Ракетные удары разрушили крупнейший в мире завод СПГ — мир ждет затяжной дефицит
В свете последних масштабных кибератак, охвативших различные сектора российской экономики, особый интерес представляет анализ финансовых результатов компании Positive Technologies по МСФО за 6 мес. 2025 года, которые компания представила в конце минувшей недели. Предлагаю вместе с вами пробежаться по основным моментам в этой отчётности и проанализировать текущую привлекательность этого инвестиционного кейса.
Выручка Positive с января по июнь увеличилась на +27,8% (г/г) до 6,8 млрд руб., но этого мало! По оценкам Центра стратегических разработок, отечественный рынок кибербезопасности в этом году может вырасти на +22%, а мы ведь помним, что менеджмент компании обещал обгонять его вдвое! Так где же рывок?
Возможно, конечно, четвёртый квартал, на который традиционно приходится пик продаж в IT-сфере (около 70% доходов в случае с Positive), преподнесёт приятный сюрприз, но прошлогодний осадок всё ещё остался. Поэтому вопросы и сомнения лично у меня пока остаются.
В июле Россия столкнулась с целой серией громких киберинцидентов: нападениям подверглись Аэрофлот (MCX:AFLT), сеть алкомаркетов ВинЛаб (торговая сеть Novabev) и аптечная сеть Столички. Заместитель гендиректора Positive Technologies Максим Филиппов по горячим следам и очень своевременно отметил, что пострадавшие эмитенты не были клиентами компании, и на этом фоне случившиеся инциденты невольно подогрели интерес к продуктам Positive.
Но это всё задел на будущее, а отчётный период компания завершила с отрицательным показателем EBITDA, составившим минус 2,5 млрд руб. Впрочем, это не стало большой неожиданностью для рынка, ведь операционные расходы распределяются равномерно в течение года, а пик продаж ПО и услуг традиционно приходится на декабрь, что обусловлено спецификой отрасли.
Но есть и луч надежды: компания сократила маркетинговые бюджеты после провального 2024 года. Акционеры вздохнули с облегчением - наконец-то долгожданная экономия!
По скорректированной чистой прибыли (NIC) компания также зафиксировала убыток в размере минус 5 млрд руб. Однако менеджмент уверяет, что по итогам года показатель станет положительным, и Positive Technologies вернётся к выплате дивидендов.
С большой долей вероятности, дивы будут меньше, чем в 2023 году (когда было выплачено почти 130 руб.), на фоне роста издержек и проведения допэмиссии в прошлом году, а потому в качестве ориентира давайте возьмём круглую и красивую цифру 100 руб., которая по текущим котировкам сулит ДД=7,35%:
На вопрос о перспективах международного направления Максим Филиппов подчеркнул, что компания намерена увеличить продажи за рубежом до 1 млрд руб. и выйти на безубыточность этого направления уже в текущем году. Однако на экспорт приходится всего лишь около 3% выручки Positive, что пока ещё выглядит очень скромно, чтобы считать это значимым драйвером роста.
Менеджмент подтвердил прогноз на 2025 год, предполагая рост отгрузок до 33-38 млрд руб. Максим Филиппов пояснил, что компания сознательно не повышает прогноз и придерживается консервативного сценария, чтобы избежать ошибок прошлого. Но акционеров даже эти ориентиры заставляют нервничать: рост на +27,8% за полгода выглядит слабовато для «киберчемпиона».
Рост числа хакерских атак однозначно усилит (и уже усилил) спрос на решения Positive Technologies. Компания выгодно выделяется на фоне последних громких скандалов, не будучи причастной к ним. Это делает акции Positive Technologies привлекательными для долгосрочного инвестирования на текущих уровнях:
Вдобавок ко всему, ЦБ РФ начал цикл смягчения денежно-кредитной политики, и к началу 4 кв. 2025 года ключевая ставка вполне может снизиться до 16%, что может дополнительно оживить спрос на продукты кибербезопасности.
С уважением, Юрий Козлов
©Инвестируй или проиграешь