв. 2025 года, можно увидеть рост доходов более чем в полтора раза!
Плюс ко всему, в отчётном периоде банк сумел привлечь 30 новых клиентов из числа ТОП-200 компаний страны, что создает отличный задел для будущего роста комиссионных доходов по трансграничным переводам, валютному хеджированию и факторингу. Положительный сдвиг налицо!
Чистая прибыль по итогам 2 кв. 2025 года сократилась на -36,1% (г/г) до 2,5 млрд руб. Причины - снижение операционных доходов и переоценка валютной позиции, на фоне укрепления рубля. НО: девальвация уже всё более отчётливо виднеется на горизонте + началось снижение ключевой ставки ЦБ = двойной ускоритель для будущей прибыли!
Розничные банки традиционно выигрывают от смягчения ДКП. Сейчас ставки на денежном рынке вернулись к уровням конца 2023 года, когда ключевая ставка составляла 16%. А, значит, шансы на дополнительное снижение ставки ещё на 2 п.п. на ближайшем заседании (12 сентября) достаточно высоки.
На этом фоне МТС Банк сможет не только увеличить процентную маржу по кредитному портфелю, но и получить значительный доход от переоценки облигационного портфеля:
Мультипликатор P/BV у МТС Банка в настоящее время составляет 0,55х – дешевле вы сейчас на нашем рынке не найдете! В среднесрочной перспективе можно ожидать возврата эмитента на траекторию высокой рентабельности бизнеса, что найдет отражение в переоценке стоимости акций. Не случайно, что после публикации полугодовой фин. отчётности бумаги МТС Банка были одними из лидеров на российском рынке акций, прибавляя в течение дня на 3-4%. Лучшее в этой истории впереди, я уверен, и именно с надеждой на это я продолжаю держать в своём портфеле небольшую долю под эту историю.
С уважением, Юрий Козлов
©Инвестируй или проиграешь
